LLDPE：短期偏强，中期震荡市

期货研究 二〇 二2024年4月21日 四年度 LLDPE：短期偏强，中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 产陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com业服报告导读： 务 研首先、油价对聚乙烯支撑较强。同时，4月份聚乙烯检修明显增加，较去年同期增长37.1%，检修损 究 所失量处于年内较高水平。供应的减产导致开工降至77%，供应压力大幅缓解。从库存方面来看，PE生产库 存和社会库存均持续去库，因此产量下滑、库存下滑、利润偏低情况下，短期聚乙烯市场偏强，但需求端的弱势也导致反弹空间有限。 第二、从需求端来看，下游刚需进一步扩张空间有限。地膜旺季已过，企业开工下降，农膜整体开工率较前期-7.4%。包装膜开工回升，但订单处于往年同期低位，同比-2.7%，因此高价备货意愿较低，整体原材料库存水平偏低。 第三、2024年市场预期美联储降息，但这一因素要到下半年，所以弱现实的情况在上半年仍会体现，虽然低价市场存在支撑，但高价下游显然备货意愿低，难有持续性，因此期货呈现宽幅震荡市。 策略：短期偏强，中期震荡市。05合约上方压力8500-8600，下方支撑8100。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 目录 1.核心价格及价差3 2.产量与开工4 3.库存4 4.利润5 5.需求5 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 （正文） 1.核心价格及价差 图1：基差图2：月差 元/吨基差聚乙烯主力收盘价临沂市场7042市场价 400 8900 300 8700 元/吨月差l2405:closel2409:close 860080 850060 840040 8500 8300 8100 7900 7700 7500 200 100 0 -100 -200 -300 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：LDPE、LLDPE、HDPE市场价格图4：LDPE、LLDPE、HDPE价差 元/吨LDPE膜料HDPE膜料LLDPE膜料 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 元/吨L-LLHD-LLL-H 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：LLDPE进口利润图6：仓单数量 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 LLDPE：进口利润：中国（日） 2021202220232024 手 8000 7000 6000 5000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 4000 3000 2000 1000 0 -1000 仓单数量:聚乙烯:总计 201920202021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-11 04-23 05-08 05-20 06-01 06-13 06-25 07-07 07-19 07-31 08-12 08-24 09-05 09-17 09-29 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-05 01-13 01-21 02-02 02-10 02-23 03-03 03-11 03-22 03-31 04-08 04-19 04-29 05-13 05-27 06-10 06-24 07-08 07-22 08-05 08-19 09-02 09-16 09-30 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 01-01 期货研究 2.产量与开工 图7：中国PE产量 万吨 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 3.库存 图9：中国PE贸易商库存 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 2021 03-14 PE：社会库存：中国（周） 03-26 PE：产量：中国（日） 04-07 2022 04-19 05-01 05-13 2022 05-25 06-06 2023 06-18 06-30 07-12 2023 07-24 08-05 08-17 2024 08-29 09-10 09-22 2024 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 % 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-01 01-12 01-22 02-03 02-15 02-25 03-10 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-24 06-05 06-18 07-01 07-14 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-27 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-13 12-25 01-01 图8：中国PE开工率 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图10：中国PE生产企业总库存 万吨 120 01-13 2019 01-25 02-06 02-18 03-02 2021 PE：生产企业库存：中国（周） 03-14 2020 03-26 PE：开工率：中国（日） 04-07 04-19 05-01 05-13 2022 2021 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 2023 2022 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 2023 09-22 2024 10-04 10-16 10-28 11-09 2024 11-21 12-03 12-15 12-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 图11：生产企业LLDPE库存图12：生产企业LDPE库存 LLDPE：生产企业：库存：中国：新口径（周） 万吨 45201920202021202220232024 40 35 30 25 20 15 10 5 LDPE：财务库存：中国（周） 万吨 20201920202021202220232024 18 16 14 12 10 8 6 4 2 01-01 01-12 01-22 02-03 02-15 02-25 03-10 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-24 06-05 06-18 07-01 07-14 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-27 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-13 12-25 01-01 01-12 01-22 02-03 02-15 02-25 03-10 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-24 06-05 06-18 07-01 07-14 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-27 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-13 12-25 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4.利润 图13：PE煤制企业利润图14：中国PE油制企业生产利润 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 LLDPE：煤制：利润：中国（日） 201920202021202220232024 元/吨 4000 3000 2000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 1000 0 -1000 -2000 -3000 LLDPE：油制：利润：中国（日） 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：PE煤制企业成本图16：中国PE油制企业生产成本 元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 LLDPE：煤制：成本：中国（日） 201920202021202220232024 元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 LLDPE：油制：成本：中国（日） 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.需求 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 天 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 01-01 01-12 2019 01-21 02-02 02-11 02-23 03-04 2020 03-13 03-24 04-02 04-12 04-22 2021 05-05 05-15 05-28 06-10 06-23 07-03 2022 07-16 07-29 08-11 08-21 09-03 2023 09-16 09-29 1