黑色产业链报告：需求或面临压力，趋势预计再回落

需求或面临压力，趋势预计再回落 黑色产业链报告 2024年4月21日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望-需求持续性不足，钢材将面临压力 主要观点 钢材在清明节后，成交环比持续几天好转，同比增速高于往年，在高利润下带动了原料价格阶段性正反馈，使得钢材价格出现了连续反弹。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产高频销售数据同比下滑超过-40%；地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，房屋新开工3月同比-25.6%；部分基建等工程项目施工强度提升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-30%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，当前冷热价差回到了400左右，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。钢材出口3月份数据表现较好，但是因为买单出口严查近期影响较大，唐山和博兴等地卷板出口影响较大，预计出口将在5月份受到明显影响。从近期成交和需求看，持续性不足，叠加钢厂增产较多，上周钢厂在手订单少了3-4天，预计新接订单压力或在5月份开始显现。 供应端方面，铁水产量环比小幅提升，后期铁水产量依然略增，电炉产量平稳；品种来看，热卷产量预计回升，螺纹产量预计平稳，整体供给稳中有增。库存端，建材累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是热卷等板块类库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期，钢厂因为前期成交好近期库存压力有所缓解。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本提升，加上利润仍有回落空间，将利空钢材盘面估值。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3450左右，利润150+；热卷成本3550，利润250+；测算螺纹谷电成本3500，平电大约3700左右；因为焦炭提降和铁矿石价格回升，钢材利润回落，后期压力要关注热卷下游压力。钢材基差再度走弱，螺纹远期升水等，期现资源正套将后期利空盘面。 综合看：因为钢材继续反弹面临压力，对应热卷盘面主力3850，螺纹主力3700左右。策略建议 趋势方面，预计钢材将再度转弱，关注螺纹主力3650-3700、热卷3850左右压力；螺纹短期支撑3500-3550，热卷3700-3750。套利方面，做空卷螺价差继续持有；买煤焦矿空钢材套利，逢高做空钢厂生产利润持有。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，建议投机或持有现货的库存卖出看涨建仓，或者前期卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 钢联周度库存数据（单位：万吨） 项目 本周产量 环比增减 同比% 本周厂库 环比增减 同比% 本周社库 环比增减 同比% 库存总量 环比增减 同比% 表观消费 环比增减 同比% 螺纹钢 217.87 7.92 -26.0% 259.93 -22.18 -3.4% 754.86 -41.53 -2.1% 1014.79 -63.71 -2.5% 281.58 -5.01 -12.4% 线材 80.89 -1.79 -30.2% 80.34 -14.94 -24.9% 106.97 -11.61 -38.8% 187.31 -26.55 -33.5% 107.44 0.93 -14.1% 热轧 323.15 1.82 1.8% 87.97 0.14 -1.5% 329.89 -2.45 35.5% 417.86 -2.31 25.6% 325.46 -2.14 3.9% 中厚板 152.78 -3.16 1.0% 75.85 -0.40 6.0% 153.03 -3.28 49.0% 228.88 -3.68 31.4% 156.46 2.47 2.2% 冷轧 85.77 -0.53 -0.1% 38.38 -1.40 14.8% 146.82 -1.49 17.4% 185.20 -2.89 16.8% 88.66 -0.86 -1.2% 合计 860.5 4.3 -10.8% 542.5 -38.8 -4.9% 1491.6 -60.4 5.2% 2034.0 -99.1 2.3% 959.6 -4.6 -4.3% 钢材周度供需数据（单位：万吨，%） 项目 本期量 环比增减 同比% 项目 本期量 环比增减 同比% 预估旬度粗钢日均产量 252.66 -1.04 -15.43% 钢联五大品种表观消费 920.82 -43.39 -8.15% 预估旬度生铁日均产量 219.64 3.56 -11.29% 找钢网卷螺表观消费 742.77 0.00 预估旬度钢材日均产量 336.97 -4.09 -10.85% 钢谷网卷螺表观消费 707.92 32.51 -10.46% 247钢厂产能利用率 84.59% 0.54% -7.55% 钢联建材周日均成交 15.58 -1.56 -5.86% 247钢厂开工率 78.86% 0.45% -6.77% 钢联热卷周日均成交 3.84 0.12 30.76% 247钢厂周铁水日均产量 226.22 1.47 -8.00% 钢联五大品种库存 2034.04 -99.14 2.33% 87家电炉厂产能利用率 49.07% -1.48% -17.35% 钢谷网卷螺总库存 2118.52 -137.33 0.31% 87家电炉厂开工率 64.75% -2.09% -12.39% 杭州螺纹库存 109.10 26.90 32.73% 钢联五大品种周产量 860.46 4.26 -10.80% 广州螺纹库存 35.81 -0.51 -25.12% 钢谷网周度卷螺产量 570.59 -22.68 -18.08% 唐山三库钢坯库存 58.63 -3.32 9.10% 水泥熟料产能利用率 51.81% -3.03% -38.53% 混凝土周产量 167 12 -36.80% 水泥熟料库容比 67.22% -0.12% 5.36% 混凝土产能利用率 8.35% 0.60% -36.84% 主要数据汇总-价格价差 周度价格价差（单位：元/吨） 品种 地区 价格/价差 环比 价差 指标 价格/价差 环比 螺纹钢 北京 3750 190 螺纹基差 北京-螺纹主力 15 18 上海 3570 120 上海-螺纹主力 -91 32 杭州 3610 110 热卷基差 天津-热卷主力 25 -24 广州 3690 150 上海-热卷主力 54 -26 热轧卷板 天津 3800 70 螺纹跨期 1月-5月 67 12 上海 3860 70 5月-10月 -81 -16 乐从 3840 100 热卷跨期 1月-5月 -57 2 冷热轧价差 天津 440 10 5月-10月 28 0 上海 420 -40 利润 螺纹期货主力合约 86 -126 乐从 540 -50 热卷期货主力合约 196 -124 期货价格 螺纹主力合约 3675 92 唐山钢坯毛利润 242 -45 热卷主力合约 3835 94 华东螺纹模型利润 223 -43 卷螺差 期货主力合约 145 8 华东螺纹电炉利润 -57 96 上海现货 269 18 华东热卷模型利润 312 -85 6500 6000 5500 2024年4月10日 2024年4月19日 3500 361 上 2024年4月10日 2024年4月19日 3730 3800 天津 热卷 3570 3750 3450 3560 杭州 上海 北京 螺纹 5000 4500 4000 3500 3000 沙钢厂提价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 杭州中天螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020202120222023202420202021202220232024 2024 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 北京螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 广州螺纹钢价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202020212022 20232024 202020212022 20232024 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 天津热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 上海热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 乐从热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 20202021202220232024 冷卷价格:天津:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:上海:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:乐从:本钢（单位：元/吨） 6500 6500 6500 5500 5500 5500 4500 4500 4500 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 202220232024202220232024 202220232024 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01螺纹价格（单位：元/吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 05螺纹价格（单位：元/吨） 10螺纹价格（单位：元/吨） 20012101220123012401 20052105220523052405 20102110221023102410 7000 01热卷价格（单位：元/吨） 7000 05热卷价格（单位：元/吨） 7000 10热卷价格（单位：元/吨） 6000 5000 4000 3000 6000 5000 4000 3000 6000 5000 4000 3000 20012101220123012401 20052105220523052405 20102110221023102410 01螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 05螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 10螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 800 600 400