2024年一季度报告点评：短期仍承压，稳增看全年

公司2024年一季度业绩概览与分析

一、收入与利润概况

• 总收入：2024年一季度，公司实现总收入34.83亿元，同比增长2.52%。
• 净利润表现：归母净利润为3.19亿元，同比下降9.45%；扣非归母净利润为2.95亿元，同比下降10.74%。
• 现金流情况：经营现金流量净额为-6.59亿元，较去年同期的1.26亿元有所下降。

二、业务细分与区域分析

• 国内业务：一季度国内业务收入同比减少4.5%，受到下游需求偏弱和加大促销的影响，同时公司正在持续剥离部分贸易糖业务。
• 海外业务：海外业务收入同比增长16.7%，保持较快增长态势。

三、成本与费用分析

• 毛利率：一季度毛利率为24.66%，较上年同期下降0.75个百分点，推测主要由于结构弱化及部分产品促销增加导致。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.37%、+0.41%、+0.32%、+0.17%，整体费用率提升。
• 税率：一季度税率为15.1%，同比上升2.23个百分点，对业绩形成一定压制。

四、全年展望与策略

• 收入与盈利预期：预计全年收入将稳步增长，盈利压力相对可控。年内需求将延续渐进复苏，下半年报表基数降低，有助于营收表现加速。
• 成本与盈利对冲：海外新产能的投产，部分出口产能转向成本更低、销售半径更近的埃及和俄罗斯，预计将提升相关业务盈利能力。糖蜜价格预计在当前水平上有所回落，同时水解糖成本随着原料来源多元化也将持续改善。
• 投资建议：维持“强推”评级。考虑稳健的增长目标、成本持续改善的预期以及可能的二次股权激励带来的积极影响，预测2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.59元、1.81元、2.45元，对应市盈率（PE）为19倍、17倍、12倍。给予24年23倍PE的目标价为37元，重申“强推”评级。

五、风险提示

• 海外拓展风险：海外市场的拓展可能面临预期未达的风险。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司的财务状况和盈利能力。
• 食品安全风险：食品安全问题可能导致品牌损害和法律风险。
• 市场竞争加剧：行业内的竞争可能进一步加剧，影响公司的市场份额和利润空间。