2024年5月月报：玻璃市场多空博弈加剧

2024年5月月报 玻璃市场多空博弈加剧 黑色金属与建材研究中心魏朝明交易咨询资格号：Z00157382024年4月22日 www.founderfu.com 玻璃产业链的发展态势 第一部分 第二部分第三部分 玻璃盘面波动的逻辑推演玻璃行业风险管理 CONTENT 目录 2 玻璃供应量维持高位运行 3 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018年3月 2018年6月 2018年9月 2018年12月 2019年3月 2019年6月 2019年9月 2019年12月 2020年3月 中国浮法玻璃月度产量 2020年6月 2020年9月 2020年12月 2021年3月 2021年6月 2021年9月 2021年12月 2022年3月 2022年6月 2022年9月 2022年12月 2023年3月 2023年6月 2023年9月 2023年12月 2024年3月 受房地产竣工周期驱动浮法玻璃日熔量创历史新高 浮法玻璃产能分布情况 西南 10.82% 东北 8.62% 西北 4.46% 华北 19.18% 华中 16.17% 华南 19.49% 华东 21.26% 东北华北华东华南华中西北西南 房地产下行周期对产业链需求预期形成拖累 6 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018年3月 2018年6月 2018年9月 2018年12月 2019年3月 2019年6月 2019年9月 2019年12月 中国浮法玻璃月度消费量 2020年3月 2020年6月 2020年9月 2020年12月 2021年3月 2021年6月 2021年9月 2021年12月 2022年3月 2022年6月 2022年9月 2022年12月 2023年3月 2023年6月 2023年9月 2023年12月 2024年3月 中国:固定资产投资完成额:累计同比 期货结算价(活跃合约):玻璃 3500 50 3000 40 30 2500 20 2000 10 1500 0 1000 -10 500 -20 0 2012-12-03 -30 2013-12-03 2014-12-03 2015-12-03 2016-12-03 2017-12-03 2018-12-03 2019-12-03 2020-12-03 2021-12-03 2022-12-03 2023-12-03 元/吨 % 房地产下行周期对产业链需求预期形成拖累 生产企业库存累积矛盾较为突出 生产企业库存整体偏高同时地区间差异显著 原片生产企业利润显著承压 燃料 纯碱 其他原料 工资 制造费用 现金成本 重油 941.2 418.0 300.0 50.0 100.0 1809.2 天然气 703.1 418.0 300.0 50.0 100.0 1571.1 煤焦油 600.0 418.0 300.0 50.0 100.0 1468.0 焦炉煤气 592.5 418.0 300.0 50.0 100.0 1460.5 煤 315.0 418.0 300.0 50.0 100.0 1183.0 石油焦 381.6 418.0 300.0 50.0 100.0 1249.6 原片生产企业利润显著承压 11 2024/4/1 中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（管道气） 2024/1/1 2023/10/1 2023/7/1 2023/4/1 2023/1/1 2022/10/1 2022/7/1 2022/4/1 2022/1/1 2021/10/1 2021/7/1 2021/4/1 中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（动力煤） 2021/1/1 2020/10/1 2020/7/1 2020/4/1 2020/1/1 2019/10/1 2019/7/1 2019/4/1 2019/1/1 2018/10/1 2018/7/1 2018/4/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/1/1 第一部分玻璃产业链的发展态势 CONTENT 目录 第二部分第三部分 玻璃盘面波动的逻辑推演 玻璃行业风险管理 近期现货及5月合约走势推演—跟随湖北现货 9月合约的行情逻辑推演—跟随市场预期 CONTENT 目录 第一部分玻璃产业链发展态势 玻璃产业链风险管理 第二部分玻璃盘面波动的逻辑推演第三部分 玻璃产业链各环节当前风险因素 套期保值案例 2023年四季度市场预期推动玻璃期货价格走高，且多次对现货价格升水。某玻璃生产企业12月初以1880元/吨的价格在FG2405合约上建立2000手玻璃空单来对冲价格淡季下行风险。3月末当地现货市场企稳，该企业以1500元/吨的价格将期货头寸平仓，并将玻璃现货在市场出售。 最终，该企业以期货380元/吨的盈利抵消了现货300元/吨的亏损。通过卖出套保实现了总盈亏额度由亏损1200万元转为盈利320万元的风险对冲。 套期保值及套利建议 （1）5月合约宜逢高卖保 5月合约受到湖北现货压制，易跌难涨，短期跟随原料走高，提供了较好的卖出套保 机会。 （2）9月合约宜逢低买保 市场行情可能受供需之外的因素影响，关注设备更新及需求端政策推进情况。 （3）交易层面套利比单边交易逻辑更清晰 从整体供需看，玻璃跌势难言逆转，近月合约冲高将为部分交割区域提供卖保机会。同时，沙河库存深度去化抬升玻璃估值，玻璃盘面博弈加剧，地区间及期现货季节性差异可以用空5月多9月、多9月空1月套利来表达。 免责申明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正 中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货 有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East3rdRingNorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China100026 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East3rdRingNorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China100026