基本金属周报：依然处于强势行情中

期货研究报告|商品研究 依然处于强势行情中 ——20240421招商期货基本金属周报 （2024年04月15日-2023年04月19日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年04月21日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 11.1% 9.8% 2.9% 2.7% -22.5% 34.0% 过去一月 8.8% 16.8% 11.1% 3.9% 8.6% 25.3% 过去一周 5.0% 7.3% 1.7% 2.1% 9.9% 12.5% 过去一年 14.7% 6.1% 3.3% 12.3% -26.0% 24.3% 过去一月 9.1% 5.7% 6.6% 6.5% 1.2% 19.2% 过去一周 3.3% -1.8% -1.2% 3.2% 2.2% 7.0% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0415-0419）有色版块强势上行，其中沪市来看，锡＞铜＞铅＞镍＞锌＞铝。 主要逻辑：本周金属整体继续大幅上行，但行情有所分化。主要体现为外盘继续强于内盘，锡和铜强于其他金属。上周国内GPD数据，固定资产投资中制造业投资数据好于预期，但地产数据和规上工业增加值数据有待提振。海外美国零售销售数据强于预期，美联储官员发言相对鹰派，住房抵押贷款利率在7%附近居高不下，欧央行降息预期始于6月，美元指数高位震荡。中东冲突继续演绎，暂时市场或认为没有明显升级，但需要保持持续关注。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观方面：国内月度经济数据来看，GDP数据超预期，固定资产投资中制造业的投资相对强势，地产数据有待提振。海外美联储官员发言鹰派，CME反应的降息预期减少到只有9月一次，美国零售销售数据超预期，叠加欧央行表态鸽派，美元指数高位震荡，但金属依旧大幅走强，尤其是外盘。我们认为，叠加周内的中东冲突，金属价格无视强势美元上行，依然是在反映实物资产的价值重估。微观来看，外强内弱尤其明显。海外LME基金净持仓在各个品种上都是明显的增仓上行，锡率先转为back,铝由于俄罗斯金属被欧美制裁的原因注销占比大幅上行，结构一吨转为back。铜的注销占比也有明显上行，contango结构缩小，TC来到4美金。LME似乎弥漫着一种软逼仓的氛围，我们需要持续关注结构，持仓，注销仓单的变化。国内沪市金属增仓也较为明显。国内下游需求我们认为相对中性，因为价格上行实体采购继续，现货贴水没有进一步扩大，虽然未曾看到去库拐点明确到来，但考虑到经济结构的变化，我们抱有乐观心态。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，建议把握铜铝锌锡等品种的买入机会。 下周关注：欧美制造业PMI数据，美国周五PCE数据，中东冲突的演化。 风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜 市场共识强化过程中铜价新高 铜：宏观：CME利率期货反映市场预期24年仅9月降息一次 94% 100% 95% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 5月联邦基金利率概率 500-525525-550550-575 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 27%24% 上一周 上一日 目前 18% 45% 41% 37% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 8月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 27% 9月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 上一周 上一日 目前 上一周 上一日 目前 23%20% 中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比 中国:商品房销售面积:累计同比 美国:核心PCE:当月同比 美国:PCE:当月同比 9 数据来源：Wind,招商期货 铜：宏观：中国制造业投资数据改善，美国零售销售强于预期 40 20 0 -20 -40 10 5 0 -5 -10 -15 2020-02-01 2020-05-01 中国:固定资产投资完成额:累计同比 中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 中国:固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 2020-08-01 2020-11-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 100 50 0 -50 -100 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2024-02-01 铜：供应：国内精铜3月同比增5.1%，3月未锻造铜进口同比增15.2% 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 ICSG全球原生精铜产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 电解铜产量（吨） 未锻造铜及铜材进口（吨） 8000002020年 700000 2021年 2022年 2023年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年 2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量（吨） 国内废铜产量（金属吨） 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月20日4月9日5月22日7月9日8月21日10月9日12月3日 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月4日6月9日8月3日9月14日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月9日3月20日5月1日6月19日8月7日9月25日11月13日 01月7日2月21日4月10日5月31日7月24日9月20日11月14日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 全球交易所铜库存（万吨） 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 SHfE铜库存 300000 200000 100000 0 LME铜库存 20202021202220232024 Comex铜库存 400000 300000 200000 100000 0 202020