多产线稳步增长，盈利能力持续改善

公司业绩回顾与展望

2023年与2024年第一季度业绩概览

• 2023全年：公司实现总营收44.44亿元，同比增长0.05%；归母净利润12.17亿元，同比增长4.28%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长5.86%。
• 2024年第一季度：公司营收10.89亿元，同比增长5.09%；归母净利润3.24亿元，同比增长33.93%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长33.15%。

主要业务板块表现

• 试剂类：实现营收38.15亿元，同比增长8.06%。细分市场中，免疫诊断、微生物检测、生化检测分别贡献24.83亿元、3.23亿元、2.50亿元，同比增长23.77%、18.65%、20.54%。
• 仪器类：营收4.82亿元，同比下降32.99%。主要原因是受监管政策影响，仪器类产品的装机进程放缓，但考虑到终端诊疗需求的刚性，预计未来有望实现恢复性增长。

盈利能力与研发动态

• 盈利能力：整体毛利率提升至65.07%，净利率为27.55%，主要得益于高毛利率试剂类产品的销售占比增加至85.85%。
• 研发创新：公司持续加大研发投入，研发费用率升至14.77%，并成功推出自动化生化分析仪AutoChem B801、基因测序仪Sikun2000等新产品，以及“安图生物AutoiLab智能化实验室整体解决方案”。

未来预测与评级

• 收入预测：预计2024-2026年的营业收入分别为53.92亿元、66.29亿元、77.64亿元，复合年均增长率（CAGR）为22.24%。
• 净利润预测：对应归母净利润分别为15.55亿元、18.96亿元、22.24亿元，CAGR为22.24%。
• 估值与评级：基于对IVD市场的乐观预期和公司产品线的持续增长潜力，结合可比公司的估值水平，给予公司2024年27倍市盈率，目标价71.62元，维持“买入”评级。

风险提示

• IVD集采降价风险：潜在的IVD产品集中采购价格下降可能影响公司盈利。
• 终端装机风险：终端医疗机构的装机速度低于预期，可能影响公司的产品销售。
• 行业竞争加剧：行业内竞争的加剧可能对公司的市场份额和盈利能力产生不利影响。