金融行业周报：公募降佣靴子正式落地，证监会发布5项资本市场对港合作措施

证券研究报告 金融行业周报 ——公募降佣靴子正式落地，证监会发布5项资本市场对港合作措施 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年04月21日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 公募降佣靴子正式落地，证监会发布5项资本市场对港合作措施 1、公募降佣靴子正式落地，行业供给侧格局加速优化。4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，公募 基金费率改革第二阶段正式开启，《规定》将于2024年7月1日起施行。据中证协披露的行业代理买卖证券净收入（含交易单元席位租赁）和wind披露的A股股基成交额测算，2021、22H1、2023年市场平均股基交易佣金率分别约0.024%、0.023%、0.021%，预计主动类公募基金佣金费率将调降至0.04%-0.05%。整体来看，公募基金分仓佣金在证券行业营收中占比较小，降佣对于行业整体营收影响较小。长期来看，降佣将引导行业回归研究本源、倒逼券商从过去的通道类业务向财富管理和机构综合服务加速转型。聚焦专业研究能力、研究所与其他业务条线有协同的综合大型券商受降佣冲击将相对较小，基金费率改革的推进也将加速行业供给侧格局优化。 2、证监会发布5项资本市场对港合作措施，ETF通将迎来扩容。4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，沪深交易所也拟对《沪深港通业务实施办法》的修订征求意见。近期，以国九条为代表的监管文件多次明确，要坚持统筹资本市场高水平制度型开放和 安全，拓展优化资本市场跨境互联互通机制，拓宽企业境外上市融资渠道。此次5项资本市场对港合作措施，进一步优化了基金、股票互联互通，明确支持内地行业龙头企业赴港上市。ETF方面，ETF北向、南向通纳入门槛明显下降，截至4月19日，据港交所官网，沪股通ETF共84只、深股通ETF共57只、港股通ETF8只。此外，REITs也将纳入沪深港通名单，基金互通范围有望进一步扩张。股票方面，人民币柜台将纳入港股通，有望带动人民币柜台的交易热度。 3、科技金融迎新政，资本市场更好服务科技创新。4月19日，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。《措施》从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资、交易、服务 机构等多维度角度，支持科技型企业发展。其中，上市融资方面，《措施》明确为突破关键核心技术的科技企业建立融资“绿色通道”，同时表明将科学合理保持新股发行常态化、支持科技型企业融资，也再次强调各板块的功能定位，加强支持力度。并购重组方面，延续深化并购重组市场化改革的脉络，提高轻资产科技型企业重组估值包容性。债券发行方面，明确要继续创新支持工具。私募投资方面，要通过扩大私募股权创投基金退出渠道，加速私募股权服务科技型企业成长。交易方面，明确加大金融产品创新力度，通过丰富指数体系、基金产品、推进科创板创业板指数衍生品发展，引导资金投向科技。服务机构方面，督促证券公司专注主业、做好科技型企业融资、 做市、风险管理等服务。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •公募降佣靴子正式落地，行业供给侧格局加速优化 •证监会发布5项资本市场对港合作措施，ETF通将迎来扩容 •科技金融迎新政，资本市场更好服务科技创新 行业新闻 •银行：央行召开2024年金融稳定工作会议 •证券：证监会就分红和退市有关问题答记者问 •保险：国家金融监管总局表示将发展科技保险、新能源保险，完善制造业保险体系 •金融科技：央行等三部门印发《关于进一步优化商业领域支付服务提升支付便利性的通知》 行业数据 •本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+4.48%、+2.11%、+5.19%、-4.91% •银行：公开市场操作实现净回笼20亿元，SHIBOR利率上行 •证券：周度股基日均成交额环比增长11.6% •保险：十年期国债到期收益率环比上周-2.97bps 重点聚焦 公募降佣靴子正式落地，行业供给侧格局加速优化 事件：4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称《规定》），公募基金费率改革第二阶段正式开启， 《规定》将于2024年7月1日起施行。 《规定》主要内容 （资料来源：证监会，平安证券研究所） 1）公募基金的证券交易佣金费率降幅与此前征求意见稿相同，新增被动基金 不得以交易佣金支付流动性服务： ①被动管理型基金的股票交易佣金率原则上不得超过市场平均股票交易佣金率， 在交易佣金不得支付研究服务等其他费用的基础上，新增不得支付“流动性服 务”费用，表明公募基金也不得以交易佣金的方式向券商基金做市服务支付。 ②其他类型基金股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。市场平均股票交易佣金费率由中国证券业协会定期测量并向行业机构通报。 2）单家券商佣金分配上限由30%下降至15%，降幅与征求意见稿一致： 1.一家基金管理人通过一家证券公司进行证券交易的年交易佣金总额，不得超过其当年所有基金证券交易佣金总额的15%，股票型、混合型管理规模 未达到10亿元的基金管理人不得超过30%。 2.此外，基金管理人管理的采用券商交易模式的基金也不适用15%的限制，但正式稿新增规定，基金管理人不得通过转换存续基金证券交易模式等方式，规避15%上限。 3.预计部分股权关联券商将受到一定影响。 4）《规定》新增基金管理人高管合规管理职责，压实基金管理人责任。在征求意见稿要求“督察长应当认真履行合规管理职责，对本公司证券交 点评：据中证协披露的行业代理买卖证券净收入（含交易单元席位租赁）和wind披露的A股股基成交额测算，2021、22H1、2023 年市场平均股基交易佣金率分别约0.024%、0.023%、0.021%，预 计主动类公募基金佣金费率将调降至0.04%-0.05%。整体来看，根据Wind和证券业协会，2023年公募基金分仓佣金仅167亿元，在证券行业营收中仅占比4%，降佣对于行业整体营收影响较小。长期来看，降佣将引导行业回归研究本源、倒逼券商从过去的通道类业务向财富管理和机构综合服务加速转型。聚焦专业研究能力、研究所与其他业务条线有协同的综合大型券商受降佣冲击将相对较小，基金费率改革的推进也将加速行业供给侧格局优化。 易涉及的证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等进行合规性审查“的基础上，正式稿新增要求，基金管理人的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规管理职责，合规负责人也应审查投资运作管理、存续基金转换交易模式。 5）《规定》也规定基金托管人的监督要求。与征求意见稿一致，《规定》要求，基金托管人应当建立健全基金证券交易监督制度机制，严格监督所托管基金的证券交易行为，重点关注所托管基金的交易佣金支出情况，并在违反规定、影响基金持有人利益等情况下及时向监管汇报。 3）继续明确严格限制渠道返佣、转移支付，要求券商建立科学合理的薪酬绩效考核制度；新增对货币经纪公司经纪服务的支付限制。《规定》严禁将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括外部专 家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。此外，为限制渠道返佣，《规定》要求，证券公司应重点考核销售部门、从业人员等员工的合规展业、销售保有规模、投资者长期投资收益率等，而禁止将销售人员的薪酬绩效与交易佣金、交易量等挂钩。正式稿也新增“基金管理人委托货币经纪公司为基金提供经纪服务的，相关服务费用不得从基金资产中列支”。 重点聚焦 证监会发布5项资本市场对港合作措施，ETF通将迎来扩容 事件：4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，沪深交易所也拟对《沪深港通业务实施办法》的修订征求意见。 （资料来源：证监会，上交所，深交所，平安证券研究所） 证监会5项资本市场对港合作措施 沪深交易所沪深港股通的主要修订内容 1.放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围。在两地证监会指导下，沪深港交易所已达成共识，拟适度放宽合资格股票ETF的平均资产管理规模要求，降低南向港股通ETF产品的港股权重和港股通股票权重要求，北向沪股通、深股通ETF产品做对等调整，支持香港国际资产管理中心建设。 2.将REITs纳入沪深港通。拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排，将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通标的，进一步丰富沪深港通交易品种。 3.支持人民币股票交易柜台纳入港股通。香港推出港币—人民币双柜台机制以来，内地与香港交易所和结算公司积极就人民币股票柜台纳入港股通开展研究，目前相关业务方案已初步达成共识。下一步双方将继续推进业务方案完善、规则修订、技术改造、投资者教育等各项准备工作，争取早日推出， 助力人民币国际化。 4.优化基金互认安排。拟推动适度放宽互认基金客地销售比例限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构，进一步优化基金互认安排，更好满 足两地投资者多元化投资需求。 5.支持内地行业龙头企业赴香港上市。境外上市备案管理制度规则发布实施一年来，已有72家企业完成赴港首次公开发行 （IPO）备案，赴港上市融资渠道畅通，有力支持内地企业利用两个市场、两种资源规范发展。中国证监会将进一步加大和有关部门的沟通协调力度，支持符合条件的内地行业龙头企业赴港上市融资。 1、下调ETF纳入规模要求： 沪深股通方面，ETF纳入规模门槛由不低于15亿元调整为不低于5亿元；ETF调出规模由低于10亿元调整为低于4亿元。 港股通方面，ETF纳入规模门槛由不低于港币17亿元调整为不低于港币5.5亿元；调出规模由低于港币12亿元调整为低于港币4.5亿元。 2、下调ETF指数权重占比要求 沪深股通方面，ETF调入比例调整为“跟踪的标的指数成份证券中，上交所和深交所上市股票权重占比不低于60%，且沪股通股票和深股通股票权重占比不低于60%”。调出比例调整为“跟踪的标的指数成份证券中，上交所和深交所上市股票权重占比低于55%，或者沪股通股票和深股通股票权重占比低于55%”。 港股通方面，调入比例统一调整为“跟踪的标的指数成份证券中，联交所上市股票权重占比不低于60%，且港股通股票权重占比不低于60%”，不再以指数进行区分。调出比例统一调整为“跟踪的标的指数成份证券中，联交所上市股票权重占比低于55%，或者港股通股票权重占比低于55%”，不再以指数进行区分。 点评：近期，以国九条为代表的监管文件多次明确，要坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全，拓展优化资本市场跨境互联互通机制，拓宽企业境外上市融资渠道。此次5项资本市场对港合 作措施，进一步优化了基金、股票互联互通，明确支持内地行业龙头企业赴港上市。ETF方面，ETF北向、南向通纳入门槛明显下降，截至4月19日，据港交所官网，沪股通ETF共84只、深股通ETF共57只、港股通ETF8只。据Wind，截至4月19日，940只A股ETF中，共194只ETF资产净值大于15亿元、337 只资产净值大于5亿元。此外，REITs也将纳入沪深港通名单，基金互通范围有望进一步扩张。股票方面，人民币柜台将纳入港股通，有望带动人民币柜台的交易热度，据港交所官网，共24只港股设有双柜台；据Wind统计，2023年24只人民币柜台合计日均成交额仅1.2亿元，而对应港股柜台合计日均成交额346亿港元。 重点聚焦 科技金融迎新政，资本市场更好服务科技创新 事件：4月19日，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》