5月强势券转债组合

分析师房铎 SAC证书编号：S0160522120002 fangduo@ctsec.com 相关报告 1.《存单发行回升，关注资金面预期变动》2024-04-14 2.《债市收益率续下，央行强调关注长期收益率变化》2024-04-07 3.《非标融资空间进一步压缩，区域分化加剧》2024-04-03 证券研究报告 核心观点 市场再次出现超跌反弹尝试。4月16日，市场情绪走到了一个靠近左下边界的位置，且相比3月27日而言，短期超跌的成分更多（因为纵坐标更小），所以理论上可以激发部分市场参与者的做多行为，而这一做多动作能够较好的考验不同品种的韧性，最终有助于我们识别市场在当下的选择偏好。 轮动强度下降，共识有所凝聚。3月27日至4月2日间市场同样进行了“超跌反弹”的尝试但未见明显成效，紧接着市场在4月3日至4月16日出现回调，可以认为这一次不算成功的反弹使得投资者重新审视操作策略并开始凝聚共识，我们在这一阶段看到全市场板块轮动强度大幅度下降，并且触发了轮动策略阈值（该指标降至35%以下后利用周度行业动量选择行业板块）。 在市场顶部中枢形成时，赔率未受影响的品种更好。图形来看，市场上方阻力来自于2月28日至4月2日形成的顶部中枢，但2月一整月的反弹基本属于市场自发回升，理论上提供了下方支撑，因此我们需要寻找在市场构筑顶部中枢的时候，自身赔率未受到压制的品种。 最新转债组合。本期18只品种入选，分别为华康、广泰、运机、华懋、聚隆、阳谷、韵达、会通、永22、伟22、华翔、隆华、英特、奇正、楚江、红相、奥佳、奇精。 风险提示：市场情绪变化、统计规律失效、政策方向改变 请阅读最后一页的重要声明！ 延续我们在报告《所以说，现在市场到什么地步了？》中使用的情绪图谱，可以看到在4月16日，市场情绪走到了一个靠近左下边界的位置，且相比3月27日而言，短期超跌的成分更多（因为纵坐标更小），所以理论上可以激发部分市场参与者的做多行为，而这一做多动作能够较好的考验不同品种的韧性，最终有助于我们识别市场在当下的选择偏好。 图1.3月27日可以看做一个阶段性超跌位 1.5 正背离 ② 1 3月12日 2月5日 0.5 ③ ① 3月22日 0 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 负共振正共振 -0.5 -1 4月16日 -1.5 负背离 -2 数据来源：Wind、财通证券研究所 同时，由于3月27日至4月2日间市场同样进行了“超跌反弹”的尝试但未见明 显成效，紧接着市场在4月3日至4月16日出现回调，可以认为这一次不算成功的反弹使得投资者重新审视操作策略并开始凝聚共识，我们在这一阶段看到全市场板块轮动强度大幅度下降，并且触发了轮动策略阈值（该指标降至35%以下后利用周度行业动量选择行业板块）。 图2.4月以来轮动强度下降 近四周平均板块轮动强度 3月29日 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 18-0418-1019-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04 数据来源：Wind、财通证券研究所 具体来看，从30分钟线入手，则4月17日起市场出现新变化，即通过回升来确 认上方压力所在，而上方阻力来自于市场2月28日至4月2日形成的顶部中枢， 这一形成过程又可被细分为3月21日前的惯性上涨期和3月22日至4月2日的回踩确认期。显然，3月以来市场开始进入对基本面信息的渴求阶段，同时对一季度经济数据的预期逐渐明朗，此外多个热点主题的炒作热度渐次下降，这些都可以理解为市场做多力量阶段性减弱的现象。 ③ ② ？ ④ ⑤ ① 图3.万得全A的30分钟线 数据来源：Wind、财通证券研究所 当然，我们仍需注意2月27日以前的反弹，这一反弹很大程度上来源于市场在1 月的恐慌性下跌，有流动性回补的意味，这一波反弹可以理解为市场的自然修复， 理论上会为后续划定回调的下限，只是我们尚无法准确判定真正的支撑在什么位置。可以确定的是，4月17日以后市场开始对“回调力度有限”的预期进行表达，即便后期并不能直接企稳，也可以算作下方支撑力量造成的第一次尝试。 强势转债组合更新。相应的，鉴于板块轮动强度已降至阈值以下，我们可以适度重视短期动量的作用，结合上述对行情阶段的划分，我们下一阶段的强势转债组合如下。在转债类型的选择上，我们仍然以偏双低的品种为优选，主要原因在于：1）目前各类转债在性价比上的差异不显著；2）市场仍存在风格不稳导致震荡的可能。 图4.转债组合更新 代码 简称 溢价率 价格 平价 评级 规模 剩余期限 111018.SH 华康转债 27.2% 116.5 91.6 AA- 13.0 127095.SZ 广泰转债 10.8% 132.9 120.0 AA- 7.0 127092.SZ 运机转债 7.7% 140.0 130.1 AA- 7. 113677.SH 华懋转债 71.9% 106.3 61.8 AA- 123209.SZ 聚隆转债 39.9% 115.2 82.3 A+ 123211.SZ 阳谷转债 25.1% 115.1 92.0 127085.SZ 韵达转债 80.5% 105.9 58.7 118028.SH 会通转债 25.2% 115.0 9 113653.SH 永22转债 86.0% 104.3 113652.SH 伟22转债 68.6% 106. 113637.SH 华翔转债 19.8% 123120.SZ 隆华转债 47.2% 127028.SZ 英特转债 1 128133.SZ 奇正转债 128109.SZ 楚江 123044.SZ12809711 数据来源：Wind、财通证券研究所 风险提示：市场情绪变化、统计规律失效、政策方向改变 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。