油脂期货周报：棕油短期或存惯性下跌压力，关注五一前资金动向

油脂期货周报 棕油短期或存惯性下跌压力，关注五一前资金动向 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-04-21 主要观点 策略建议 国际方面： CBOT大豆期货在周五展开超跌反弹的走势，地缘政治紧张局势加剧刺激了一轮逢低买盘。提振了大宗商品价格，后期基本面将继续主导CBOT大豆市场。最新的天气预报显示，美国大豆 短期来看，CBOT大豆在地缘因素的扰动下有所上涨。但基本面来看，南美豆大量上市以及美豆 产区转干，利于大豆播种。巴西大豆价格低廉。另外，美元依旧受到美联储迟迟不降息的支撑，种植面积扩张等利空因素限制豆 维持偏强态势，利空商品市场。因此，短线CBOT大豆将测试1150美分附近支撑的格局依旧，若类市场上涨空间。 下周USDA报告显示美国大豆播种进度较快的话，不排除盘面跌破1150美分之后继续下跌的可能 豆油国内方面： 本周豆油现货跟随期货下行，主要是中东局势紧张对于行情的影响有限，而盘面已经处于技 术性支撑位附近。周末CBOT大豆以及豆油超跌反弹，提振国内油脂市场，而国内方面来看，本周工厂开机率提升，但是工厂供应有限，再加上五一小长假之前终端有一定的需求量，导致行情受到支撑。短线来看DCE豆油在7400元附近小幅反弹，但是不宜过分乐观，盘面上方仍有压，巴西大豆快要大量到港，再加上美国大豆播种顺利的预期，CBOT豆类有下跌可能，一旦下跌，DCE豆油将重新下行，届时有望跌破7400元 主要观点 策略建议 棕榈油 国际方面： 马来西亚毛棕榈油期货市场在MPOB报告发布前大幅上涨，但随着MPOB报告出台后利多出尽的影响而展开了持续下跌走势。基本面上随着斋月的结束，产量有望呈现季节性增长给盘面带来了压力。虽然SPPOMA的产量数据仍继续呈现下降，但市场更重视下周MPOA公布的前20日出口数据。而在出口上预期下旬出口增幅将会逐步放缓，在基本面的整体趋弱担忧打压下，盘面跌破了4000令吉支撑。关注能否在此获得支撑而短暂止跌并展开超跌反弹走势。 国内方面： 大连棕榈油期货市场受马棕走势拖累，同样呈现持续震荡下跌走势且有效地跌破了7500元大关支撑。短线预期仍有惯性下探的压力。同时五一长假来临，多空也有逐步择机离场的预期，这可能会造成价格的剧烈波动。如节前能有效地站稳60日均线之上，则五一长假结束后，不排除会出现短暂补涨走势的可能，届时关注连棕油的反弹空间以及持续的时间。受棕油性价比减弱以及进入五月后进口量有逐步恢复预期的影响，后市反弹结束后仍有重新承压走弱的风险。 下周重点关注： 产地产量、出口、国内进口利润及买船变化情况；天气变化等情况 短线或仍有惯性下探的压力，关 注五一前的资金动向。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 2.506 2.40 5 2.30 2.204 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 2024202320222021202020192024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止4月16日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为45859手，较上周减少7168手；空头持仓为201551手，较上周增加22167手；净空头持仓较上周增加29335手至155692手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为65785手，较上周减少17229手；空头持仓为116935手，较上周增加30296手；净空头持仓较上周增加47525手至51177手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至第15周(2024年4月8日-4月14日)： 本周东南亚棕榈油各产区降雨量： 苏门答腊半岛（寥内——北干巴鲁）： 降雨量164.81mm，较上周170.3