地方债有待提速，关注实物工作量变化

2024年4月15日至4月19日建筑材料板块（SW）上涨0.44%，上证综指上涨1.52%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.45%。其中水泥（SW）下跌0.33%，玻璃制造（SW）下跌1.96%，玻纤制造（SW）上涨9.88%，装修建材（SW）下跌1.73%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-5.59亿元。 【周数据总结和观点】 根据wind统计，2024以来地方政府一般债和专项债分别发行0.57和1.18万亿元，同比分别减少0.22和0.58万亿元，发行节奏仍慢于去年同期，后续有望加速。同时4月17号国家发改委提出召开电视电话会议推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，关注实物工作量变化。具体行业来看，玻璃2024年需求承压，价格预计持续探底：预计2024年竣工需求转弱，但供给仍在高位，加工厂备货情绪谨慎，长期价格趋势下跌。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工或将逐步企稳，竣工将由强转弱，价值股、新开工链条、高成长性标的值得底部布局，关注北新建材、志特新材。 水泥需求年内有望逐步触底：新开工经过2年下滑进入筑底阶段，基建预计仍将托底，水泥需求有望在年内触底，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存，但底部已现：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但价格已触底回升，底部确认。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 水泥近期市场变动：截至2024年4月19日，全国水泥价格指数368.86元/吨，环比前一周+0.4%，全国水泥出库量463.40万吨，环比前一周+9.0%，其中直供量204万吨，环比前一周+9.7%，全国水泥熟料产能利用率51.8%，环比前一周-3.0pct，全国水泥库容比70.92%，环比前一周+1.30pct。下游续建项目保持良好的增势，但局部受制于极端天气，整体增量较为有限。后期需持续关注回款及开工进度，目前供需矛盾较明显，短期内需求难有明显回升，主要是靠供给侧供应收缩来缓和。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1731.61元/吨，较上周涨幅0.15%，全国13省样本企业原片库存5418万重箱，环比上周-202万重箱，年同比+1338万重箱。本周市场成交转弱，4月初社会库存降至偏低位，激发中下游补库需求，考虑到需求端加工厂订单并未有明显改善，且供给仍在高位，补库结束后中下游开始消化自身库存，预计现货价格震荡后将回落。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱价格环比继续上涨，多数厂涨幅100-200元/吨，合股纱多数涨幅明显，涨价动力主要来自下游买涨心态浓厚，加大备货，刚需层面释放有限。本周行业产能环比维稳，库存持续削减。预计短期内粗纱价格或维持进一步上涨预期。本周电子纱价格环比上涨，涨幅600元/吨，供需有所修复，预计电子纱价格近期涨后趋稳，但后续仍有较大调涨可能性。截至4月18日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3321.75元/吨（主流含税送到），环比上周上涨4.39%，同比下跌18.19%；电子纱主流报价7800-8100元/吨，环比上涨7.19%，电子布主流报价3.5-3.6元/米。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金价格上涨，天然气、沥青、乳液、PVC价格震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维价格环比基本持稳。行业单周产量1138吨，开工率48.56%，供应小幅增加；周库存量进一步增至14880吨。本周丙烯腈价格继续小幅走高，行业平均单吨成本增至12.12万元，平均吨毛利-0.66万元，毛利率-5.75%，盈利情况底部震荡。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、行情回顾 2024年4月15日至4月19日建筑材料板块（SW）上涨0.44%，上证综指上涨1.52%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.45%。其中水泥（SW）下跌0.33%，玻璃制造（SW）下跌1.96%，玻纤制造（SW）上涨9.88%，装修建材（SW）下跌1.73%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-5.59亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 个股方面，中铁装配、中交设计、中国巨石、中材科技、奥普家居位列涨幅榜前五，海鸥住工、纳川股份、韩建河山、康欣新材、金刚光伏位列涨幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2024年4月19日，全国水泥价格指数368.86元/吨，环比前一周+0.4%，全国水泥出库量463.40万吨，环比前一周+9.0%，其中直供量204万吨，环比前一周+9.7%，全国水泥熟料产能利用率51.8%，环比前一周-3.0pct，全国水泥库容比70.92%，环比前一周+1.30pct。下游续建项目保持良好的增势，但局部受制于极端天气，整体增量较为有限。后期需持续关注回款及开工进度，目前供需矛盾较明显，短期内需求难有明显回升，主要是靠供给侧供应收缩来缓和。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本周全国熟料线开窑情况区域分化，广西、贵州、云南等省需求低迷，整体开窑率只有50%-55%；华东长三角区域虽然二季度计划停窑20天，但仍有大部分熟料线处于运转状态。晋冀鲁豫陆续开始执行春季错峰生产计划，普遍停窑在10-20天。新投产产能：暂无新点火熟料线。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：本周浮法玻璃均价1731.61元/吨，较上周涨幅0.15%，全国13省样本企业原片库存5418万重箱，环比上周-202万重箱，年同比+1338万重箱。本周市场成交转弱，4月初社会库存降至偏低位，激发中下游补库需求，考虑到需求端加工厂订单并未有明显改善，且供给仍在高位，补库结束后中下游开始消化自身库存，预计现货价格震荡后将回落。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2024年4月19日，全国重质纯碱价格为1957元/吨，周环比持平，较2023年同比-814元/吨，同比-29.4%。截至2024年4月19日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为121.85元/吨，动力煤日度税后毛利为11.55元/吨。 图表13：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表14：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2024年4月18日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产256条，日熔量共计174365吨，较上周持平。2024年共7条产线冷修停产，日熔量5300T/D，5条产线复产，3条产线新点火，日熔量合计6700T/D。 图表17：2024年冷修停产生产线 图表18：2024年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场均价环比继续提涨。周内多数厂报价均有调涨，涨幅100-200元/吨，多数合股纱涨幅明显，涨价动力主要来自于中下游积极备货，刚需总体释放有限。本周行业产能环比上周维持稳定，多数厂家库存持续削减，且部分产品货源已出现紧缺。预计短期内粗纱价格大概率维持一定上涨趋势，但涨幅较前期或有收窄。截至4月18日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3200-3500元/吨不等，全国均价3321.75元/吨（主流含税送到），环比上周上涨4.39%，同比下跌18.19%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱价格环比继续上调，多数厂报价调涨幅度600元/吨左右。近期电子纱供给量有缩减，部分大型电子纱厂自用量需部分外采，供需关系进一步修复，短期来看预计价格大概率涨后趋稳，但中长期来看考虑供应无明显新增，需求逐步恢复，价格仍存进一步提涨预期。本周电子纱G75主流报价7800-8100元/吨不等，环比上涨7.19%，电子布主流报价3.5-3.6元/米不等。 供应：2024年3月玻纤行业月度在产产能59.18万吨，同比增加2.28万吨（增幅4%），环比增加4.37万吨（增幅7.98%），本月不存在任何产线冷修，考虑前期新增产能正常生产，叠加本月自然天数增加，实际供应量有所增加。 库存：2024年3月玻纤行业月度库存79.4万吨，同比减少0.64万吨（降幅0.8%），环比减少11.24万吨（降幅12.4%），涨价预期刺激中下游备货系库存削减的重要诱因。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2024年4月19日，铝合金日参考价为20920元/吨，环比-270元/吨，较2023年同比+1140元/吨，同比+5.8%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2024年4月19日，全国苯乙烯现货价为9750元/吨，环比+200元/吨，较2023年同期+1000元/吨，同比+11.4%；截至2024年4月19日，全国丙烯酸丁酯现货价为9150元/吨，环比-50元/吨，较2023年同期+450元/吨，同比+5.2%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2024年4月19日，华东地区沥青市场主流价为3820元/吨，环比持平，较2023年同期同比-200元/吨，同比-5.0%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2024年4月19日，中国LNG出厂价格为4171元/吨，环比+161元/吨，较2023年同比-660元/吨，同比-13.7%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2024年4月19日，全国电石法PVC市场中间价为5496元/吨，环比+5元/吨，较2023年同期同比-595元/吨，同比-9.8%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC（电石法）市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC（电石法）分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维跟踪 价格：本周碳纤维价格环比基本持稳。截至2024年4月19日，华东地区T300（12K）市场参考价格8.5-9.5万元/吨，T300（24/25K）市场参考价格7.5-8万元/吨，T300（48/50K）市场参考价格7-7.5万元/吨，T700（12K）市场参考价格13-15万元/吨，大型订单约有5000-10000元/吨的商谈空间，市场需求依旧维持偏淡。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：华东地区大/小丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维产量1138吨，开工率48.56%，本周供应量小幅增加，主要系本周吉林国鑫8000吨装置复产，当前兰州蓝星、新创碳谷依旧处于停产状态，合计停产产能为1.4万吨，其余装置维持稳定低负荷运行。行业继续累库，本周库存量进一步增至14880吨，同环比分别增长453.16%、1.85%。 图表37：碳纤维周度产量及开工率数