2023年年报及2024年一季报点评：主营业务持续增长，线上第二曲线渐入佳境

小商品城（600415.SH）2023年年报及2024年一季报点评显示，公司的主营业务持续增长，尤其是线上业务的第二曲线——Chinagoods和Yiwu Pay正在逐步进入成熟阶段并开始变现。

主要亮点：

• 2023年业绩：公司2023年实现总营收113亿元，同比增长48.3%，净利润26.8亿元，同比增长142.2%。这主要得益于市场经营业务的租金收入增加和新兴业务的快速发展。

• 市场经营业务：受益于二区东市场的开业和上期租金减免的影响，市场经营业务收入同比增长81.2%，毛利率提升至71.8%，并预计未来三年增长率将不低于5%。

• 线上业务：Chinagoods的AI应用取得初步成效，2023年全年GMV达到650亿元，超过全年目标500亿元。Yiwu Pay的跨境人民币支付业务交易额在2023年底超过85亿人民币，2024年第一季度跨境交易额超62亿人民币。公司持续扩大与数据要素相关的投入，截至2024年第一季度，确认的无形资产-数据资源金额超过800万元。

• 毛利率与费用率：公司综合毛利率提升至26.5%，市场经营和商品销售业务的毛利率分别达到71.8%和0.50%，期间费用率优化。

• 现金流：经营性现金流净额为1.8亿元，相较于前一年的-3.11亿元有所改善。

风险提示：

• 全球贸易政策的变化。
• 线上业务发展可能未达预期。
• 外贸出口景气度降低，影响公司主营业务的表现。

投资建议：

调整后的盈利预测显示，预计公司2024-2026年的收入分别为141.0亿元、157.0亿元和170.0亿元，净利润分别为31亿元、37亿元和39亿元。参考2024年4月16日收盘价8.41元/股，对应最新PE分别为14.8倍、12.5倍和11.7倍，维持公司“持有”评级。

主要财务指标与预测：

• 收入预测：2023年为113亿元，2024-2026年分别增长至141亿元、157亿元和170亿元。
• 净利润预测：2023年为27亿元，2024-2026年分别增长至31亿元、37亿元和39亿元。
• 每股收益：2024-2026年分别为0.57元、0.67元和0.72元。
• 资产收益率：预计维持稳定在15%左右。

总结：

小商品城在2023年的业绩表现强劲，特别是在市场经营和线上业务方面实现了显著增长。虽然2024年第一季度的归母净利润出现了下滑，但考虑到非经常性损益的影响，实际业务表现依然稳健。随着线上业务的持续增长和线下市场的优化，公司有望继续保持增长态势。投资建议基于对公司长期业务前景的乐观评估，但同时也提醒关注全球贸易政策变化等外部风险。