饲料级叶黄素拖累业绩增长，优势产品依然稳健

公司发布2023年年报，全年实现营业收入68.72亿元，同比增长9.14%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.53%；扣非后归母净利润3.67亿元，同比下降1.25%。公司利润增速下降较多，主因主动调控饲料级叶黄素的销售及部分产品的利润率下降。 点评：饲料级叶黄素去库存压力大，棉籽业务产能释放 植体业务：辣椒红素依然稳健，饲料级叶黄素形成拖累。2023年植提业务收入28.90亿元，同比增长8.88%；毛利率为19.93%，同比下降5.39个百分点，因低毛利率的辣椒红素产品收入占比提高，公司毛利率下降较多。分产品看，辣椒红素全年销量突破1万吨，且销售价格小幅上涨；辣椒精销量增长17%至1130吨，公司减少了印度辣椒的采购，并在年末扩大了云南魔鬼椒采购；食品级叶黄素销量7000多万克，同比增长30%。由于行业产能过剩、价格大幅下降，公司主动调控饲料级叶黄素的销售，拖累公司植体业务利润增长。另外甜菊糖、水飞蓟、花椒油树脂、番茄红素等梯队产品依然保持较快增长； 保健品业务销售收入突破1.5亿，同比增长约80%。 棉籽业务：新产能投入，加工量、利润率增长明显。巴州晨光新建35万吨项目投产，23年新疆晨光加工棉籽近80万吨，同比增长约30%，实现利润1.08亿，同比增长29.08%。 投资建议：估值低位，维持“买入”评级 公司主力产品辣椒红素行业地位稳固，且持续维持较好增长。随着饲料级叶黄素库存压力的缓解，公司业绩将明显改善。我们下调公司2024-2025年的盈利预测，同时新增2026年盈利预测。预计公司2024-2026年EPS分别为1.03元、1.25元和1.56元。当前公司股价对应24年PE仅9倍，处于历史最低位，安全边际高，继续维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，销售不及预期风险。 盈利预测和财务指标（股价时间为：2024年4月19日收盘价） 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表