橡胶周报：现货小幅走高，交投跟进有限

期货研究报告|橡胶周报2024-04-21 现货小幅走高，交投跟进有限 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 RU及NR中性。随着国内外逐步迎来开割，目前供应端减少的担忧有所减缓。海外原料价格持续补跌，尤其胶水与杯胶价差持续缩窄。国内云南产区下周有望迎来开割，海南产区也陆续开割，但仍需关注产区偏干的气候影响。下游需求变化有限，但后期临近国内五一假期，开工率有回落预期。预计下周供需小幅转弱，但国内库存呈现持续小幅下降走势，对胶价下方支撑仍存，建议暂时观望。 BR谨慎中性。橡宇部高顺顺丁橡胶计划于5月份停车检修18天附近；齐翔腾达于4月 18日起例行停车检修预计3-4周，供应或呈现小幅回升走势，但短期供应压力仍难明显增加。下游半钢胎开工率延续高水平，但后期临近国内五一假期，开工率有回落预期。供需小幅转弱，库存偏高，顺丁橡胶自身基本面偏弱但丁二烯价格坚挺以及上游装置仍有检修，下方支撑仍较强，价格总体震荡为主。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国迎来宋干节，橡胶工厂及工人部分处于假期休市状态，泰国东北部降雨环比小幅增多，南部依旧处于缺雨状态，预计宋干节后由北向南陆续开割，但高温扰动下胶水产量上升幅度有限。本周RU-NR主力合约价差继续走扩，目前NR仓单数量较大，存在接货压力，上行驱动有限。 供应：本周海南产区陆续开割，但干旱气候干扰下海南岛整体降水量稀少，开割工作推进较为有限，胶水产量难有提升，加工厂方面收胶积极性偏好，但原料供应偏紧限制工厂正常开工生产。云南产区�现大暴雨，预计胶农将陆续恢复割胶，主产区也将逐步恢复到之前大面积开割的状态，胶厂也会陆续复工。总体而言，产区逐渐进入新一轮割胶季，预计供应逐步恢复。 需求：截至4月19日，全钢胎开工率68.78%（+0.70%），半钢胎开工率80.53%（+0.11%）。本周周内半钢样本企业产能利用率高位运行，个别小规模全钢胎样本企业存1-3天临时检修现象，拖拽样本企业产能利用率小幅走低。周内内销市场走货缓慢，外贸整体表现不一，企业成品库存呈攀升态势。预计下周轮胎样本企业产能利用率有走低预期。 库存：本周天然橡胶社会库存延续降库趋势，深色降幅大于浅色。青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库，预计下周库存维持去库。 顺丁橡胶： 上游原料：截至4月19日，上海石化丁二烯报价11800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为 14536元/吨。目前丁二烯外盘市场仍显偏强，苏北及华南货源外销量缩减，市场预期偏强。丁二烯多数下游利润仍显倒挂，国内需求持续偏弱状态，但供应端价格高位支撑，市场供需僵持，预计丁二烯市场偏弱整理。顺丁橡胶产量及开工率：截至4月19日，高顺顺丁开工率58.73%（+6.90%），高顺顺丁产量20867吨（+2450）。 生产利润：截止4月19日顺丁橡胶生产利润-1086元/吨。 装置检修动态：橡宇部高顺顺丁橡胶计划于5月份停车检修18天附近；齐翔腾达于4 月18日起例行停车检修预计3-4周。 库存：截止4月19日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.7万吨（-0.04）；顺丁橡胶贸易商库存3490吨（+90）。传化顺丁橡胶装置陆续恢复正常运行，齐翔顺丁橡胶装置今日起停车检修。 需求：本周顺丁橡胶�厂供价陆续下调后，市场价格倒挂幅度收窄，下游仅刚需跟进，成交价格普遍围绕区间低端为主。 策略 RU及NR中性。随着国内外逐步迎来开割，目前供应端减少的担忧有所减缓。海外原料价格持续补跌，尤其胶水与杯胶价差持续缩窄。国内云南产区下周有望迎来开割，海南产区也陆续开割，但仍需关注产区偏干的气候影响。下游需求变化有限，但后期临近国内五一假期，开工率有回落预期。预计下周供需小幅转弱，但国内库存呈现持续小幅下降走势，对胶价下方支撑仍存，建议暂时观望。 BR谨慎中性。橡宇部高顺顺丁橡胶计划于5月份停车检修18天附近；齐翔腾达于4 月18日起例行停车检修预计3-4周，供应或呈现小幅回升走势，但短期供应压力仍难明显增加。下游半钢胎开工率延续高水平，但后期临近国内五一假期，开工率有回落预期。供需小幅转弱，库存偏高，顺丁橡胶自身基本面偏弱但丁二烯价格坚挺以及上游装置仍有检修，下方支撑仍较强，价格总体震荡为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏，国内产区干旱缓解情况，顺丁橡胶装置开工变化，下游轮胎终端销售去库情况。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图20:BR基差丨单位：元/吨6 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图29:全钢胎开工率丨单位：%8 图30:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图29:全钢胎开工率丨单位：%图30:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：WIND华泰期货研究院数据来源：WIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com