豆粕周报：地缘风险主导价格，到港偏少供需短期偏紧

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 地缘风险主导价格，到港偏少供需短期偏紧 报告日期：2024年4月21日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港136.5万吨，累计到港1872万吨，同比变化-7.3955%。美豆产区无干旱地区占比55%，中度干旱地区占比22%，重度及以上干旱地区占比7%。巴西大豆本周收割进度达到83.2%，较上周增加6.8%。沿海油厂开工率为62.48%，较上周变动4.66%。国内油厂本周产量为139.8774万吨，累计产量为1765.59万吨，同比变化-2.53%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为216.29元/吨，较上周变动-2.2元/吨。现货压榨利润为-170.55元/吨，较上周变动105.05元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为496.87万头，较上月变动1.09万头，商品猪存栏为3462.37 万头，较上月变动30.99万头，油厂五日移动平均提货量为163440吨，较上周变动-170.55吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为30.27万吨，较上周变动3.37万吨，豆粕饲料企业库存为7万吨，较上周变动-0.03万吨。仓单数量为10630张，较上周变动-23062张。巴西豆粕库存最新一期数据为1449840吨，环比变化-15.3%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为717563 吨，环比变化-1.25%，美国豆粕库存最新一期数据为278195短吨，环比变化-9.56%。国际方面，巴西收割尾声产量基本确定，巴西大豆贴水上涨，近期雷亚尔汇率走势偏弱并一度带动美豆呈现较大幅度下跌。美国方面，最近一段时间降雨整体处于正常水平，有利于作物种植推进。阿根廷方面近期消息比较清淡，降雨开始减少。国内方面，目前没有看到市场上普遍预期的“大量到港”，本月累计到港388万吨，日均21.5万吨，如果本月要达到750 万吨，则4月剩余期间日均需达到30万吨。目前大豆到港量还没有实现月 均1000万吨的预期，下游豆粕成交量较之前的上升以及到港量还没达预期，豆粕的供给趋于偏紧，部分油厂已经出现了限量供应的情况。中东局势越发紧张驱使商品价格普涨。北京时间4月18日晚间至19日凌晨，多位美联储高官密集发声，罕见提及了加息的可能性，不利于商品价格。美豆油需求表现比较疲软，美豆榨利近期有一定改善，但整体仍然处于低位，且出口数量大幅低于往年。国内沿海油厂开工率较上周小幅提高，五一节前备货，开机率有所好转，但不具备持续性，未来预计仍然保持需求偏弱格局。豆粕企业库存小幅上升，下游饲料企业库存小幅下降，库存方面没有太多的亮点，市场保持观望情绪，采购并不积极，以消耗现有库存为主，未来补库或推动豆粕价格上涨。 策略建议：目前市场驱动较弱，宏观影响偏强，未来关注四月下旬的到港数量。单边方面，建议观望，密切关注中东局势。套利方面，0901合约正套可长期持有，高抛低吸。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕05基差（广东）4 图11：豆粕59月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3263，相较于上周变动-32，幅度0.99%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略增。05基差当前为-67，较上周变动-28。月差当前为-90，较上周变动4。美湾大豆升水66美分/蒲式耳，较上周变动-13美分/蒲式耳，巴西大豆升水9美分/蒲式耳,较上周变动-28美分/蒲式耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为5188.62元/吨。较上周变动93.66元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为 3845.28元/吨。较上周变动45.97元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3798.82元/吨,较上周变动74.02元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-0 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600成交量收盘价 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2,500,000M2405.DCEM2409.DCE 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 02-1903-0403-1804-0104-15 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 2020 2021 2022 2023 2024 150 50 -50 -150 -250 图9：豆粕期限结构图10：豆粕05基差（广东） 3,450 2024-04-192024-04-12 3,350 3,250 3,150 3,050 3,2803,2633,278 3,2313,248 3,200 3,3533,3533,363 3,308 3,342 3,3233,3253,3283,327 3,300 3,23128 2,950 2,850 2,750 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-16 图11：豆粕59月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 220 2020 2021 2022 2023 2024 170 120 70 20 -30 -80 -130 -180 01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-16 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港136.5万吨，累计到港1872万吨，同比变化-7.3955%。美豆产区无干旱地区占比55%，中度干旱地区占比22%，重度及以上干旱地区占比7%。巴西大豆本周收割进度达到83.2%，较上周增加6.8%。沿海油厂开工率为62.48%，较上周变动4.66%。国内油厂本周产量为139.8774万吨，累计产量为1765.59万吨，同比变化-2.53%。美国方面，最近一段时间降雨整体处于正常水平，有利于作物种植推进。国内方面，目前大豆到港量还没有实现月均1000万吨的预期，下游豆粕成交量较之前的上升以及到港量还没达预期，豆粕的供给趋于偏紧，部分油厂已经�现了限量供应的情况。中东局势越发紧驱使商品价格普涨。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,0