煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情

煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情。本周港口煤价在近两月持续下跌后迎来小幅上涨，煤炭价格底部区域基本探明。当前产地供应稳中偏紧，发运方面呼铁局运费优惠政策落地后唐呼线运量有所提升，部分对冲大秦线检修对港口库存的去化作用，但现货资源依旧较为紧缺。需求方面当前为电煤需求淡季，非电需求环比略有改善，我们预计短期煤价不具备大涨基础，5月下旬后电力需求逐步释放煤价或进入快速上行通道。板块方面，伴随公司年报及一季报业绩陆续发布，煤企盈利高稳定性及高股息属性再次凸显，行情热度提升。考虑23Q1煤价中枢较高，24Q1板块公司业绩或普遍同比下滑，24Q2起煤价见底回升叠加上年同期基数较低，业绩或迎改善，建议关注一季报发布后的回调机会，短期稳健型标的占优，煤价上涨后建议加大高弹性标的配置。 强预期或助力焦煤市场延续偏强运行。本周焦煤供应延续偏紧，需求端成材价格上涨、加速去库，钢厂盈利修复，铁水产量稳步提升，带动采购需求恢复，焦煤价格大幅上涨。伴随焦炭首轮提涨落地，双焦市场看涨预期强烈，预计短期焦煤市场延续偏强运行，后续关注终端消费持续性及焦企盈利恢复情况。 成本支撑加强，焦炭市场偏强运行。本周受益原料煤强势上涨，焦炭首轮提涨落地，但由于焦煤价格涨幅过快，焦企亏损未见改善，开工维持低位。钢厂方面，终端需求好转下成材价格持续走强，钢厂高炉复产，铁水产量稳步提升，原料采购积极性增强。焦炭供需边际趋紧，短期市场或偏强运行。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。 4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情。本周港口煤价在近两月持续下跌后迎来小幅上涨，煤炭价格底部区域基本探明。当前产地供应稳中偏紧，发运方面呼铁局运费优惠政策落地后唐呼线运量有所提升，部分对冲大秦线检修对港口库存的去化作用，但现货资源依旧较为紧缺。需求方面当前为电煤需求淡季，非电需求环比略有改善，我们预计短期煤价不具备大涨基础，5月下旬后电力需求逐步释放煤价或进入快速上行通道。板块方面，伴随公司年报及一季报业绩陆续发布，煤企盈利高稳定性及高股息属性再次凸显，行情热度提升。考虑23Q1煤价中枢较高，24Q1板块公司业绩或普遍同比下滑，24Q2起煤价见底回升叠加上年同期基数较低，业绩或迎改善，建议关注一季报发布后的回调机会，短期稳健型标的占优，煤价上涨后建议加大高弹性标的配置。 3月山西产量延续收缩，全社会用电量大幅增长。据国家统计局数据，2024年3月全国原煤产量39933万吨，同比下降4.2%，24Q1全国原煤产量11.06亿吨 ， 同比下降4.1%。 分省份来看 ，3月晋陕蒙新产量分别为9433/6459/12117/4146万吨，同比增速分别为-21.0%/-1.7%/6.1%/10.2%，限产政策下，山西产量延续同比大幅收缩趋势，陕西产量也同比下滑。2024年3月社会发电量7477亿千瓦时（+2.8%），其中火电发电量5201亿千瓦时（+0.5%）； 1-3月社会累计发电量22372亿千瓦时（+6.7%），其中火电发电量累计16028亿千瓦时（+6.6%）。据国家能源局，2024年3月全社会用电量7942亿千瓦时，同比增长7.4%；1-3月，全社会用电量累计23373亿千瓦时，同比增长9.8%。 由此可见，当前社会用电需求增速较高，火电凭借其稳定性优势仍将发挥主体作用维持稳健正增长，供给刚性下煤炭基本面向好，煤价中枢有望上移。 港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至4月19日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于820元/吨，周环比上涨12元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于675元/吨，周环比上涨9元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于690元/吨，周环比上涨24元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于605元/吨，周环比上涨19元/吨。 重点港口库存持平，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据煤炭资源网数据，4月19日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1075万吨，周环比持平。据CCTD数据，4月18日二十五省的电厂日耗为482.6万吨/天，周环比下降13.8万吨/天；可用天数22.3天，周环比上升0.9天。 强预期或助力焦煤市场延续偏强运行。本周焦煤供应延续偏紧，需求端成材价格上涨、加速去库，钢厂盈利修复，铁水产量稳步提升，带动采购需求恢复，焦煤价格大幅上涨。伴随焦炭首轮提涨落地，双焦市场看涨预期强烈，预计短期焦煤市场延续偏强运行，后续关注终端消费持续性及焦企盈利恢复情况。 港口及产地焦煤价格上涨，海外焦煤价格止跌反弹。据煤炭资源网数据，截至4月18日，京唐港主焦煤价格为2140元/吨，周环比上涨250元/吨。截至4月18日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为269.75美元/吨，周环比上涨30.3美元/吨。 产地方面，山西低硫周环比上涨188元/吨，山西高硫周环比上涨300元/吨，柳林低硫周环比上涨200元/吨，灵石肥煤周环比上涨250元/吨，济宁气煤周环比持平，长治喷吹煤周环比上涨70元/吨。 成本支撑加强，焦炭市场偏强运行。本周受益原料煤强势上涨，焦炭首轮提涨落地，但由于焦煤价格涨幅过快，焦企亏损未见改善，开工维持低位。钢厂方面，终端需求好转下成材价格持续走强，钢厂高炉复产，铁水产量稳步提升，原料采购积极性增强。焦炭供需边际趋紧，短期市场或偏强运行。 焦炭第一轮提涨落地。据Wind数据，截至4月19日，唐山二级冶金焦市场价报收于1800元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，4月19日天津港一级冶金焦价格为1910元/吨，周环比上涨100元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至4月19日，本周深证成指中信煤炭板块周涨幅3.2%，同期沪深300周涨幅1.9%，上证指数周涨幅1.5%，深证成指周涨幅0.6%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至4月19日，中信煤炭板块周涨幅3.2%，沪深300周涨幅1.9%。各子板块中，炼焦煤子板块涨幅最大，涨幅4.4%，焦炭子板块跌幅最大，为-4.9%。 图2：炼焦煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周甘肃能化涨幅最大。截至4月19日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：甘肃能化上涨10.76%，潞安环能上涨9.42%，电投能源上涨7.91%，淮北矿业上涨7.35%，冀中能源上涨6.31%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至4月19日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌17.07%，云煤能源下跌14.35%，安源煤业下跌12.98%，宝泰隆下跌11.57%，郑州煤电下跌9.63%。 图3：本周甘肃能化涨幅最大（%） 图4：本周金瑞矿业跌幅最大（%） 3本周行业动态 4月15日 4月15日，中国煤炭资源网报道，韩国海关最新数据显示，2024年3月份，韩国煤炭进口总量为822.65万吨，同比减少25.74%，环比下降22.09%；煤炭进口额为13.4亿美元，同环比分别下降40.53%和12.97%。 4月15日，中国煤炭经济研究会，据哈萨克斯坦国家统计局发布的数据显示，2023年，哈萨克斯坦煤炭出口3115.69万吨，比2022年的3092.9万吨增加22.8万吨，同比增长0.7%。2024年1月，哈萨克斯坦煤炭出口量为212.83万吨，同比下降10.1%，环比下降24.9%。 4月15日，中国煤炭资源网报道，根据印度政府4月12日发布的一项紧急令，政府已要求印度电企在今年5月和6月运营未充分利用的天然气发电厂，并将进口燃煤电厂的运营期限延长至10月15日，以满足高电力需求预期。此前印度已将使用进口煤炭电厂的运营延长了8个月至今年6月。 4月15日，中国煤炭资源网报道，由于塔曼港OTECO码头转运费高企使得煤炭出口无利可图，俄罗斯矿业公司从2024年1月底开始暂停驶向该港口的铁路运输。俄罗斯CAA公司数据显示，2024年第一季度，塔曼港的铁路供给量暴跌至140万吨，同比减少500万吨，降幅80.0%。 4月16日 4月16日，中国煤炭资源网报道，国家统计局4月16日发布的最新数据显示，2024年3月份，全国原煤产量39933万吨，同比下降4.2%，降幅与上月持平；日均产量1288万吨，较1-2月份的1175万吨增加113万吨，较去年同期的1346万吨减少58万吨。2024年1-3月份，全国累计原煤产量110556万吨，同比下降4.1%。 4月16日，中国煤炭资源网报道，2024年4月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2111.77万吨、生铁1906.46万吨、钢材1975.32万吨。其中，粗钢日产211.18万吨，环比下降0.47%，同口径比去年同期下降9.05%，同口径比前年同期下降5.04%；生铁日产190.65万吨，环比增长2.16%，同口径比去年同期下降6.68%，同口径比前年同期下降2.92%；钢材日产197.53万吨，环比下降6.72%（受部分会员企业月底集中结算入库影响，本旬钢材日产波动与铁、钢日产波动幅度差异较大，剔除集中结算入库这一影响因素，本旬会员企业钢材日产环比下降2.0%），同口径比去年同期下降9.35%，同口径比前年同期下降5.41%。2024年4月上旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量约1825.38万吨，比上一旬（即3月下旬）减少17.36万吨、下降0.94%；比上月同旬减少127.02万吨、下降6.51%； 比去年同旬减少约6.62万吨、下降0.36%；比前年同旬减少23.43万吨、下降1.27%。 4月16日，中国煤炭资源网报道，国家统计局4月16日发布最新数据显示，2024年3月份，我国电力生产稳定增长，规上工业发电量7477亿千瓦时，同比增长2.8%，增速比1-2月份回落5.5个百分点，日均发电241.2亿千瓦时。具体来看，3月份，全国火力绝对发电量为5201亿千瓦时，同比增长0.5%；水电量712亿千瓦时，同比增长3.1%；核电量348亿千瓦时，同比下降4.8%；风力发电量905亿千瓦时，同比增长16.8%；太阳能发电量311亿千瓦时，同比增长15.8%。2024年1-3月份，规上工业发电量22372亿千瓦时，同比增长6.7%。 4月16日，中国煤炭资源网报道，国家统计局数据显示，2024年1-3月份，全国焦炭、粗钢和生铁产量同比下降，钢材产量则同比增加。具体来看：1-3月份，全国焦炭产量11989万吨，同比降0.5%。3月份焦炭产量为3937万吨，同比下降6.0%；1-3月份，全国生铁产量21339万吨，同比降2.9%。3月份产量为7266万吨，同比下降6.9%；1-3月份，全国粗钢产量25655万吨，同比降1.9%。3月份产量为8827万吨，同比下降7.8%；1-3月份，全国钢材产量33603万吨，同比增4.4%。3月份产量为12337万吨，同比增长0.1%。 4月16日，中国煤炭资源网报道，据外媒报道，印度政府近日设定2024-25财年（2024年4月-2025年3月）国内自有煤矿和商业开采煤矿1.7亿吨的产量目