发力玻璃微熔压力传感器，头部客户数量持续增加

安培龙（301413） 公司研究/公司点评 发力玻璃微熔压力传感器，头部客户数量持续增加 2024-4-22 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 2023年利润短期承压，持续看好公司稳健发展 收盘价（元）52.49 近12个月最高/最低（元）96.00/36.36 总股本（百万股）75.69 流通股本（百万股）16.15 流通股比例（%）21.33 总市值（亿元）39.73 流通市值（亿元）8.48 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《陶瓷传感器隐形冠军，布局MEMS 传感器进军智能制造》2023-12-25 公司发布2023年年报，实现营业收入7.46亿元，同比增长19.36%，实现归属上市公司股东的净利润7989.1万元，同比减少10.55%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润7313.62万元，同比增长4.37%。基本每股收益1.41元。向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。公司2023年利润下降，主要原因财务费增加332.07%，系2022年安培龙智能传感器产业园的投入有专用借款，2023年新增一般借款所致。 重研发深化精益生产管理，优质客户持续增加 公司凭借传感器产品性能及质量、服务响应速度上的优势，由家电领域温度传感器及热敏电阻，成功转向汽车领域压力传感器，并且优质客户近两年持续增加。公司合作的客户包括整车厂，比亚迪、上汽集团、长城汽车、东风汽车、吉利汽车、Stellantis等，头部汽车零部件厂商（Tier1）包括法雷奥、麦格纳、三花智控、拓普集团、捷温、万里扬、凌云股份等，涉及汽车产业链众多海内外头部优质客户。未来随着公司产品不断优化，有望成为中国传感器行业领航者。 完善传感器产品体系布局，发力基于MEMS技术玻璃微熔产品 公司始终坚持以技术创新为核心驱动力，致力于智能传感器领域的研发及应用，不断完善自身传感器产品体系。2024年，公司将继续依托敏感陶瓷技术及MEMS技术两大成熟技术平台，深耕敏感陶瓷技术及MEMS技术，同时积极布局集成电路设计与研发技术，逐步形成IC加传感器模组的垂直产业链布局。基于MEMS技术的玻璃微熔传感器，可用于汽车GDI、底盘制动系统以及制热系统压力传感器，该产品具有结构可靠、输出精度高、电器性能稳定等诸多优点，可以为客户提供高质量、高性能的优质传感器解决方案，在智能制造领域把握先机。 受益于设备更新政策，传统主业有望迎来增长 2024年商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，落实《国务院关于印发<推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案>的通知》 （国发〔2024〕７号）部署，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。公司传统主业温度传感器及热敏电阻，客户涉及格力电器、美的、TCL、海尔智家等头部知名家电厂商。通常，一台家用空调至少需要室温、管温、排气共3个温度传感器，咖啡机、洗衣机、冰箱等至少需要1个温度传感器，因此公司传统主业温度传感器业务有望受益于设备更新政策，迎来增长。 投资建议 我们看好公司长期发展，车规级压力传感器海外头部客户2024年开始小批量 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 交付，预计2025年开始放量，我们对盈利预测小幅下修，修改预测为： 2024-2026年营业收入为9.53/11.93/14.50亿元（2024-2025年前值为10.72/14.04 亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为1.05/1.45/1.92亿元（2024-2025年前值为1.40/2.04亿元）；2024-2026年对应的EPS为1.39/1.91/2.53元。公司当前股价对应的PE为38/27/21倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 746.6 952.8 1,192.8 1,450.0 收入同比(%) 19.4% 27.6% 25.2% 21.6% 归属母公司净利润 80 105 145 192 净利润同比(%) -10.5% 31.7% 37.4% 32.4% 毛利率(%) 31.8% 31.7% 31.6% 31.5% ROE(%) 7.0% 8.6% 10.8% 12.8% 每股收益(元) 1.06 1.39 1.91 2.53 P/E 49.73 37.75 27.48 20.75 P/B 3.46 3.25 2.97 2.65 EV/EBITDA 26.97 19.59 15.89 12.88 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产 1,196 1,438 1,539 1,835 营业收入 746.6 952.8 1,192.8 1,450.0 现金 580 605 487 554 营业成本 509 651 816 994 应收账款 305 394 482 597 营业税金及附加 4 5 6 7 其他应收款 9 11 15 18 销售费用 19 21 24 22 预付账款 9 9 13 15 管理费用 61 71 87 102 存货 200 275 351 412 财务费用 14 22 20 21 其他流动资产 93 144 191 240 资产减值损失 (8) (8) (8) (8) 非流动资产 904 906 907 910 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 (0) (0) (0) 固定资产 737 747 749 752 营业利润 91 119 163 215 无形资产 60 64 65 66 营业外收入 4 4 3 4 其他非流动资产 108 96 92 92 营业外支出 6 6 6 6 资产总计 2,100 2,344 2,446 2,745 利润总额 89 117 160 213 流动负债 531 701 688 826 所得税 9 12 15 21 短期借款 222 300 200 200 净利润 80 105 145 192 应付账款 167 244 317 438 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 142 157 172 188 归属母公司净利润 80 105 145 192 非流动负债 421 421 421 421 EBITDA 135 185 229 282 长期借款 385 385 385 385 EPS（元） 1.06 1.39 1.91 2.53 其他非流动负债36 36 36 36 负债合计 952 1,122 1,109 1,247 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20232024E2025E2026E 股本 76 76 76 76 成长能力 资本公积 722 722 722 722 营业收入 19.36% 27.63% 25.19% 21.56% 留存收益 350 425 539 700 营业利润 7.49% 30.92% 36.65% 31.97% 归属母公司股东权 1,148 1,223 1,337 1,498 归属于母公司净利 -10.55% 31.74% 37.39% 32.44% 负债和股东权益2,1002,3442,4462,745 获利能力 毛利率(%) 31.83% 31.71% 31.57% 31.48% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 10.70% 11.05% 12.12% 13.21% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.96% 8.61% 10.81% 12.78% 经营活动现金流 96 47 81 169 ROIC(%) 5.80% 7.19% 9.23% 10.99% 净利润 80 105 145 192 偿债能力 折旧摊销 32 47 48 49 资产负债率(%) 45.33% 47.84% 45.34% 45.42% 财务费用 14 22 20 21 净负债比率(%) 2.26% 6.54% 7.28% 2.07% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 2.25 2.05 2.24 2.22 营运资金变动 (110) (145) (133) (93) 速动比率 1.88 1.66 1.73 1.72 其他经营现金流 80 18 1 1 营运能力 投资活动现金流 (225) (49) (48) (52) 总资产周转率 0.36 0.41 0.49 0.53 资本支出 (139) (45) (46) (49) 应收账款周转率 2.60 2.73 2.72 2.69 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 2.27 3.16 2.91 2.63 其他投资现金流 (86) (4) (2) (3) 每股指标（元） 筹资活动现金流 672 26 (150) (51) 每股收益(最新摊薄) 1.06 1.39 1.91 2.53 短期借款 5 78 (100) 0 每股经营现金流(最新摊 1.27 0.62 1.07 2.23 长期借款 123 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 15.17 16.15 17.67 19.80 普通股增加 19 0 0 0 估值比率 资本公积增加 525 0 0 0 P/E 49.7 37.7 27.5 20.7 其他筹资现金流 (0) (52) (50) (51) P/B 3.5 3.2 3.0 2.7 现金净增加额 543 24 (117) 66 EV/EBITDA 26.97 19.59 15.89 12.88 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式