云服务+AI助力工业转型升级，自研产品驱动营收增长

证券研究报告 云服务+AI助力工业转型升级，自研产品驱动营收增长 公司研究点评报告 2024年4月21日 能科科技（603859.SH）投资评级：买入上次评级：买入庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 事件：4月15日晚，能科科技发布2023年年报，公司实现营收14.10亿元，同比增长14.13%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长10.71%;实现归母扣非净利润2.08亿元，同比增长11.50%；归母净利率为15.57%，同比下降0.47个百分点；经营活动现金流3.15亿元，同比增长183.86%。 公司加快推进新型工业化，发展“AI+工业软件技术”驱动收入增长。营收方面，公司2023年实现营收14.10亿元，同比增长14.13%。分行业来看，央企重工行业实现营收4.78亿元，占总营收33.87%，同比下降10.49%；装备制造行业实现营收3.00亿元，占总营收21.26%，同比上升151.84%；半导体电子行业实现营收2.67亿元，占总营收18.93%，同比上升0.74%；汽车及轨道交通行业实现营收1.98亿元，占总营收14.93%，同比增加21.76%；能源动力行业实现营收1.33亿元，占总营收9.45%，同比上升12.09%；消费品行业实现营收0.27亿元，占总营收1.92%，同比下降5.46%；分产品来看：2023年软件系统与服务实现营收5.25亿元，同比下降30.78%，毛利率为36.58%；云产品与服务（自研）实现营收4.30亿元，同比上升109.23%，毛利率为58.4%；工业工程及工业电气产品与服务实现营收4.28亿元，同比上升179.84%，毛利率为59.96%；AI算力算力底座及AI行业应用实现营收0.2亿元，毛利率为25%。 毛利率方面，公司2023年综合毛利率为50.18%，同比增加6.19个百分点，得益于公司自研产品持续落地，同时公司云产品与服务和工业工程及工业电气产品与服务的推广降低了业务成本，毛利润相应也得到了提升。期间费用率方面，销售费用率为6%，较上期下降约0.23个百分点；管理费用率为6.54%，较上期下降了1.5个百分点，主要系折旧及摊销费、中介机构费减少所致；研发费用率为11.39%，较上期上升1.4个百分点，主要系职工薪酬增长所致。 公司自主创新核心技术优势日益显现，云产品与服务收入规模增长。公司“乐世界”产品受到央企重工、半导体电子等行业的普遍认可，23年云产品与服务的收入翻倍，实现了4.3亿元收入，业务占比也提升到30%，云产品与服务已成为驱动公司业绩增长的主要因素。2023年公司顺利完成“乐世界”（乐仓、乐造、乐数、乐研、乐件以及后厂造）自主研发工业软件产品的募投建设，发布了R2V2新版本，形成了研发-工艺-生产-运维的产品全生命周期数据统一管理平台，构建了自主可控的中台+前端应用的平台化、云服务化的产品体系。 公司不断深化与华为等厂商的战略合作，持续提升产品竞争优势。经过 三年的战略布局，公司构建“能科+华为”合作全链条，打造成建制的面向华为业务的支撑及落地团队，加入华为、西门子、Amazon等生态体系。在华为生态中，公司的“乐世界”产品与华为硬件开发生产线及软件开发生产线的高效协同，通过人工智能技术赋能，将“乐世界”产品与AI算力底座、大模型、软件研发工具链深度融合，打造大模型在制造业应用的新范式，具备生成式AI+工业软件的行业数字化解决方案的能力，构建工业企业研发设计、生产制造和运维服务等环节的AI落地应用。 工业电气相关领域实现技术突破，推动业务收入增长。2023年工业工程及工业电气产品与服务收入4.28亿元，同比增长约180%。相关产品实现进口设备国产化替代，应用于核电、矿山、冶金、能源化工等领域，主导产品大容量高压变频器在行业内处于领先地位。公司80MVA级超大容量LNG电驱高压变频器已实现高端装备首台套突破，并取得ETL认证、CE认证和SIL认证。国内外市场不断拓展，在手订单充足，产品竞争优势显著加强。 盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年EPS分别为1.79/2.38/3.11元，对应PE为17.85/13.42/10.30倍。维持“买入”评级。 风险提示：1.自研产品市场拓展不及预期；2.市场竞争加剧，产品及服务价格下跌；3.军工、高科技电子、装备制造等行业信息化推进进展不及预期；4.AI落地应用进展不及预期。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1,235 1,410 1,976 2,521 3,092 增长率YoY% 8.3% 14.1% 40.1% 27.6% 22.7% 归属母公司净利润(百万元) 198 220 299 397 517 增长率YoY% 24.4% 10.7% 36.0% 32.9% 30.3% 毛利率(%) 44.0% 50.2% 49.7% 51.1% 51.8% ROE(%) 8.0% 8.1% 9.9% 11.7% 13.2% EPS(摊薄)(元) 1.19 1.32 1.79 2.38 3.11 市盈率P/E（倍） 26.88 24.28 17.85 13.42 10.30 市净率P/B（倍） 2.14 1.96 1.77 1.57 1.36 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2024年4月19日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 1,948 2,180 2,646 3,208 3,966 营业总收入1,235 1,4101,976 2,5213,092 货币资金 382 272 229 219 239 营业成本692 703995 1,2321,490 应收票据 28 22 33 49 69 营业税金及附加6 913 1620 应收账款 1,048 1,225 1,556 1,960 2,515 销售费用77 85128 166207 预付账款 83 76 108 134 162 管理费用99 92142 189235 存货 111 154 216 264 316 研发费用123 161267 348417 其他 297 430 503 582 665 财务费用-11 13 511 非流动资产 1,182 1,603 1,837 2,171 2,605 减值损失合计1 -7-5 -5-5 长期股权投资 1 0 0 0 0 投资净收益8 46 89 固定资产（合计） 112 127 117 108 98 其他-257 -357-428 -56627 无形资产 517 1,050 1,278 1,606 2,035 营业利润254 321433 582743 其他 552 427 442 457 472 营业外收支-14 0-1 01 资产总计 3,130 3,783 4,483 5,379 6,570 利润总额240 321432 582744 流动负债 544 873 1,192 1,558 2,069 所得税25 2437 5263 短期借款 76 96 96 196 416 净利润215 298396 529681 应付票据 60 54 77 98 124 少数股东损益16 7897 132163 应付账款 292 463 663 821 993 归属母公司净利 198 220299 397517 润 其他 116 259 355 443 535 EBITDA337 410527 678846 非流动负债 35 82 82 82 82 EPS（当年）（元）1.20 1.331.79 2.383.11 长期借款 0 0 0 0 0 其他 35 82 82 82 82 现金流量表 单位:百万元 负债合计 578 955 1,274 1,640 2,151 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 65 105 202 334 497 经营活动现金流111 315295 312326 归属母公司股东 2,487 2,723 3,008 3,405 3,922 净利润215 298396 529681 权益负债和股东权 3,130 3,783 4,483 5,379 6,570 折旧摊销99 8991 9191 益 财务费用-2 53 511 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-8 -4-6 -8-9 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动-234 -129 -230 -346 -486 营业总收入 1,235 1,410 1,976 2,521 3,092 其它41 56 41 40 40 同比(%) 8.3% 14.1% 40.1% 27.6% 22.7% 投资活动现金流-234 -387 -320 -417 -515 归属母公司净利 198 220 299 397 517 资本支出-334 -333 -326 -425 -525 润同比(%) 24.4% 10.7% 36.0% 32.9% 30.3% 长期投资-1 0 0 0 0 毛利率(%) 44.0% 50.2% 49.7% 51.1% 51.8% 其他101 -54 6 8 9 ROE(%) 8.0% 8.1% 9.9% 11.7% 13.2% 筹资活动现金流-70 -23 -18 95 209 EPS（摊薄）（元） 1.19 1.32 1.79 2.38 3.11 吸收投资0 0 -15 0 0 P/E 26.88 24.28 17.85 13.42 10.30 借款80 96 0 100 220 P/B 2.14 1.96 1.77 1.57 1.36 支付利息或股息-19 -39 -3 -5 -11 EV/EBITDA 12.11 15.06 10.00 7.93 6.60 现金净增加额-187 -95 -43 -11 20 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅