下跌超预期提前棕油再度领跌 一、本周行情回顾:资金抢跑棕油领跌油脂重挫 本周油脂走势急转直下,棕榈油领跌,马棕跌幅大于连棕。虽然本周一公布的MPOB3月数据较市场预期偏多、马棕4月出口数据不弱当月可能继续降库,也未能阻挡盘面跌势。因为产量的季节性规律,市场始终存在5-6月马棕库存将会止跌回升的预期。前期强势是基本面驱动的阶段性行情,超预期上涨后盘面何时转折是关键。从盘面走势看,这周就是行情转折周,只是下跌速度再度超出很多人预期。此外,本周CBOT大豆及豆油的下跌,也是油脂下跌的助跌因素。 国内基本面看,盘面急跌后,进口利润有所转好,本周国内新增一些5-7月船期的棕榈油采购,总量不多。虽然国内棕榈油只剩刚需,但4月国内船期采购量依然很少,中短期的库存还是会继续下降;豆油方面,国际大豆基本面一直比较弱。近期美豆新作也开始播种,产区天气良好,利于播种进度的推进。丰产的阿根廷大豆近期也开始收获,中短期南美大豆供给压力边际增加。但因为美豆及巴西大豆下方有成本支撑,CBOT大豆下跌有阻力。4-8月国内大豆即将迎来季节性到港及压榨高峰期,中期国内豆油预计季节性累库;国内菜油基本面变化不大,中期国内供需宽松预计持续到7、8月。 二、马来棕榈油:MPOB3月偏多4月仍可能降库 本周一,马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了马棕3月官方供需数据。数据显示,3月马来棕榈油产量为139.2万吨,环比增加10.57%。机构预估产量为136-138万吨,因此实际产量数据接近预估水平。3月马棕出口131.8万吨,环比增加28.6%,机构预估出口为123万吨,实际出口量高于预期出口。3月马棕进口2.2万吨,预估4万吨。由于出口高于预期、进口偏低预期,3月马棕库存为171.5万吨,环比减少10.7%。机构预估库存为176-179万吨,库存低于预期。整体来看,3月马棕供需数据较预期偏多。 产量:3月马棕实际产量接近预期水平,对比历史同期139万吨的产量处于历史同期中值附近。4月由于开斋节假期,马来西亚及印尼种植园的印尼工人通常要返乡过节,当月马棕产量还是难以增加。西马南部棕榈油协会(SPPOMA)数据显示,4月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少22.27%。5月开始马棕产量或许才会有比较明显的环比增量。 出口:3月马棕实际出口量处于历史均值附近,出口环比增幅虽然处于历史高位,但因印度斋月备货及3月工作日环比增加,出口环比数据符合预期。 上周国内外棕榈油期价大跌,马棕各月船期FOB报价同样大跌,近远月船期价差明显缩窄,产地近端船期报价强势局面垮塌。 此外,进入4月虽然印度斋月备货结束,但从4月1-15日出口船运数据看,马棕出口环比增幅仍有9%、28.5%。高价对马棕出口的 抑制作用尚不明显。关注马棕出口数据的变化,马棕出口环比增幅预计逐渐回落。 库存:3月马棕库存171.5万吨,处于历史同期偏低水平,马棕现实供需紧张,也表明3月国际棕榈油价格异常强势确有基本面支撑。5、6月之后马棕产量及库存通常季节性止跌并逐渐回升,5月可能是马棕库存拐点。 三、国内棕榈油:进口买船有所增加短期库存仍将下降 进口:海关总署数据显示,2024年3月中国棕榈油进口量为16万吨,比较符合预期,同比下滑58.1%。1-3月中国棕榈油进口量 55万吨,同比下滑45.3%。 本周国内新增部分5-7月船期棕榈油采购。据悉截至目前国内4月船期已采7-8万吨,5月22万吨,6月5万吨,7月9万吨,8月5万吨,9月15万吨。近期虽有新增买船,但除5月船期外,其余月份采购量依旧很少,不足以满足国内刚需。后期进口利润及买船仍是重点关键因素。 需求:本周随着盘面价差走强,国内一级豆油对24度棕榈油现货价格倒挂110-650元/吨,较上周稍有缩窄。由于价格相对太高,当前国内食用棕榈油仅剩食品领域刚需,需求萎缩。 库存:据Mysteel调研显示,截至4月12日,全国重点地区棕榈油商业库存51.499万吨,环比上周减少4.60万吨,同比减幅 42.65%。目前国内4月船期采购数量仍很少,中短期国内棕榈油库存仍趋下降。 四、大豆及国内豆油 1.美国大豆:美豆出口继续弱势关注新作播种进度 美国农业部周度出口销售报告显示,截至2024年4月11日,美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为2366万吨,同比减少23.8%。美豆出口继续弱势,巴西大豆低价冲击是主要原因。 此外,美豆24/25新作近期开始播种。下周二关注最新的新作种植进度数据。近期产区天气偏干燥,利于播种进度的推进。 2.南美大豆:阿根廷继续收获巴西价格较稳 巴西大豆23/24收获已经进入尾声。咨询公司PátriaAgroNegócios周五报告显示,2023/24年度巴西大豆收割率89.17%,略低于去年同期的89.68%,略低于近五年平均水平的91.10%。本周巴西大豆FOB报价及升贴水小涨后走弱,整体价格继续持稳。巴西大豆销售进度不及50%,仍有一定出口压力。 根据博萨里奥谷物交易所数据,截止4月17日阿根廷大豆播种进度13.9%,由于降雨影响收获进度,阿根廷大豆收获进度目前稍慢于往年同期。阿根廷大豆本年度恢复性增产,后期南美大豆或油粕供给压力不减。 3.国内大豆及豆油 大豆进口:按照Mysteel统计,4月国内大豆预估到港773.5万吨,5月预估到港1110万吨,6月预估到港1050万吨。 大豆压榨:根据Mysteel农产品调查,本周国内125家样本油厂大豆实际压榨量195.17万吨,开机率为56%。随着巴西大豆到港高峰期来临,本周大豆压榨量显著回升。4-6月国内预期大豆到港量3000万吨以上,国内大豆周度压榨量预计处于180-210万吨偏高水平。 需求:本周国内豆油成交较好,6-9月基差合同成交增加。当前5-9月合同国内南方沿海一级豆油报价仅09+280~300元/吨。价格合适,国内成交积极。 库存:据Mysteel调研显示,截至4月12日,全国重点地区豆油商业库存86.16万吨,环比上周减少1.24万吨。中期,随着巴西进口及压榨大豆数量增加,国内豆油逐渐进入季节性累库周期。关注大豆实际到港及压榨节奏。 五、后市展望 棕榈油:MPOB3月库存如期下降,目前马棕4月出口数据不弱,当月可能继续降库。但市场普遍预期5-6月国际棕榈油产地迎来库存拐点,加上前期盘面利多交易充分,本周盘面跌幅较大。盘面急跌后,进口利润有所转好,本周国内新增一些5-7月船期的棕榈油采购,总量不多。虽然国内棕榈油只剩刚需,但4月国内船期采购量依然很少,中短期国内库存仍有下降空间。中期,若5-6月国际棕榈油产地如期增库、国内棕榈油进口窗口频繁打开,油脂仍有下行空间。至少在利空预期兑现前,盘面走势难强。国内外棕榈油现实供需依旧趋紧,盘面持续大跌空间可能不大。此外,近期菜棕、豆棕2409价差上涨行情因棕油大跌也已走出,中期方向仍是向上。 豆油:美豆出口受巴西大豆低价冲击一直弱势。近期美豆新作开始播种,播种天气良好,进度略快于预期。丰产的阿根廷大豆近期也开始收获,中短期南美大豆供给压力边际增加。本周CBOT大豆再度下跌。但国际大豆价格下方有美豆及巴西大豆成本支撑,继续下跌有阻力。国内看,4-8月国内大豆将迎来季节性到港及压榨高峰期,中期国内豆油预计季节性累库。棕榈油仍是豆油单边走势主导。中短期,豆油或跟随棕榈油偏弱运行。 菜油:中期,俄罗斯菜油月度进口量预计减少,但因菜籽预估买船充足,国内菜油供需宽松预期持续。盘面走势看,前期菜油相比豆油及棕油的上涨及下跌空间均偏小。中短期,菜油预计跟随棕油及豆油市场情绪,震荡走势为主。 分析师: 陈燕杰(油脂油料) 执业资格号:F3024535 投资咨询号:Z0012135电话:021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人:刘英杰 撰写日期:2024年4月21日 免责声明: 本报告由新湖期货股份有限公司(以下简称新湖期货,投资咨询业务许可证号32090000)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发,须注明出处为新湖期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料,所载的全部内容及观点公正,但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断,新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者,新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者,本报告不构成给予投资者投资咨询建议。