期货研究报告|钢材周报2024-04-21 市场谨慎乐观,维持宽幅震荡 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号:F3054463投资咨询号:Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号:F3057899投资咨询号:Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号:F3056360投资咨询号:Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号:F03096767投资咨询号:Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号:F03108558 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 整体来看,强宏观预期已在盘面有所体现,随着投机情绪回落,本周成材需求数据小幅下滑,整体表现一般,去库斜率尚可。其中建材端需求小幅回落,制造业、�口需求维持较强韧性。产量端在利润窗口打开后有所恢复,铁水向螺纹、热卷回流,恢复速度较慢,市场对后续需求谨慎乐观。炉料端废钢、焦煤均有提涨预期,从成本端为价格提供支撑。当前市场情绪谨慎乐观,盘面估值相对合理,短期盘面维持宽幅震荡为主,关注成材需求情况。 核心观点 ■市场分析 本周钢材价格受宏观预期转好影响小幅回暖,截至周五下午收盘,螺纹主力合约2410 收于3675元/吨,环比上涨1.30%,上涨47元/吨;热卷主力合约2410收于3835元/吨,环比上涨1.24%,涨47元/吨。 供给方面:Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.86%,环比上周增加0.45个百分点,同比去年减少5.73个百分点;高炉炼铁产能利用率84.59%,环比增加0.55个百分点, 同比减少6.91个百分点;钢厂盈利率48.48%,环比增加10.38个百分点,同比上涨 6.06个百分点;日均铁水产量226.22万吨,环比增加1.47万吨,同比减少19.66万吨。随着钢厂利润的修复,钢厂盈利率快速修复,钢厂逐步开启复产,钢厂铁水产量稳步回升。分品种来看,随着螺卷利润的修复,铁水向螺纹、热卷回流。 消费方面:本周钢联公布最新五大成材大口径周度表观需求958.99万吨,周度环比减少 5.23万吨,其中螺纹表观需求281.58万吨,周环比减少5.01万吨;热卷表观消费325.46万吨,周环比减少2.14万吨。本周投机情绪整体有所回落,市场拿货减少。整体消费周环比有所回落,其中建材端消费回落较为明显。 库存方面:本周Mysteel调研全国五大成材总库存2034.654万吨,周环比下降98.53万吨,其中螺纹库存1014.79万吨,周环比下降63.71万吨,热卷库存417.86万吨,周环 比下降2.31万吨,本周五大材继续表现去库,螺纹去库斜率仍然较好,低产量下表现尤为突�。但成材库存表现地区分化较为明显,华东地区库存压力仍然较大。 整体来看,建材端在低产量的情况下基本面较为健康,去库斜率较好,尽管产量已开始恢复,但短期内较好的去库斜率为建材价格提供支撑。制造业及�口端需求较好,然而由于此前利润一直较好,卷板产量较高,使得当前库存压力较大。当前强宏观情绪和复 产预期已在盘面有所体现,盘面进一步上行仍需等待更强的驱动介入,因此短期单边建议观望为主,关注后续成材需求能否给�超预期好转,带动盘面上行。 ■策略 单边:宽幅震荡跨期:无 跨品种:无期现:无期权:无 ■风险 宏观政策、成材需求情况、钢厂利润情况、进�口表现等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位:元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位:元/吨 6200 20202021202220232024 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位:元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012024-01-01 (400) 数据来源:Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位:元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位:万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位:万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1200 1100 1000 900 800 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位:万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位:万吨 420 380 340 300 260 220 20202021202220232024 400 360 320 280 240 20202021202220232024 180 1591317212529333741454953 200 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位:万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位:万吨 360 20202021202220232024 345 20202021202220232024 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位:万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位:万吨 360 340 320 300 280 260 240 220 010203040506070809101112 120000 2020 2021 2022 2023 2024 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位:万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位:万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位:万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位:万吨 500 400 300 20202021202220232024 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位:万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位:万吨 370 350 330 310 290 270 20202021202220232024 360 340 320 300 280 20202021202220232024 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位:万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位:万吨 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位:万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位:万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位:元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位:元/吨 1600 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 1600 1100 1100 600 600 100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位:元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位:万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2020-012021-012022-012023-012024-01 5,000 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2020-012021-012022-012023-012024-01 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 图28:螺纹近三年主力合约月间差(横坐标:交易日倒序)丨单位:元/吨 螺纹钢