业绩符合预期，创新药转型逐步兑现

概览

业绩表现与增长动力

• 恒瑞医药2024年全年实现营业收入228.20亿元，同比增长7.26%，归母净利润43.02亿元，同比增长10.14%；扣非归母净利润41.41亿元，同比增长21.46%。一季度实现营业收入59.98亿元，同比增长9.20%，归母净利润13.69亿元，同比增长10.48%，扣非归母净利润14.40亿元，同比增长18.06%。

创新成果与国际化进展

• 创新药转型持续推动，2023年创新药收入达106.37亿元，同比增长22.1%。已在国内获批上市15款1类创新药、4款2类新药，覆盖抗肿瘤、镇痛麻醉、代谢性疾病、感染疾病等领域。
• 国际化步伐加快，达成多项对外许可交易，总金额超过40亿美元。在多个国家和地区开展创新药临床试验，多项产品实现国内外同步研发，尤其在ADC药物、双抗药物等领域取得显著进展。

财务预测与估值

• 盈利预测调整后，预计2024-2026年营业收入分别为264、310、350亿元，EPS分别为0.85、1.04、1.20元，当前市盈率为49、40、35倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 创新药的研发进度和国际市场拓展存在不确定性。
• 仿制药集采降价带来压力。
• 关键管理层变动可能带来的影响。

结论

恒瑞医药在创新药转型和国际化战略上取得了积极进展，业绩稳健增长，未来有望进一步释放创新成果带来的业绩增量。投资者应关注公司研发进展、市场准入及国际化进程，以及潜在的风险因素。