2023年净利润高增，把握“云数”领域市场机遇

2024年04月22日深桑达A(000032.SZ) 证券研究报告 2023年净利润高增，把握“云数”领域市场机遇 事件概述： 4月18日，深桑达发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入562.84亿元，同比增长10.25%；归母净利润为3.3亿元，同比增长308.1%；扣非归母净利润为6858.3万元，同比扭亏为盈。 2023年净利润高增，项目回款好转改善经营现金流 分 业 务 来 看 ，①高 科 技 产 业 工 程 服 务收 入 为517.57亿 元（YoY+13.1%），是高科技产业工程服务领域的龙头企业，提供以洁净室工程咨询、设计、数字化交付及运维等各项产业服务。公司通过持续增加设计人员，提升咨询设计收入规模，截至2023年末，该板块设计人员共3,198人，较年初增加216人，2023年公司累计实现咨询设计业务收入4.43亿元（YoY+80.66%）。公司设计能力的提升还体现在EPC业务收入增长，2023年EPC业务新签合同额超160亿元（YoY+60%）。随着近年来我国高端制造业企业向海外特别是“一带一路”沿线国家产业转移趋势，公司紧抓海外市场尤其是东南亚市场快速增长机会，在越南、泰国等东南亚国家完成若干项目落地，新签合同额超10亿元。②数字与信息服务收入为22.15亿元（YoY-16.25%），毛利率为31.64%（YoY+4.44pct）。③数字供热与新能源服务收入为19.74亿元（YoY-0.89%），毛利率为15.32%（YoY+0.29pct）。④其他产业服务收入为3.38亿元（YoY-48.28%）。 2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为1.71%/3.09%/3.26%，分 别 同 比-0.08/-0.48/+0.27pct。公 司研 发 投 入为18.55亿元（YoY+20.81%）， 占 营 业 收 入 的 比 例3.3%,研 发 人 员4544人（YoY+62.46%），人员增长主要来源于高科技工程业务和数字化业务。2023年，经营活动产生的现金流量净额6.55亿元（YoY+365.46%），主要系高科技产业工程服务业务加大项目回款催收力度，项目回款增幅高于付款增幅所致。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 加速布局数据要素，提供可信算力基础设施 马诗文联系人SAC执业证书编号：S1450122050037masw2@essence.com.cn 继2023年10月国家数据局成立以来，全国已有超过20个省级行政区挂牌成立地方数据主管部门，各地数据要素市场发展提速。国家数据局会同各部委于2023年12月发布了《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，聚焦12个行业领域激活数据要素潜能，推动数据要素价值创造的新业态成为经济增长新动力。公司已率先在数据工具、数据安全与数据要素化领域进行产品和技术研发。在公共数据领域，公司为深圳、湖南、四川、南阳、广州增城等全国多个地方政府建设公共数据资源中心，实现“数据赋能、协同智治”数字政府模式，累计梳理超100万目录、汇聚超4000亿条数据，助力地方政府服务企业主体超过1000万、服务个人主体超过1亿。国家数据局成立后， 相关报告 Q3现金流大幅改善，云数业务持续发力2023-11-05 “云”“数”为基，发布大模型布局AI+政务2023-08-04 公司已与河北省、石家庄、大连、唐山、沈阳、长春等地市签署数据运营合作协议，参与设计“蚝宝保”“婚信宝”等产品，实现公共数据资产价值发掘及增值保值。 “中国电子云”作为中国电子旗下唯一的云平台，经多年研发，形成专属云平台软件CECSTACK、分布式存储软件CeaStor、服务器虚拟化软件CeaSphere等核心自研产品，为客户建设高安全算力基础设施，输出多元异构算力、先进存力和高效运载力。2023年实现营业收入10.97亿元（YoY+262.17%），净利润-9.3亿元。公司报告期内积极拓展数字与信息服务业务，收入大幅增加；与此同时，为提升公司在“云数智”关键技术领域的核心研发能力，公司持续加大研发投入，因此亏损额存在暂时性增长。 投资建议： 深桑达是高科技产业工程服务领域的龙头企业，作为中国电子下属二级央企，聚焦中国电子自主安全计算产业链中“云”“数”两大主业，有望受益于国资云、数据要素、AI大模型等多重机遇。预计公司2024年-2026年的收入分别为633.21/709.26/794.01亿元，归母净利润分别为4.06/4.92/5.93亿元。维持买入-A投资评级，给予6个月目标价21.40元，相当于2024年60倍的市盈率。 风险提示： 新产品与技术研发不及预期；数据要素政策落地不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034