业绩符合预期，行星滚柱丝杠已出样

业绩简评 2024年4月28日，公司披露2023年年报及2024年一季报： 1）2023年实现营收13.43亿元，同比+22.42%；实现归母净利润 2.64亿元，同比+15.13%；实现扣非归母净利润2.43亿元，同比 +57.48%。2023年Q4实现营收3.36亿元，同比+11.07%，环比 +1.99%；实现归母净利润0.54亿元，同比-28.89%，环比+29.29%。 2）24Q1公司营收3.43亿元，同比+11.21%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比+74.69%；公司归母净利润0.69亿元，同比+29.44%；净利率为20.24%，同比+2.80PCT，环比+4.30pct。 经营分析 1、业绩符合预期。拆分如下： （1）收入和利润按业务拆分：1）涡轮增压系统零部件收入10.1 亿元，同比+15.67%。销量3173万件，同比+21.65%；2）新能源 人民币(元)成交金额(百万元) 汽车零部件收入1.5亿元，同比+64.75%，销量657万件，同比 +22.2%；3）智能装备及工装收入0.94亿元，同比77.76%，销量945套，同比+38.00%，主要系去年业务减少导致基数较低，23年 回归年度平均水平。4）其他零部件收入0.22亿元，同比-8.52%， 销量61万件，同比-36.10%，主要系公司近年业务开拓聚焦于汽车行业，其他行业的业务减少。 （2）财务分析：23年毛利率34.46%，同比+0.19PCT；24Q1毛利 率35.47%，同比+4.85PCT，环比+1.21PCT。我们预计一季度毛利率提升主要受益于产能利用率提升。 持续降本控费，公司费用率呈下降趋势。公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别0.64%/13.71%/0.41%/5.54%，同比 42.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 230421 230721 231021 240121 成交金额贝斯特沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 公司基本情况（人民币） -0.91PCT/-0.34PCT/-0.11PCT/+0.18PCT，2023年销售费用率下 滑，主要由于市场推广费减少。 2、新能源产能释放支撑主业增长，丝杠打开第三增长曲线。预计新能源部件新产能于24H1竣工，24H2爬坡，相关产品放量将带动 新能源车收入持续快速增长。公司自主研发的人形机器人行星滚柱丝杠已出样品，凭较高的技术实力长期有望获得机器人订单。 盈利预测、估值与评级 我们维持24-25年盈利预测并新增26年预测，预计2024/2025 /2026年公司实现营业收入17.82/22.94/28.16亿元，同比 +32.63%/28.78%/22.73%，归母净利润3.46/4.21/5.25亿元，同比+31.13%/21.77%/24.69%，维持“买入”评级。 风险提示 机器人量产延后，丝杠进展不及预期，下游汽车销量不及预期。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)1,0971,3431,7822,2942,816 营业收入增长率3.80%22.42%32.63%28.78%22.73% 归母净利润(百万元)229264346421525 归母净利润增长率16.35%15.13%31.13%21.77%24.69% 摊薄每股收益(元)1.1440.7761.0181.2391.545 每股经营性现金流净额1.711.261.221.151.78 ROE(归属母公司)(摊薄)10.70%9.20%11.25%12.53%14.01% P/E17.2225.3919.3615.9012.75 P/B1.842.342.181.991.79 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,057 1,097 1,343 1,782 2,294 2,816 货币资金 132 157 206 235 289 356 增长率 3.8% 22.4% 32.6% 28.8% 22.7% 应收款项 577 621 634 770 951 1,121 主营业务成本 -694 -721 -880 -1,136 -1,476 -1,822 存货 224 312 290 335 510 605 %销售收入 65.6% 65.7% 65.5% 63.8% 64.3% 64.7% 其他流动资产 690 685 737 771 772 774 毛利 363 376 463 646 818 993 流动资产 1,623 1,776 1,867 2,111 2,521 2,856 %销售收入 34.4% 34.3% 34.5% 36.2% 35.7% 35.3% %总资产 54.6% 51.8% 52.5% 55.5% 58.2% 60.1% 营业税金及附加 -9 -12 -13 -19 -24 -29 长期投资 37 36 36 36 36 36 %销售收入 0.9% 1.1% 1.0% 1.1% 1.0% 1.0% 固定资产 1,050 1,376 1,422 1,513 1,628 1,712 销售费用 -30 -17 -9 -25 -30 -34 %总资产 35.3% 40.1% 40.0% 39.8% 37.6% 36.0% %销售收入 2.8% 1.5% 0.6% 1.4% 1.3% 1.2% 无形资产 129 127 139 142 145 149 管理费用 -85 -95 -110 -143 -172 -197 非流动资产 1,349 1,653 1,690 1,691 1,809 1,898 %销售收入 8.0% 8.7% 8.2% 8.0% 7.5% 7.0% %总资产 45.4% 48.2% 47.5% 44.5% 41.8% 39.9% 研发费用 -46 -59 -74 -86 -110 -135 资产总计 2,972 3,429 3,558 3,802 4,330 4,753 %销售收入 4.4% 5.4% 5.5% 4.8% 4.8% 4.8% 短期借款 0 2 0 158 267 177 息税前利润（EBIT） 193 193 257 374 483 598 应付款项 347 426 362 480 597 709 %销售收入 18.3% 17.6% 19.1% 21.0% 21.0% 21.2% 其他流动负债 73 102 78 82 99 111 财务费用 -7 -6 -5 -1 -9 -8 流动负债 420 530 440 720 963 997 %销售收入 0.7% 0.5% 0.4% 0.0% 0.4% 0.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -13 -4 -7 -9 -3 其他长期负债 600 751 244 0 0 0 公允价值变动收益 3 -6 3 0 0 0 负债 1,020 1,281 685 720 963 997 投资收益 15 10 10 10 10 10 普通股股东权益 1,945 2,138 2,863 3,073 3,358 3,746 %税前利润 6.8% 5.1% 3.5% 2.5% 2.0% 1.6% 其中：股本 200 200 340 340 340 340 营业利润 226 207 299 407 495 617 未分配利润 814 1,007 1,163 1,372 1,657 2,046 营业利润率 21.4% 18.9% 22.3% 22.8% 21.6% 21.9% 少数股东权益 7 10 10 10 10 10 营业外收支 0 -1 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,972 3,429 3,558 3,802 4,330 4,753 税前利润利润率 22621.4% 20618.8% 29922.3% 40722.8% 49521.6% 61721.9% 比率分析 所得税 -27 26 -34 -61 -74 -93 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.8% -12.5% 11.2% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 199 232 265 346 421 525 每股收益 0.983 1.144 0.776 1.018 1.239 1.545 少数股东损益 3 3 2 0 0 0 每股净资产 9.724 10.690 8.432 9.049 9.888 11.033 归属于母公司的净利润 197 229 264 346 421 525 每股经营现金净流 1.131 1.708 1.257 1.216 1.147 1.781 净利率 18.6% 20.9% 19.6% 19.4% 18.3% 18.6% 每股股利 0.170 0.250 0.180 0.400 0.400 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.11% 10.70% 9.20% 11.25% 12.53% 14.01% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 6.62% 6.67% 7.41% 9.09% 9.72% 11.04% 净利润 199 232 265 346 421 525 投入资本收益率 6.99% 8.00% 7.82% 9.81% 11.28% 12.93% 少数股东损益 3 3 2 0 0 0 增长率 非现金支出 118 149 169 168 197 221 主营业务收入增长率 13.53% 3.80% 22.42% 32.63% 28.78% 22.73% 非经营收益 -16 -13 31 0 4 5 EBIT增长率 0.48% -0.19% 33.21% 45.39% 29.02% 23.97% 营运资金变动 -75 -26 -38 -100 -232 -146 净利润增长率 11.37% 16.35% 15.13% 31.13% 21.77% 24.69% 经营活动现金净流 226 342 427 413 390 605 总资产增长率 10.47% 15.38% 3.75% 6.88% 13.88% 9.77% 资本开支 -220 -332 -239 -215 -306 -307 资产管理能力 投资 102 46 -88 0 0 0 应收账款周转天数 130.7 132.8 118.2 110.0 105.0 100.0 其他 0 14 13 10 10 10 存货周转天数 100.2 135.9 124.9 110.0 130.0 125.0 投资活动现金净流 -118 -272 -314 -205 -296 -297 应付账款周转天数 96.6 126.1 109.1 105.0 102.0 100.0 股权募资 0 0 5 0 0 0 固定资产周转天数 338.5 373.0 331.6 258.5 211.0 176.4 债权募资 0 1 -1 -38 109 -90 偿债能力 其他 -53 -41 -81 -141 -150 -150 净负债/股东权益 -17.94% -13.35% -31.99% -25.64% -21.80% -23.73% 筹资活动现金净流 -53 -40 -77 -179 -40 -241 EBIT利息保障倍数 27.1 33.8 46.9 616.3 56.6 75.6 现金净流量 55 33 37 29 53 67 资产负债率 34.32% 37.35% 19.24% 18.93% 22.23% 20.97% 来源：公司年报、国金