宏观面主导走势，锌价高位震荡

2024年4月22日 宏观面主导走势锌价高位震荡 核心观点及策略  上周沪锌主力高位震荡。宏观面，美联储决策者不断形成共识，短期内不急于降息，且提到加息的可能性，美元高位震荡。但伴随着海外地缘冲突升级，再通胀逻辑仍在持续。国内一季度经济数据多偏弱，随后国新办新闻发布会 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 中强调督察地产加快债券发行使用，基建投资等有望加速， 李婷 市场情绪有所提振。 021-68555105  基本面看，周度内外加工费再度下滑，部分抵消锌价上涨带来的炼厂利润修复。4月国内北方矿山集中复产，锌矿 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 原料供应边际改善，后期加工费有望企稳。当前沪伦比价下，精炼锌进口亏损较大，进口冲击减弱，供应总体压力 黄蕾 尚可。需求端看，初端企业开工同比偏低，与表现不佳的 021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn 一季度经济数据相互印证。今年稳基建诉求不及去年，专 从业资格号：F0307990 项债发行及项目推进较慢，地产竣工端下滑显著，终端订 投资咨询号：Z0011692 单不佳，下游畏高采买谨慎，进入4月中旬，在冶炼产量 高慧 环比同比下滑的背景下，库存拐点仍未显现，基本面尚难 021-68555105 支撑当前高价。 gao.h@jyqh.com.cn  整体来看，近期锌价走势依旧受宏观层面主导，市场情绪 从业资格号：F03099478 略有反复。基本面看，供应压力尚可，但下游畏高情绪下 投资咨询号：Z0017785 采购不积极，现货维持贴水，高库存压力下支撑力度有限。 王工建 短期锌价高位震荡，波动较为剧烈。 021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn  策略建议：观望或波段操作 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301  风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 4月12日 4月19日 涨跌 单位 SHFE锌 23045 22840 -205 元/吨 LME锌 2802.5 2815.00 12.50 美元/吨 沪伦比值 8.22 8.11 -0.11 上期所库存 123846 127634 3788 吨 LME库存 258475 257050 -1425 吨 社会库存 21.1 21.77 0.67 万吨 现货升水 -120 -110 10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2406合约呈现高位调整的走势，最终收至22740元/吨，周度跌幅1.32%。 周五夜间期价高位震荡，收至22805元/吨。伦锌先抑后扬，涨势放缓，最终收至2851美元 /吨，周度涨幅1.73%。 现货市场：截止至4月19日，上海0#锌主流成交价集中在22300~22810元/吨，对2405 合约贴水120元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22420-22755元/吨左右，常规品牌对2405合约报价贴水30元/吨，对上海现货升水80元/吨。广东0#锌主流成交于22345~22460元/吨，主流品牌对2406合约报价在贴水105~115元/吨，对上海现货报价升水70元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22260~22690元/吨，对2405合约报贴水90~110元/吨附近，沪市升水20元/吨。总的来看，锌价维持高位震荡，未达下游心理价位，采买仍较谨慎，现货贴水维稳，成交整体一般。 库存方面，截止至4月19日，LME锌锭库存256200吨，周度减少2275吨。上期所库 存增4113吨至131747吨。截止至4月18日，社会库存为21.77万吨，较周一减少0.05 万吨，较上周四增加0.67万吨。其中，上海地区进口锌锭流入，锌价高位下游刚需提货，库存录增；广东地区，仓库到货较多，下游高价采买谨慎，库存增加明显；天津地区，下游逢锌价回调刚需补库，贸易商厂提比例较多影响仓库到货，库存录减。 宏观方面：美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。鲍威尔指出，在经历了去年年底的快速下滑后，在通胀方面缺乏进一步的进展。但美联储的褐皮书报告预测，通胀可能会以缓慢的速度保持稳定，尽管少数地区的制造商表示近期内通胀可能面临上行风险。周五美联储威廉姆斯表示，货币政策处于良 好状态，美联储不急于降息，最终利率需要降低，将在某个时点降息。 数据喜忧参半，美国3月零售销售环比上升0.7%，创去年9月以来新高，预期升0.3%，前值从升0.6%修正为升0.9%；核心零售销售上升1.1%，预期升0.4%，前值从升0.3%修正为升0.6%。美国3月新屋开工年化总数132.1万户，预期148.3万户，前值152.1万户；环比下降14.7%，预期降2.6%，前值升10.7%。美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值自21.1万人修正至21.2万人；4月6日当周续请失业金人数181.2万 人，预期181万人，前值自181.7万人修正至181万人。 欧元区3月CPI终值同比升2.4%，预期升2.4%，初值升2.4%，2月终值升2.6%；环比升0.8%，预期升0.8%，初值升0.8%，2月终值升0.6%。欧洲央行管委森特诺：美联储不会指导欧元区的货币政策；年内可能会“数次”降息；不会在一次会议上决定所有削减措施。欧洲央行行长拉加德：欧元区通胀与美国不同；欧洲经济增长一般，远低于美国；明显看到了微弱的复苏迹象。 国内一季度GDP实际增速为5.3%，，较前值提升0.1个点，高于Wind一致预期4.9%。3月社零同比3.1%，较前值回落2.4个百分点。1-3月固定资产投资同比4.5%，较1-2月提升0.3个百分点，高于预期的4.4%。3月工业增加值同比4.5%，较前值回落2.5个百分点，低于市场预期的5.3%。3月城镇调查失业率平均5.2%，较前值回落0.1个百分点。 国新办就宏观经济形势和政策举行新闻发布会，要点包括：要点包括：①加大宏观政策实施力度，发挥好积极财政政策和稳健货币政策作用②已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案③进一步加快计划下达、加强计划执行，持续提高中央预算内资金使用效益④尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用⑤加快推进民营经济促进法立法进程⑥消费有望保持平稳升级、稳步向好的发展态势。 上周沪锌主力高位震荡。宏观面，美联储决策者不断形成共识，短期内不急于降息，且提到加息的可能性，美元高位震荡。但伴随着海外地缘冲突升级，再通胀逻辑仍在持续。国内一季度经济数据多偏弱，随后国新办新闻发布会中强调督察地产加快债券发行使用，基建投资等有望加速，市场情绪有所提振。基本面看，周度内外加工费再度下滑，部分抵消锌价上涨带来的炼厂利润修复。4月国内北方矿山集中复产，锌矿原料供应边际改善，后期加工费有望企稳。当前沪伦比价下，精炼锌进口亏损较大，进口冲击减弱，供应总体压力尚可。需求端看，初端企业开工同比偏低，与表现不佳的一季度经济数据相互印证。今年稳基建诉求不及去年，专项债发行及项目推进较慢，地产竣工端下滑显著，终端订单不佳，下游畏高采买谨慎，进入4月中旬，在冶炼产量环比同比下滑的背景下，库存拐点仍未显现，基本面尚难支撑当前高价。 整体来看，近期锌价走势依旧受宏观层面主导，市场情绪略有反复。基本面看，供应压力尚可，但下游畏高情绪下采购不积极，现货维持贴水，高库存压力下支撑力度有限。短期锌价高位震荡，波动较为剧烈。 三、行业要闻 1、上期所：同意中储发展股份有限公司新增天津市滨海新区塘沽港区四号路791号为 锌交割仓库存放点，核定库容2万吨，无地区升贴水。 2、哈萨克斯坦2024年1-3月精炼锌产量下滑9.6%。 3、Vedanta发布2024第一季度（2024年1月至3月）报告，该季度Vedanta锌精矿金属产量33.2万吨，其中VedantaZincInternational产量3.3万吨，同比减少47%，ZincIndia产量29.9吨，同比降低1%。 4、据外媒消息，印度斯坦锌业公司（HindustanZinc）周五报告称，该公司连续六个季度利润下滑，1-3月当季净利润减少21%至203.8亿卢比（约合2.441亿美元）。全球金属价格下跌导致第一季度印度国内锌价疲软。尽管锌产量环比增加2%，但销售下跌17%，锌矿业务收入减少16%，总收入下滑12%。不过，该公司预计2025财年矿产锌和精炼锌产量将超过去年，且2024年第一季度白银产量全球第三，同比增加12%。预计2025财年生产锌的成 本为每吨1,050-1,100美元，可销售白银产量量将达到750-775吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 13000 美元/ 4100 3600 3100 2600 2100 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2021-03-02 2021-06-02 2021-09-02 2021-12-02 2022-03-02 2022-06-02 2022-09-02 2022-12-02 2023-03-02 2023-06-02 2023-09-02 2023-12-02 2024-03-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 5/8 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020-01 万吨 2020-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-09 2021-01 周度变化 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 社会库存 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2024-01 万吨 6 5 4 3 2 1 0 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 保税库锌锭库存 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2020-03-04 元/吨 2020-07-04 上期所锌库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-11-04 2021-03-04 图表7社会库存 2021-07-04 2021-11-04 2022-03-04 2022-07-04 上期所锌收盘价 2022-11-04 2023-03-04 2023-07-04 2023-11-04 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024-03-04 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2021-03-22 2021-06-22 LME锌库存 2021-09-22 2021-12-22 图表8保税区库存 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 LME3个月锌收盘价 2022-12