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燃料油周报:高硫涨势放缓,关注原油端波动

2024-04-21潘翔、康远宁华泰期货杨***
燃料油周报:高硫涨势放缓,关注原油端波动

期货研究报告|燃料油周报2024-04-21 高硫涨势放缓,关注原油端波动 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周宏观较为平静,主要是地缘冲突以及美国制裁委内瑞拉持续影响国际能源市场。燃料油方面,本周市场大幅震荡,高低硫依然维持分化走势,高硫以其更为坚挺的基本面强于低硫。操作策略上,高硫维持偏多思路,低硫预计震荡。 投资逻辑 ■市场分析 本周国际油价震荡下行,市场波动显著增加,不确定性主要来自于地缘层面。具体来看,近期伊朗和以色列分别对对方目标实施军事打击,市场担忧中东冲突升级,从而影响伊朗及周边国家石油供应,周五油价一度暴涨。但从结果来看,攻击相对克制,目前双方尚未受到明显损失,美方态度也以缓和、斡旋为主。然而在地缘风险完全退散前,能源市场或持续受到扰动,需要保持关注,谨慎对待波动。 就燃料油而言,本周虽然微涨但振幅较大,操作难度增加。基本面上,国内独立炼厂3月份燃料油进口量环比增加22%,达183万吨的三个月高点,这主要是由于今年原油进口配额较低,独立炼厂进口燃料油替代,国内需求较好。新加坡方面,本月底之前可能会有来自富查伊拉以及俄罗斯的高硫油到港,短期供给可能有所增加。整体上来看,目前俄罗斯供应仍然处于下滑的态势,且中东需求季节性回升,预计高硫油结构在二季度仍然保持坚挺。但高硫难以脱离原油走�独立行情,若国际油价走弱,高硫油难以不受影响。 低硫燃料油方面,本周主力合约小幅下跌,其相对高硫较弱的局面继续维持,主要是由于其偏宽松的供需关系。富查伊拉库存连续第三周回升并创�近8个月高点,该地 区来自科威特的进口大幅增加,近一周有来自阿祖尔炼厂的165万桶到港。策略上,预计低硫维持震荡。 策略 高硫中性偏多;逢低多FU主力合约,不宜追涨 ■风险 原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;LU仓单大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油供应降幅不及预期;伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无4 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶9 图35:俄罗斯燃料油产量丨单位:千吨9 图36:俄罗斯燃料油�口量丨单位:千吨9 图37:巴西燃料油产量丨单位:桶10 图38:墨西哥燃料油产量丨单位:千吨10 图39:新加坡船燃总销量丨单位:千吨10 图40:新加坡高硫船用燃料油销量丨单位:千吨10 图41:新加坡低硫船用燃料油销量丨单位:千吨10 图42:新加坡低硫MGO销量丨单位:千吨10 图43:中国燃料油进口量丨单位:吨11 图44:中国燃料油�口量丨单位:吨11 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价2024/4/212024/4/142024/3/22 42004200 37003700 32003200 27002700 22002200 17001700 1200 2022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/03 1200 04/202409/2024 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴) 400000主力合约持仓量(左轴) 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024/042024/042024/042024/042024/042024/04 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比(右轴) FU总持仓量(左轴) FU总成交量(左轴) 2024/042024/042024/042024/042024/042024/04 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 2023/11/082024/01/082024/03/08 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 2023/12/212024/01/212024/02/212024/03/21 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2024/4/212024/4/142024/3/22 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022/9/262023/1/262023/5/262023/9/262024/1/26 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 02/202404/202406/202408/202410/202412/2024 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 成交持仓比(右轴) 主力合约持仓量(左轴) 主力合约成交量(左轴) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2024/032024/032024/042024/042024/04 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 2500001 成交持仓比(右轴) LU总持仓量(左轴) LU总成交量(左轴) 1 200000 1 1500001 1000001 0 50000 0 00 2024/032024/032024/042024/042024/04 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023/12/212024/01/212024/02/212024/03/21 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2024/3/12024/3/152024/3/292024/4/12 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) 150 100 50 0 -50 -100 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 INELU主力结算价(换算为美元) 200 150 100 50 0 -50 2023/102024/12024/4 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo(左轴)Sing380cstHSFOcargo(左轴)新加坡现货粘度价差(右轴) 700 30 25600 20500 15 400 10 5300 0 新加坡现货高低硫价差(右轴) SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 250 200 150 100 50 2023/042023/062023/082023/102023/122024/02 2000 2023/102023/112023/122024/012024/022024/03 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -120020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/092024/0 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/0710 2022/11 2023/032023/072023/112024/03 35 - 600 500 400 300 200 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242023202220212020 100 2023