钢铁3月月报：3月整体需求不及预期，钢价震荡下行

3月整体需求不及预期，钢价震荡下行 钢铁3月月报 钢铁 投资评级：推荐（维持） 投资要点 3月供给修复快于需求，钢价震荡下行：3月钢铁及成品材产量升降并存。3 月粗钢产量8827万吨，同比-7.8%；从成材端的产量来看，3月份钢材产量12337 2024年04月22日 证券研究报告|产业月报 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2024年4月19日） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 万吨，同比0.1%，五大材产量合计4221.07万吨，同比-11.9%。3月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为1032.22万吨、415.79万吨、740.94万吨、1567.97万吨、436.23万吨，同比分别为-38.3%、-35.4% -1.5%、-1.5%、3.7%，螺纹钢、线材下滑较为严重，冷轧板卷有一定增量。3月受地产销售不佳、基建投资增速缓慢、需求偏弱、库存压力较大等因素的影响，钢材价格整体震荡下行。3月钢材综合价格指数为108.25，环比-3.5%，同比-9%。 钢厂成本压力缓解，主要钢种盈利状况持续好转：3月由于下游整体施工表现不佳，市场需求恢复缓慢，钢厂生产意愿下降，生产端同比持续下滑，带动原料端采购下滑，原料市场价格走弱。3月普氏铁矿石价格指数月平均值 （62%Fe:CFR:青岛港）为109.5美元/吨，环比-12.3%，同比-13.9%；焦煤价 格指数月平均值为2073.3点，环比-8.7%，同比-13.3%；焦炭价格指数月平均值为1867.3元/吨，环比-10.6%，同比-25.5%。3月由于原材料价格整体下降钢厂成本压力再度缓解，钢材盈利情况有所缓解。根据钢联数据，3月螺纹钢高炉企业月平均利润分为-190.43元/吨，环比增加52.25元/吨；热轧板卷的月平均利润为-92.33元/吨，环比增加150.1元/吨；冷轧板卷月平均利润为183.18 元/吨，环比增加144.77元/吨。螺纹、热卷的亏损持续收窄，冷卷盈利扩大。 投资建议：3月钢材消费出现季节性回升，但供给修复速度快于需求，受地产销售不佳、基建投资增速缓慢、需求偏弱、库存压力较大等因素的影响，钢材价格整体震荡下行。受原材料价格整体下降影响，钢厂成本压力有所缓解，钢材盈利情况有所改善，螺纹、热卷的亏损持续收窄，冷卷盈利扩大。未来随着天气的进一步转暖，建筑、基建等领域项目或将逐步启动，设备更新和消费品以旧换新等将为制造业注入新动力，从而对钢铁需求产生积极影响。然而，国内房地产市场依然相对低迷，短期内难以有明显好转，因此房地产对建材市场的需求拉动相对有限。整体来看，4月份钢材需求或将弱势恢复。在未来需求弱势恢复、成本支撑转弱等因素影响下，预计钢价偏弱运行。受汽车、家电等制造业的带动，部分品种盈利或将持续好转。 风险提示：家电、汽车等制造业消费增长不及预期；宏观层面对基建的提振不及预期；下游需求恢复不及预期；钢厂去库缓慢，对供应端造成压力。 内容目录 1.供给修复快于需求，3月钢价震荡下行4 2.建筑业整体需求较为疲软，制造业保持较快增长7 2.1.房产仍面临较大资金压力，行业持续修复中7 2.2.基建投资增速有所放缓，未来专项债或将发力9 2.3.工程机械内销同比增速转正，未来行业有望企稳10 2.4.3月汽车产销两旺，出口保持较高增长11 2.5.在政策支持下，家电行业有望延续高增长12 3.市场需求恢复缓慢，原料市场价格走弱13 4.钢厂成本压力缓解，主要钢种盈利状况持续好转15 5.投资建议15 6.风险提示16 图表目录 图1：粗钢产量及增速4 图2：铁水日均产量及增速4 图3：高炉开工率走势情况4 图4：五大材产量走势情况4 图5：钢材进出口情况5 图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存）5 图7：钢材综合价格指数运行情况6 图8：五大材价格运行情况6 图9：宏观经济走势情况7 图10：国内房地产投资8 图11：新开工面积及增速8 图12：施工面积及增速8 图13：百城土地成交面积8 图14：房地产开发资金（合计）8 图15：面向房地产企业国内贷款8 图16：个人购房定金及预收款9 图17：个人按揭贷款9 图18：全口径基建投资增速9 图19：铁路运输业、水上游运输业基建投资增速9 图20：拖拉机产量及增速10 图21：挖掘机产量及增速10 图22：挖掘机国内销量及增速10 图23：挖掘机出口销量及增速10 图24：挖掘机总销量及增速11 图25：汽车产销情况11 图26：乘用车产销情况11 图27：新能源汽车产销情况12 图28：新能源汽车产量占比12 图29：汽车出口情况12 图30：新能源汽车出口情况12 图31：冰箱、冷柜产量及增速13 图32：空调、洗衣机产量及增速13 图33：铁矿石库存变化14 图34：双焦库存变化14 图35：铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）14 图36：双焦价格指数14 图37：澳洲、巴西两国铁矿石发货量走势情况14 图38：全国钢厂（样本数247家）盈利钢厂家数15 图39：国内三大品种月平均吨钢利润走势15 表1：3月五大材表观消费情况5 1.供给修复快于需求，3月钢价震荡下行 3月钢铁及成品材产量升降并存。3月粗钢产量8827万吨，同比-7.8%；从成材端的产量来看，3月份钢材产量12337万吨，同比0.1%，五大材产量合计4221.07万吨，同比-11.9%。 在全国247家样本钢企中，3月日均铁水产量221.7万吨，环比-1%，同比-7%。3月高炉平均开工率为76.09%，环比-0.3%，同比-7.7%。 图1：粗钢产量及增速图2：铁水日均产量及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图3：高炉开工率走势情况图4：五大材产量走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 3月上旬由于需求不足，钢厂有持续累库的现象。中下旬随着下游需求的逐步恢复，钢材产量呈现季节性回升，钢厂检修陆续结束，复产进程得以启动，钢材厂库与社库均开始去库。但整体而言，3月钢材平均库存同环比均有增量。 3月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷月度平均库存分别为1285.8万吨、283.3万吨、240万吨、437.4万吨、195.3万吨，环比分别为31.7%、33%、12.7%、18.4%、10.8%，同比分别为11.5%、-10.8%、24.5%、31%、15.8%。 钢材出口市场较为强劲。3国内钢材出口988.76万吨，同比25.3%，1-3月累计出口钢材 2580万吨，同比30.7%；3月钢材进口61.7万吨，同比-9.3%。 图5：钢材进出口情况图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 3月钢材消费出现季节性回升，但在同比上，螺纹钢、线材下滑较为严重，冷轧板卷有一定增量。3月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为1032.22万吨、415.79万吨、740.94万吨、1567.97万吨、436.23万吨，同比分别为-38.3%、-35.4%、-1.5%、 -1.5%、3.7%。 ） 表1：3月五大材表观消费情况 品种 3月表观消费量（万吨 环比（%） 同比（%） 螺纹钢 1032.22 235.9% -38.3% 线材 415.79 111.5% -35.4% 中厚板 740.94 41.9% -1.5% 热轧板卷 1567.97 37.8% -1.5% 冷轧板卷 436.23 56.1% 3.7% 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 3月受地产销售不佳、基建投资增速缓慢、需求偏弱、库存压力较大等因素的影响，钢材价格整体震荡下行。3月钢材综合价格指数为108.25，环比-3.5%，同比-9%。 图7：钢材综合价格指数运行情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 分品种来看，五大品种同环比均有不同幅度的下滑，其中螺纹钢、线材的下滑幅度最为厉害，冷轧板卷的下滑幅度最窄。根据钢联数据，3月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的月平均绝对价格指数分别为3768.05元/吨、4105.78元/吨、3972.12元/吨、3856.83元/吨、4490.68元/吨，环比分别为-6.58%、-5.92%、-3.3%、-4.24%、-3.93%，同比分别为 -12.95%、-12.31%、-12.06%、-12.01%、-6.57%。 图8：五大材价格运行情况 资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部 2024年4月3日，国家发改委发布消息，2024年，国家发改委、工信部、生态环境部、应急管理部、国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。2024年我国粗钢产量调控原则发生了明显变化：1）坚持以节能降碳为重点， 将与高耗能行业重点领域节能降碳改造升级工作紧密结合，通过产量调控加快推进企业改造升级步伐；2）首次提出扶优汰劣，表明粗钢产量调控将支持和培育优质企业，逐步淘汰相关政策执行不到位、效率低下和竞争力不足企业，以钢铁产业结构调整优化促进行业高质量发展。中国钢铁行业有望在经历这次粗钢产量调控后，实现更加均衡、协调和可持续的发展。 2.建筑业整体需求较为疲软，制造业保持较快增长 根据统计局2024年4月16日公布数据，3月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。3月社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%；1—3月全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，增速比1—2月份加快0.3个百分点。规模以上工业增加值同比增速收窄，社会消费品零售总额同比增速、固定资产投资累计同比增速稳中有增，宏观经济延续复苏态势。 图9：宏观经济走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.1.房产仍面临较大资金压力，行业持续修复中 1-3月，房地产投资累计同比增速为-7.9%，降幅较1-2月有扩大迹象；房地产累计新开工 面积17282.8万平方米，同比-27.8%；累计施工面积678501万平方米，同比-11.1%；累计竣 工面积15258.65万平方米，同比-20.7%。3月百城土地成交面积6677.47万平方米，同比-7.2%， 较2月的同比-22.6%有明显收窄。 从房地产开发资金来看，1-3月国内房地产开发资金到位量为25689亿元，同比-26%，前值为-9%；其中个人购房定金及预收款7435亿元，同比-37.5%，前值为-2.8%；面向房地产企 业的国内贷款4554亿元，同比-9.1%，前值为-9.6%；个人按揭贷款3643亿元，同比-41%，前值为-2.9%。开发资金整体到位量、个人购房定金及预收款、个人按揭贷款同比降幅较去年同期明显扩大，房企资金压力仍然较大。 2024年3月，我国房地产政策环境持续宽松。3月22日国务院常务会议要求持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，加快完善“市场+保障”的住房供应体系，改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式等。部分地方地产调控政策引发市场关注，如杭州全面取消二手房限购、北京废止“离异3年内不得在京购房”、上海及深圳优化“7090政策”等。 总的来说，宽松仍是房地产调控主旋律，房产持续修复中。 图10：国内房地产投资图11：新开工面积及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图12：施工面积及增速图13：百城土地成交面积 资料来源：iFind，华宝