供给收缩，铅价上行

有色金属周报(铅) 供给收缩，铅价上行 2024年4月22日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，4月河南地区炼厂检修虽缓解部分原 料紧张问题，但中长期矿端依旧维持偏紧逻辑；废电瓶方面因蓄电池更换进入淡季，回收困难，部分炼厂库存 告急，价格易涨难跌，成本端支撑增强。 供给端：铅精矿偏紧矛盾突出，炼厂开工受限，加之交割品牌企业正处于检修期，铅锭供给有限；再生铅来看，由于废电瓶回收有限，炼厂原料库存有限，被迫减产，尤其以安徽地区减产较为明显，地区周度开工下滑约15个百分点，短期来看原料偏紧格局难有改善，后续不排除再生铅炼厂减产规模进一步扩大。需求端：4月为下游传统消费淡季，且铅价高位，电池售 价跟涨有限，蓄电池企业下调开工。 原料偏紧格局下炼厂被动减产，加之资金因素影响，铅价持续走高，突破万七关口，高铅价下，新电池跟涨幅度有限，部分下游企业下调开工，考虑炼厂端存在进一步下调开工预期，预计短期铅价走势偏强，运行区间16,500-18,000元/吨。 区间整理。 库存端：供给端收缩，上周国内社库有所去化；LME高 位库存对铅价形成一定压制。 风险因素：宏观风险，再生铅炼厂非预期减停产，下游 需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 国内库存去化 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 CONCENTS 3 炼厂原料告急，再生铅开工下滑 4 弱需求+高成本，铅蓄电池企业下调开工 5 出口盈利窗口关闭 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：走势偏强 SMM1#铅锭均价环比上涨2.29% 至16,775元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 3.31%至17,315元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨2.10%至2,214美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价震荡上行 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 近月-连一 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2021年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 国内库存去化 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 CONCENTS 3 炼厂原料告急，再生铅开工下滑 4 弱需求+高成本，铅蓄电池企业下调开工 5 出口盈利窗口关闭 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 2022年 4月3日 4月19日 5月6日 5月27日 6月21日 7月14日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1铅价走强，炼厂利润好转 Pb50国产TC 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至700元/金 属吨，进口铅精矿加工费环比持平至35美元/干吨 冶炼厂利润好转 • 1月5日 1月19日 2021年 截至4月12日，冶炼厂利润（不含锌、铜 等副产品收益）-96.60元/吨 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 5月6日 5月27日 6月21日 7月14日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月30日 5月21日 6月9日 6月24日 7月9日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月21日 11月5日 11月24日 12月9日 12月24日 40 •河南某小规模电解铅冶炼厂因整改检修减产，其他冶炼厂粗铅检修尚未结束，电解铅产量小幅下滑。 •湖南地区此前检修减产的两家冶炼厂4 月生产恢复，另有一家冶炼厂检修停产，湖南地区电解铅开工率亦小幅下滑。 2.2原生铅开工率下降0.59个百分点至55.54% 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月12日 6月3日 6月24日 7月9日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 2021年2022年2023年2024年 •云南地区生产维持稳定。 •广东某冶炼厂因粗铅补充受限，4月产量计划稍有下滑。 •辽宁地区某冶炼厂3月下旬停产检修后， 4月暂无恢复计划。 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 4月12日当周（吨） 4月19日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 8,400 8,400 8,400 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 10,500 10,500 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 1,700 1,700 1,700 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,200 1,500 1,500 检修恢复 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 - - - 检修停产 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,870 1,870 1,870 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 产量恢复 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,260 1,260 1,260 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,930 1,930 1,930 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,750 1,750 1,750 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0.21 2,030 2,030 2,030 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0.38 2,600