建材行业周报（20240415-20240421）：3月新开工降幅边际收窄，关注二手房回暖积极信号

高基数下地产数据有所承压，关注二手房回暖积极信号。4月16日，统计局公布3月经济数据。投资端看，基建方面，1-3月广义、狭义基建投资累计同比分别+8.8%/+6.5%，狭义基建增速较1-2月扩大0.2pct；地产方面，1-3月份，全国房地产开发投资2.21万亿元，同比下降9.5%，降幅较1-2月扩大0.5pct；新建商品房销售面积22668万平方，同比下降19.4%；新开工面积/竣工面积分别同比-27.8%/-20.7%。主要建材品类中，水泥1-3月产量同比-11.8%，降幅较1-2月扩大10.2pct；平板玻璃产量同比+7.8%，增幅较1-2月扩大0.1pct。我们认为地产相关数据偏弱主要仍是2023年因疫情积压需求释放，同期基数较高所致。从二手房数据来看，随着各地需求侧政策的逐步落地，二手房市场已初见回暖：据中指数据，春节后至3月末，重点城市二手房成交套数连续6周环比增长，3月，北上深二手房成交量均达23年4月以来最高水平。整体来看，各地地产新政对需求的传导仍有待时日，但在超长期特别国债、PSL等工具带动下，我们预计地产基本面年内有望企稳；此外据国家发改委，1万亿元增发国债项目清单已于2月完成下达工作，将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，我们认为短期内新开工需求或已触底，建议关注建材行业优质龙头与较高股息率品种。 本周高频数据：浮法玻璃小幅去库，水泥价格环比上行 本周玻璃价格环比-0.87%至1729.05元/吨，环比跌幅收窄；全国库存环比-9.19%，库存天数约26.62天。本周浮法玻璃产销率前高后低，整体延续去库状态，但需求端终端订单表现平平，中下游阶段性补货的持续性仍需进一步观察。当前库存水平整体降至3月中旬水平，下游加工厂部分已经稍有存货，预计后期成交量或逐步减弱。产能方面，产能小幅下降。周内产线冷修2条，暂无改产及点火产线。 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。价格上调地区主要是沿江区域，幅度20-30元/吨；价格回落地区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度10-25元/吨。4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比上涨5个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。 本周2400tex缠绕直接纱均价3181.92元/吨，环比上涨2.12%；电子纱均价7375元/吨，环比上涨1.37%。 23年业绩分化初显，关注优质龙头的α。从近期已披露年报的企业来看，建材主要品类企业Q4均呈环比持平或小幅走弱态势，全年营收前高后低；在行业压力测试下，如伟星新材、北新建材、东方雨虹等部分龙头企业仍能实现盈利能力与现金流的同比改善，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：本周涨幅前五的公司为道氏技术（4.18%）、四方达（2.75%）、秀强股份（2.33%）、华新水泥（1.19%）、海螺水泥（1.17%）；跌幅前五的公司为鲁阳节能 （-20.96%） 、 嘉寓股份 （-17.58%） 、 宝利国际 （-13.54%）、帝欧家居（-12.50%）、纳川股份（-11.74%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐华新水泥、海螺水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 高基数下地产数据有所承压，关注二手房回暖积极信号。4月16日，统计局公布3月经济数据。投资端看，基建方面，1-3月广义、狭义基建投资累计同比分别+8.8%/+6.5%，狭义基建增速较1-2月扩大0.2pct；地产方面，1-3月份，全国房地产开发投资2.21万亿元，同比下降9.5%，降幅较1-2月扩大0.5pct；新建商品房销售面积22668万平方，同比下降19.4%；新开工面积/竣工面积分别同比-27.8%/-20.7%。主要建材品类中，水泥1-3月产量同比-11.8%，降幅较1-2月扩大10.2pct；平板玻璃产量同比+7.8%，增幅较1-2月扩大0.1pct。我们认为地产相关数据偏弱主要仍是2023年因疫情积压需求释放，同期基数较高所致。从二手房数据来看，随着各地需求侧政策的逐步落地，二手房市场已初见回暖：据中指数据，春节后至3月末，重点城市二手房成交套数连续6周环比增长，3月，北上深二手房成交量均达23年4月以来最高水平。整体来看，各地地产新政对需求的传导仍有待时日，但在超长期特别国债、PSL等工具带动下，我们预计地产基本面年内有望企稳；此外据国家发改委，1万亿元增发国债项目清单已于2月完成下达工作，将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，我们认为短期内新开工需求或已触底，建议关注建材行业优质龙头与较高股息率品种。 本周高频数据：浮法玻璃库存减少，水泥价格环比上行 本周玻璃价格环比-0.87%至1729.05元/吨，环比跌幅收窄；全国库存环比-9.19%，库存天数约26.62天。本周浮法玻璃产销率前高后低，整体延续去库状态，但需求端终端订单表现平平，中下游阶段性补货的持续性仍需进一步观察。当前库存水平整体降至3月中旬水平，下游加工厂部分已经稍有存货，预计后期成交量或逐步减弱。产能方面，产能小幅下降。周内产线冷修2条，暂无改产及点火产线。 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。价格上调地区主要是沿江区域，幅度20-30元/吨；价格回落地区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度10-25元/吨。4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比上涨5个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。 23年业绩分化初显，关注优质龙头的α。从近期已披露年报的企业来看，建材主要品类企业Q4均呈环比持平或小幅走弱态势，全年营收前高后低；在行业压力测试下，如伟星新材、北新建材、东方雨虹等部分龙头企业仍能实现盈利能力与现金流的同比改善，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化五金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。 1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行； 我们预计单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用量；2）电子纱：据Primask预测，服务器、汽车电子等领域需求爆发将带动24年PCB需求见底回升，目前行业电子纱几无新增产能，预计24年电子纱价格将先于粗纱率先实现反弹。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 行业盈利或已见底。23年以来天山、冀东等大型企业净利率转负，华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24年新开工降幅有望缩窄，城中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，22-23年水泥需求继续大幅下滑可能性不大；供给侧看，当前价格已低于多数企业生产成本，我们判断2500t/d及以下规模产线均已亏损（占比20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳入碳交易市场的预期下，中小企业有望加速退出市场，行业出清有望加快。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 住房城乡建设部4月12日发布数据：截至目前，全国已有65个城市报送2024年保障性住房建设计划和项目，各地要切实推动保障性住房建设落地落实见到成效。（ifind） 浙江出台全国首个推进老旧小区自主更新指导意见。浙江省住房和城乡建设厅与浙江省发展和改革委员会、浙江省自然资源厅联合印发《关于稳步推进城镇老旧小区自主更新试点工作的指导意见(试行)》。（ifind） 近日，经国务院同意，住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，确定建筑和市政基础设施领域设备更新10项重点任务。总的目标是到2027年对技术落后、不满足相关规范标准、节能环保不达标的设备，按计划完成更新改造。 《实施方案》明确了中央预算内投资、中央财政补助、税收优惠、再贷款贴息等配套支持政策，强调实施标准提升行动，加快更新