每日晨讯

每日大市点评政策更新 中国证监会发布5项资本市场对港合作措施 财政部：中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变 工信部：继续适度超前推进5G、千兆光网建设优化算力设施建设布局 行业动态 【新能源汽车】新能源乘用车渗透率首破50%首次超过传统燃油乘用车 【餐饮】九毛九(9922.HK)：一季度太二同店日均销售额同比减少13.9% 【房地产】香港二手楼价指数反覆按周回升1.01% IPO日志 四川百茶百道实业（2555HK）新股报告（评分：69分；评级：中性） 近期研报分享 交个朋友控股（1450.HK）未评级：直播营销+科技赋能=新零售业态2024-04-18 中国水务（855HK）更新报告：水价上调趋势不变，新增特许经营新法红利（评级：买入；目标价：7.10港元）2024-04-17 策略周报：港股维持横盘震荡，基本面修复缓慢待财政加码2024-04-16 建桥教育（1525HK）更新报告：盈利能力稳健，但派息低于预期（评级：买入；目标价：4.54港元）2024-04-10 2024年4月港股市场策略展望：市场静待经济基本面拐点，继续关注结构性机会2024-04-09 海尔智家(6690HK)更新报告：保持增长趋势，派息率超预期（评级：买入；目标价33.50港元）2024-04-05 方达控股（1521HK）:2023年业绩逊预期，短期内仍面对挑战（评级：中性，目标价：1.50港元）2024-04-03 昭衍新药（6127HK）：终端需求回升仍需时间，2024年仍将面对挑战（评级：中性，目标价：8.48港元）2024-04-03 策略周报：经济复苏斜率有待提升，继续布局结构性机会2024-04-03 每日大市点评 中国一季度经济复苏不平衡，美联储降息预期再修正，叠加中东地缘紧张局势升温均使得港股持续受压，恒生指数上周低开低走，全周下跌2.8%，收报16,224点。恒生科指全周下跌5.5%，收报3,278点。大市日均成交金额有1,020多亿港元，而港股通全周流入321.5亿港元。电讯及能源行业全周分别上升1.3%及0.6%，是唯二录得升幅的分类指数。医疗保健、可选消费及信息科技全周分别下跌6.4%、5.7%及4.3%——当海外避险情绪升温时，这些外资持仓占比较多的板块都变得更为波动。 从全球资金流看来，上周市场避险情绪比较高，体现在股市下跌、美债上升、除美元外其他主要货币下跌，石油及黄金价格上升。若中东局势再升级导致石油价格上升至100美元，届时全球进入滞胀的风险加大，不利于权益资产表现。近期港股维持震荡有多方面因素共振影响，包括1)多位联储官员冷却今年会降息的预期，甚至警告有可能再加息，美国10年期国债收益率恢复上行压制港股流动性；2)中东地缘紧张局势，避险情绪升温；3)中国经济复苏不均衡，今年一季度GDP增长5.3%，但名义GDP同比仅增长4.0%，同期GDP平减指数为-1.07%，物价连续四季负增长，影响企业盈利恢复。 港股的估值不高，但缺乏估值上行的条件。恒生指数预测PE仅7.9倍，处于2016年以来4.4%分位数的位置。风险溢价则略低于滚动两年平均一个标准偏差。盈利下行趋势未扭转是估值受压的其中因素。恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测继续被下修，恒生综合行业分类指数中，仅能源及原材料的盈利预测在上修中；电讯及信息科技企稳；其余行业录得不同程度的盈利下修。 虽然如此，港股较低的绝对估值、更多公司加大回购及分红力度、包括设备更新及消费品以旧换新政策相继落地、去年底发行的1万亿元国债及5千亿元PSL将逐渐转换为实物工作量，均有望为港股带来一定的下行保护。因此，预计恒生指数仍然在16,000-17,500点的区间波动。短期内，中国经济的内生增长动能依然是港股实现持续性升势的决定因素。策略上，我们预计短期内存量资金将更加集中流入具有高分红能力的能源、电讯等央国企；受惠设备更新政策工程机械板块；部分受惠“五一”行情的旅游、餐饮、电影或有阶段性机会。 政策更新 中国证监会发布5项资本市场对港合作措施 中国证监会坚决贯彻落实习近平总书记重要指示精神，为配合《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》实施，近期在广泛深入调研和听取意见的基础上，将与香港方面深化合作，采取以下5项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。一是放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围；二是将REITs纳入沪深港通；三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通；四是优化基金互认安排；五是支持内地行业龙头企业赴香港上市。下一步，中国证监会将会同香港证监会等各有关方面，指导两地交易所和结算公司等，共同推动上述政策举措尽早平稳落地实施。 财政部：中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变 4月19日，世界银行举行发展委员会第109次会议及午餐会，主要围绕世行改革落实进展等议题进行了讨论。财政部部长、世行中国理事蓝佛安出席会议并发言。蓝佛安指出，中国正以高质量发展全面推进中国式现代化建设。中国将加快发展新质生产力，持续推动绿色转型，着力扩大国内有效需求，有信心、有能力实现今年5%左右的增长预期目标。中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变。中方愿与世界分享中国的发展机遇和红利，为全球减贫与发展事业作出更大贡献。 工信部：继续适度超前推进5G、千兆光网建设优化算力设施建设布局 中国互联网30周年发展座谈会20日在北京召开。工业和信息化部党组成员、副部长张云明，总工程师赵志国出席会议并讲话。会议强调，当前，人工智能等新一代信息技术加快迭代创新，互联网的战略地位更加突出、使命责任更加重大。全行业要推进基础设施现代化，进一步夯实高质量发展基石。继续适度超前推进5G、千兆光网建设，前瞻谋划6G、下一代互联网发展，优化算力设施建设布局，打通数字基础设施大动脉。要推进技术产业现代化，进一步增强高质量发展动能。瞄准人工智能、量子信息等前沿领域，加快核心技术攻关和成果转化，形成一批新兴产业、未来产业，培育一批领军企业，为发展新质生产力注入强劲动能。要推进服务能力现代化，进一步释放高质量发展红利。促进互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，深入推动“5G＋工业互联网”规模化应用，支撑制造业高端化、智能化、绿色化发展。要推进发展体系现代化，进一步担当高质量发展责任。坚持经济效益和社会效益相统一、发展和安全相统筹、自主和开放相协调，营造健康有序的市场环境，加强网络综合治理，促进高水平数字经济国际合作，推动安全发展、公平竞争、互利共赢。 行业动态 【新能源汽车】新能源乘用车渗透率首破50%首次超过传统燃油乘用车 据央视，4月上半月，我国新能源乘用车零售渗透率首次突破50%。据中国汽车流通协会乘用车市场联席分会的数据显示，4月1日至14日，我国新能源乘用车市场零售26万辆，同比增长32%，4月上半月，新能源乘用车零售渗透率为50.39%，首次超过传统燃油乘用车。 【餐饮】九毛九(9922.HK)：一季度太二同店日均销售额同比减少13.9% 九毛九(9922.HK)公布，截至2024年3月31日，餐厅数量总计为736家，太二、怂火锅、九毛九品牌餐厅数量分别为584家、 66家及75家。 【房地产】香港二手楼价指数反覆按周回升1.01% 香港楼价反覆，上周回软后本周上升，反映主要大型屋苑二手住宅楼市走势的中原城市领先指数(CCL)最新报146.35点，按周升1.01%，是复活节长假及黄竹坑站上盖港岛南岸第3B期BlueCoast公布首张价单当周的市况。中原地产研究部高级联席董事杨明仪表示，新盘连环减价抢客，但二手业主议价幅度不大，买家与业主陷入拉锯局面，CCL短期走势反覆争持。相信CCL将继续于145点到150点之间窄幅徘徊，暂时未有明显向上或向下的讯号。 近期研报摘要分享 【中泰国际】交个朋友控股（1450.HK）未评级：直播营销+科技赋能=新零售业态 成功去头部主播化，矩阵垂类直播间快速裂变 交个朋友从传统广电业务转型成为电商直播和新媒体营销运营以来，不同于其他MCN机构，公司转致力于去头部主播化，聚焦品牌IP。在罗永浩直播场次逐渐减少的同时，公司培养一批新主播，并搭建“1+N”的垂类直播矩阵，从一个主账号裂变出各个细分品类的垂类账号，目标成为线上新零售公司。每个直播间均以“交个朋友”前缀进行背书，打造以“交个朋友”为核心的机构品牌IP。直播间标准化的好处是可快速规模化扩张，至今公司已经布局超过30个直播间，合作品牌超过1.1万个，主播团队超过100人。交个朋友成功实现跨平台运营，是第一个布局抖音、淘宝、京东三大电商平台的直播机构。2023年直播粉丝数超过5,000万，GMV超120亿元（人民币，下同），进入头部直播电商行列。 以科技驱动，“朋友云平台”提升运营效率 交个朋友侧重直播间标准化运营能力。公司利用科技创新赋能，探索电商的BI领域，自研打造了“朋友云平台”，实现直播电商全链路流程自动化。平台通过收集数据，以及利用预测分析等技术手段，帮助直播间更好地理解市场趋势、优化运营流程、提升客户体验以达到增加销售收入的目的。平台在达人招商、商家入驻、爆品推荐、选品定品等多个环节帮助企业做决策，以及提升管理效率。在云平台的助力下，公司销售与行政开支占收入比从2021年的43.0%下降至2023年的40.5%。 自营品、海外市场有望长远打造第二增长曲线 交个朋友正计划深化产业带布局，搜寻特色产品和产业带作为自营商品，为消费者提供优质、高性价比的产品的同时，公司帮助厂商开拓获客渠道。公司也正探索直播业务出海，利用社交媒体在东南亚地区布局直播业务。我们认为参考同业东方甄选(1797HK)的经历，自营品和海外市场有望长远进一步提升公司的盈利能力。 当前估值仅8.6倍FY24E市盈率 随着直播业务规模扩大，FY23收入10.7亿，同比增长152.4%，净利润1.2亿（经调整后为1.8亿）。在多平台、多元化直播间的推动下，预计FY24EGMV约160亿，GMV转化率持续提升，收入同比增长43.5%至15.4亿，净利润1.7亿，同比增长45.5%。当前公司估值约8.6倍FY24E市盈率，对比直播同业公司的估值约有14%-55%折价。 风险提示：1）直播行业监管风险；2）直播带货行业竞争加剧；3）新直播间、自营品、海外业务拓展不及预期。 【中泰国际】中国水务（855HK）更新报告：水价上调趋势不变，新增特许经营新法红利（评级：买入；目标价：7.10 港元） 全国水价普调趋势形成 近日广州宣布就中心城区(包括越秀区、荔湾区、天河区、海珠区、黄埔区、白云区、大学城区域)自来水价调整方案于5月9日举行听证会。按照两个方案，第一至第三阶梯居民用户水价分别上调24.2%-31.3%、24.2%-31.3%、86.4%-97.0%。就内地主要城市，年初上海部分区域已经上调自来水价，其中浦东居民用水价格上调17.2%-62.6%。这些事件反映国家发改委于2021年8月公布的《城镇供水价格管理办法》有效实施(见图表1)。 虽然公司在广州及上海没有项目，但仍可受惠于上述全国水价普调趋势。截至2023年9月30日，公司在广东省内(包括深圳、惠州、仁化、河源、雷州)的自来水供水能力达到94万吨，占公司自来水总产能的14.2%，正待未来调价机会(见图表2)。 《基础设施和公用事业特许经营管理办法》新法所带来的商机 月初国家发改委等六个部委(包括水利部)发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》新法，包含67条法规，自今年5月起 实施，取代自2015年6月起实施的旧法。新法条款的主要不同包括：(一)第四条指出基础设施和公用事业特许经营是基于用户付费的PPP模式；(二)第六条表示项目需具备一定投资回报的条件，不因采取特许经营而额外新增地方财政未来支出责任；(三)第十八条明确鼓励民营企业通过直接投资或者独资、控股、参股等方式积