技术 ： 华为 Pura 70 系列将提升份额收益 ； 首选 BYDE ， Q - tech 和通达

跑赢大盘 (维护) 2024年4月22日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 技术 华为Pura70系列将推动股价上涨；首选比亚迪、Q-tech和通达 华为于4月18日推出了备受期待的Pra70系列（70/Pro/Pro+/Ultra），具有先进的相机（超广角/OIS/潜望镜），麒麟9010芯片，三角形相机岛设计，第二代昆仑眼镜显示和HarmoyOS4.2支持AI应用程序。总体而言，我们认为Pra70系列的推出将提高华为在1H24E的市场份额。对于股票，在华为股价上涨，Adroid补货和规格升级的支持下，我们更喜欢Adroid名称而不是ApplePlay。在第1季度，全球智能手机出货量同比增长7.8%（而苹果同比增长10%）。重申购买比亚迪用于华为/荣耀/小米曝光，通达用于外壳和Q-tech用于相机升级（OIS/潜望镜）。 华为Pura70：专注影像和时尚的品牌旗舰华为Pra70系列于4月18日正式上市销售 。共有Pra70/Pro/Pro+/Ultra四种型号，起价为5,499/6,499/7,999/9,999元 ，与Mate60系列基本一致。最初的消费者反馈非常积极，Pra70Ultra＆Pro在4月18日的一分钟内就售罄。我们预计相机升级，麒麟9010芯片和新的AI功能将在1H24E提升华为的市场份额。我们认为，Pra70系列的全球出货量可能达到1040万（而2023/2022年P60/P50的出货量为180万/300万），华为的出货量预计同比增长 69％，达到5900万（而2023年为3500万），通过TechIsights。 主要亮点：超广角/OIS/潜望镜相机，三角形相机岛设计和AI功能。华为Pura70系列特性规格如下：1）设计：Pura70/Pro/Pro+采用三角形相机岛设计；2)显示:6.6英寸2760x1256像素OLED屏幕，1440Hz高频PWM调光，300Hz触摸采样率，第二代昆仑眼镜；3）成像：50mn像素超聚光灯相机，以及13mn像素超广角相机 （OIS）和12mn像素潜望镜远摄相机；4)电池寿命:4900mAh电池，支持66W/50W有线/无线快速充电和7.5W无线反向充电；5)HarmonyOS4.2，支持AI远程 控制、智能支付，并与盘古模式融合，带来更多包括AI消除、AI云增强等智能应用 。 更喜欢Android供应链而不是Apple名称；首选是BYDE和Q-Tech。鉴于Android最近的旗舰产品发布，更快的规格升级和在中国的市场份额增长，我们对Android供应链对Apple持积极态度。我们更喜欢华为/荣耀/小米曝光的名称，例如BYDE,通达用于OEM/套管，以及Q-Tech摄像头模块（OIS/潜望镜）。 估价表 名称股票评级Mkt上限价格向上/向下市盈率(x)市盈率(x) TP （百万美元）（LC）(LC)-sideFY23EFY24EFY23EFY24E BYDE 285香港 购买 6,789 23.60 46.5 97% 11.8 8.6 1.6 2.5 FITHonTeng 6088香港 购买 1,833 1.97 2.4 23% 14.0 9.0 0.7 0.7 通达 698香港 购买 88 0.07 0.2 139% 3.9 2.4 0.1 0.1 Q-tech 1415香港 购买 469 3.10 3.9 27% 11.1 8.4 0.7 0.6 Luxshare 002475CH 购买 26,163 26.39 47.0 78% 17.0 13.5 1.9 1.7 阳光光学 2382香港 HOLD 4,992 35.65 47.3 33% 31.7 25.8 1.5 1.5 AAC技术 2018香港 HOLD 3,634 23.75 22.4 -6% 33.8 18.5 1.1 1.1 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 李汉青 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1：华为Pura70系列阵容 来源：华为官网，智能手机中国 图2：华为Pura70系列规格对比 型号名称 Pura70 Pura70Pro Pura70Pro+ Pura70Ultra 起价(元) 5,499 6,499 7,999 9,999 屏幕尺寸(英寸) 6.6 6.8 6.8 6.8 分辨率（像素） 2760*1256 2844*1260 2844*1260 2844*1260 显示玻璃材料 第二代昆仑 第二代昆仑 玄武钢化昆仑 玄武钢化昆仑 记忆 256GB/512GB/1TB 256GB/512GB/1TB 512GB/1TB 512GB/1TB 正在运行的内存 12GB 12GB 16GB 16GB 主摄像头 50万像素超聚光灯相机(F1.4- F4.0光圈，OIS) 50万像素超聚光灯相机(F1.4-F4.0光圈，OIS) 50万像素超聚光灯相机(F1.4- F4.0光圈，OIS) 50万像素超聚光灯摄像头(1英 寸，F1.6-F4.0光圈，OIS) 超广角相机 13mn像素超广角相机(F2.2光 圈) 12.5mn像素超广角相机 (F2.2光圈) 12.5mn像素超广角相机 (F2.2光圈) 40mn像素超广角相机(F2.2光 圈) 长焦相机 12mn像素潜望镜（F3.4光圈，OIS），带自动对焦 48mn像素超聚光灯微距(F2.1 光圈，OIS)，自动对焦 48mn像素超聚光灯微距(F2.1 光圈，OIS)，自动对焦 50mn像素超聚光灯微距（ F2.1光圈，OIS），自动对焦 前置摄像头 13MP超广角 13MP超广角 13MP超广角 13MP超广角 操作系统 HarmonyOS4.2 HarmonyOS4.2 HarmonyOS4.2 HarmonyOS4.2 红外遥控 No Yes Yes Yes 尺寸 157.6mm（长） 74.3mm（宽）7.95mm（厚） 162.6mm（长） 75.1mm（宽） 8.4mm（厚） 162.6mm（长） 75.1mm（宽） 8.4mm（厚） 162.6mm（长） 75.1mm（宽） 8.4mm（厚） 重量 207g 220g 220g 226g Battery 4900mAh 5050mAh 5050mAh 5200mAh 防护等级 IP68 IP69 IP70 IP71 来源：华为官网，TMT帖子，CMBIGM估计 图3：华为P和Pura70系列出货量图4：华为出货量/市场份额（2018-24E） (mn单位) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 P6P7P8P9P10P20P30P40P50P50P60Pura70201320142015201620172018201920202021 202220232024E 1.3 1.8 3.0 3.0 4.2 4.9 8.3 9.6 10.0 10.4 12.7 15.8 18 300 17.0% 18% 16% 250 14.4% 14% 200 12% 10% 150 8.9% 8% 100 241 4.9% 6% 206 4% 50 3.1% 115 1.9% 2.1% 59 2% 0 2018 2019 2020 202261 202262 203253 0% 2024E (mn单位) 来源：TechInsights，CMBIGM估计来源：TechInsights，CMBIGM估计 图5：供应链映射和销售组合风险敞口（2024E） Company Ticker 苹果华为三星其他CNOthers 品牌 主要产品 AAC技术 2018香港 45%8%25%17%5% 声学、触觉、光学、外壳 FITHonTeng 6088香港 40%3%//57% 连接器、无线充电、附件 阳光光学 2382香港 3%8%15%59%15% 相机模块，手机镜头组，自动镜头/模块 BYDE 285香港 40%8%10%27%15% 金属/玻璃/塑料外壳，ODM/OEM，汽车 通达 698香港 37%4%2%30%27% 金属/塑料外壳，防水，家用和运动 Q-Tech 1478香港 /8%/77%15% 凸轮模块/镜头，指纹模块，自动凸轮模块 TK集团 2283香港 2%///98% 塑料成型，塑料精密 真的 732香港 //5%60%35% 相机模块，指纹，显示模块 考威尔 1415香港 90%/5%/5% 相机模块 Luxshare 002475CN 65%5%3%/27% iPhone/AirPods/手表OEM，声学/触觉，汽车，通讯。 Goertek 002241CN 35%6%5%5%50% 声学、AirPods/手表OEM、AR/VR、游戏机 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图6对等比较 MktCap Price TP 向上/向下 市盈率（x） P/B(x) 净资产收益率(%) Company Ticker 额定值 （百万美元） (LC) (LC) -side FY23E FY24E FY23E FY24E FY23E FY24E 光学阳光光学 2382香港 保持 4,992 35.65 47.3 33% 31.7 25.8 1.5 1.5 4.8 5.7 QTech 1478香港 购买 469 3.10 3.9 27% 11.1 8.4 0.7 0.6 6.1 7.6 考威尔 1415香港 NR 1,686 15.48 NA NA 25.7 16.5 3.9 3.3 14.4 21.9 Largan 3008TT NR 8,698 2,120.00 NA NA 15.3 12.9 1.7 1.6 11.5 12.5 天才 3406TT NR 1,470 424.00 NA NA 16.2 13.5 2.2 2.0 14.2 15.5 Primax 4915TT NR 1,215 85.40 NA NA 15.0 13.9 2.3 2.1 14.7 14.7 Lite-On 2301TT NR 6,952 96.10 NA NA 14.5 14.4 2.6 2.4 18.3 16.7 O-Film 002456CH NR 4,095 9.10 NA NA - 47.4 - - (9.9) 9.9 Average 18.49 19.09 2.14 1.94 9.28 13.06 声学/触觉 AAC技术 2018香港 HOLD 3,634 23.75 22.4 -6% 33.8 18.5 1.1 1.1 3.3 5.8 Goertek 002241CH 购买 6,994 14.82 17.8 20% 46.3 20.9 1.6 1.5 3.5 7.1 Luxshare 002475CH 购买 26,163 26.39 47.0 78% 17.0 13.5 1.9 1.7 10.9 12.3 Sunway 300136CH NR 2,356 17.63 NA NA 22.1 16.9 2.3 2.1 10.5 11.8 快乐 2439TT NR 769 114.00 NA NA 18.3 15.8 1.9 1.8 10.0 11.6 Nidec 6594JP NR 25,428 6,592.00 NA NA 47.4 26.2 2.9 2.5 7.0 10.2 阿尔卑斯山 6770JP NR 1,763 1,242.50 NA NA 10.5 - 0.6 0.7 6.2 (8.6) Average 27.92 18.62 1.77 1.60 7.34 7.16 连接器 FITHonTeng 6088香港 购买 1,833 1.97 2.4 23% 14.0 9.0 0.7 0.7 5.1 7.6 Luxshare 002475CH 购买 26,163