煤炭周报：动力煤进入底部区域，看好估值修复行情

淡季将去，煤价有望结束探底，6月上中旬迎来反弹行情。供给方面，由于煤价持续下跌，原煤产量有所回落，据国家统计局数据，4月原煤日均产量1272万吨/天，同比增长5.1%，环比下降5.5%。此外，受近期矿难频发影响，山西、安徽、甘肃等多个省市开展安全生产排查整治活动，监管趋严，产量端有下降预期。进口及库存方面，近期欧洲高温天气未至且天然气供应稳定，耗煤需求低迷，欧洲三港煤炭库存持续累积，需求不足叠加胀库导致部分欧洲低价煤转运至中国，国内进口煤到港量增多，进一步加大港口库存压力，整体高于去年同期。但从电厂库存可用天数来看，5月18日二十五省的电厂可用天数为23.1天，相较去年同期减少0.3天，终端库存压力不明显。考虑到欧洲低价煤影响不具备持续性，我们认为，伴随后续事件影响消除，煤炭价格依旧为国内主导。此外，据海关总署数据，4月煤炭进口量4068万吨，同比增长72.7%，环比下降1.2%。当前国内外煤价倒挂严重，进口煤难有价格优势，预计未来进口量将有所降低。综合来看，未来原煤供给有收缩趋势。需求方面，据国家统计局数据，4月水泥、生铁产量增速降幅较大，尿素供强需弱、价格持续下调，非电需求疲弱；但电煤方面略超预期，4月火电日均发电量150.67亿千瓦时，较2022年同期增长18.57%，较2021年同期增长4.80%。伴随5月下旬气温升高、火电需求加速释放，季节性淡季将迎来尾声，煤价有望在最后的压力测试中结束探底，6月进入旺季，迎峰度夏行情开启，我们预计火电需求将持续改善，煤价6月上中旬有望迎来反弹行情。 焦煤市场受需求拉动企稳回暖。本周焦煤受下游企业补库影响，产地库存压力有所缓解。进口方面，海外需求下降导致澳洲煤价再度走弱，但目前海内外价格仍倒挂，国内暂无采购需求；蒙煤受国内煤价企稳影响，交投情绪提升，报价小幅上涨。当前进口煤无价格优势，预计未来煤炭进口量降低，国内焦煤市场供需有望好转。 焦炭基本面好转，成本端价格支撑作用显现。本周原料煤价格企稳反弹叠加焦炭提降幅度缩小，多数焦企仍保持盈利，维持正常生产；钢厂方面，焦炭持续让利促进钢厂利润好转，铁水产量回升，但成材价格仍有震荡下行趋势，钢厂多维持刚需采购。焦炭基本面好转，焦煤价格企稳回升对焦炭短期价格有支撑作用。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 淡季将去，煤价有望结束探底，6月上中旬迎来反弹行情。供给方面，由于煤价持续下跌，原煤产量有所回落，据国家统计局数据，4月原煤日均产量1272万吨/天，同比增长5.1%，环比下降5.5%。此外，受近期矿难频发影响，山西、安徽、甘肃等多个省市开展安全生产排查整治活动，监管趋严，产量端有下降预期。 进口及库存方面，近期欧洲高温天气未至且天然气供应稳定，耗煤需求低迷，欧洲三港煤炭库存持续累积，需求不足叠加胀库导致部分欧洲低价煤转运至中国，国内进口煤到港量增多，进一步加大港口库存压力，整体高于去年同期。但从电厂库存可用天数来看，5月18日二十五省的电厂可用天数为23.1天，相较去年同期减少0.3天，终端库存压力不明显。考虑到欧洲低价煤影响不具备持续性，我们认为，伴随后续事件影响消除，煤炭价格依旧为国内主导。此外，据海关总署数据，4月煤炭进口量4068万吨，同比增长72.7%，环比下降1.2%。当前国内外煤价倒挂严重，进口煤难有价格优势，预计未来进口量将有所降低。综合来看，未来原煤供给有收缩趋势。需求方面，据国家统计局数据，4月水泥、生铁产量增速降幅较大，尿素供强需弱、价格持续下调，非电需求疲弱；但电煤方面略超预期，4月火电日均发电量150.67亿千瓦时，较2022年同期增长18.57%，较2021年同期增长4.80%。伴随5月下旬气温升高、火电需求加速释放，季节性淡季将迎来尾声，煤价有望在最后的压力测试中结束探底，6月进入旺季，迎峰度夏行情开启，我们预计火电需求将持续改善，煤价6月上中旬有望迎来反弹行情。 港口煤价继续探底，产地煤价跌幅有限。煤炭资源网数据显示，截至5月19日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于965元/吨，周环比下跌10元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于815元/吨，周环比下跌10元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于842元/吨，周环比下跌1元/吨； 内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于739元/吨，周环比下跌13元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗小幅下降。港口方面，据煤炭资源网数据，5月19日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1365万吨，周环比上升85万吨。据CCTD数据，5月18日二十五省的电厂日耗为495.1万吨/天，周环比下降2.8万吨/天；可用天数为23.1天，周环比上升0.9天。 焦煤市场受需求拉动企稳回暖。本周焦煤受下游企业补库影响，产地库存压力有所缓解。进口方面，海外需求下降导致澳洲煤价再度走弱，但海内外价格仍倒挂，国内暂无采购需求；蒙煤受国内煤价企稳影响，交投情绪提升，报价小幅上涨。当前进口煤无价格优势，预计未来煤炭进口量降低，国内焦煤市场供需有望好转。 港口焦煤价格持平，产地焦煤价格反弹。据煤炭资源网数据，截至5月19日，京唐港主焦煤价格为1800元/吨，周环比持平。截至5月18日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为237.6美元/吨，周环比下跌20.9美元/吨。产地方面，山西高硫周环比上涨60元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，长治喷吹煤周环比上涨50元/吨，山西低硫、柳林低硫、济宁气煤周环比持平。 焦炭基本面好转，成本端价格支撑作用显现。本周原料煤价格企稳反弹叠加焦炭提降幅度缩小，多数焦企整体仍保持盈利，维持正常生产；钢厂方面，焦炭持续让利促进钢厂利润好转，铁水产量回升，但成材价格仍有震荡下行趋势，钢厂多维持刚需采购。焦炭基本面好转，焦煤价格企稳回升对焦炭短期价格有支撑作用。 焦炭价格第八轮降价落地。据Wind数据，截至5月19日，唐山二级冶金焦市场价报收于1900元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，5月18日天津港一级冶金焦价格为2190元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至5月19日，本周中信煤炭板块跑赢大盘（上证综指），涨幅为0.4%，同期上证指数增幅为0.3%、沪深300增幅为0.2%、深证成指增幅为0.8%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至5月19日，中信煤炭板块周涨幅为0.4%，沪深300周涨幅为0.2%。 各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，为1.0%；焦炭子板块跌幅最大，为0.9%。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周山煤国际涨幅最大。截至5月19日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：山煤国际上涨4.14%，金瑞矿业上涨3.29%，兖矿能源上涨3.05%，潞安环能上涨2.07%，中煤能源上涨1.43%。 本周开滦股份跌幅最大。截至5月19日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：开滦股份下跌2.66%，金能科技下跌2.36%，云煤能源下跌1.77%，大有能源下跌1.67%，云维股份下跌1.66%。 图3：本周山煤国际涨幅最大（%） 图4：本周开滦股份跌幅最大（%） 3本周行业动态 5月15日 5月15日，中国煤炭资源网报道，印度商工部数据显示，今年3月份，印度煤炭进口总量为1966.42万吨，同比下降12.13%，环比增长10.79%；煤炭进口额为32.94亿美元，同比下降25.45%，环比增长10.57%。 5月15日，中国煤炭资源网报道，据外媒报道，澳大利亚新一届政府自去年组成以来首次批准了一座新煤矿，即位于昆士兰州中部的艾萨克河煤矿（Isaac River）。该矿将由澳大利亚博文焦煤有限公司（Bowen Coking Coal）开发，计划建在莫兰巴以东28公里处，毗邻其他5座煤矿，预计在5年内每年可生产约50万吨炼焦煤。 5月15日，中国煤炭资源网报道，中钢协数据显示，2023年5月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2250.77万吨，粗钢日产225.08万吨，环比增长2.0%。 钢材库存量1761.12万吨，比上一旬下降2.76%。 5月15日，中国煤炭资源网报道，综合俄新社、塔斯社等多家俄媒报道，根据俄罗斯法律信息网站5月12日公布的文件，俄总理米舒斯京签署命令，决定俄政府批准关于俄罗斯通过远东路线向中国输送天然气的协议，并将相关文件提交至俄国家杜马（议会下院）审议。 5月16日 5月16日，中国煤炭资源网报道，国家统计局5月16日发布的最新数据显示，2023年4月份，全国原煤产量38145万吨，同比增长4.5%，增速比3月份扩大0.2个百分点。4月份日均产量1272万吨，较3月份的1346万吨减少74万吨。2023年1-4月份，全国累计原煤产量152674万吨，同比增长4.8%，增幅较前3月收窄0.7个百分点。 5月16日，中国煤炭资源网报道，2023年4月份，全国发电量6584亿千瓦时，同比增长6.1%，增速比3月份加快1.0个百分点，日均发电219.5亿千瓦时。4月份火电、核电、风电增速加快，水电降幅扩大，太阳能发电由增转降。其中，火电同比增长11.5%，增速比3月份加快2.4个百分点；核电增长5.7%，增速比3月份加快1.1个百分点；风电增长20.9%，增速比3月份加快20.7个百分点；水电下降25.9%，降幅比3月份扩大10.4个百分点；太阳能发电下降3.3%，3月份为增长13.9%。 5月16日，中国煤炭资源网报道，1-4月份，全国焦炭产量1.6亿吨，同比增3.7%。4月份焦炭产量为4129万吨，同比增2.3%，环比降1.2%；据此测算，4月份焦炭日均产量为137.6万吨，环比增2.1%。1-4月份，全国粗钢产量3.5亿吨，同比增4.1%。4月份粗钢产量为9264万吨，同比降1.5%，环比降3.2%； 4月粗钢日均产量为308.8万吨，环比持平。 5月16日，中国煤炭资源网报道，越南海关初步统计数据显示，今年4月份，越南（包括外商投资企业）煤炭进口量为355.6万吨，同比增长20%，环比下降4.32%。4月份，越南煤炭进口额为5.96亿美元，同比减少33.42%，环比下降9.69%。1-4月份，越南累计进口煤炭1205.48万吨，同比增加28.08%；累计进口额20.5亿美元，同比下降14.29%。 5月17日 5月17日，中国煤炭资源网报道，1-4月，重点统计钢铁企业累计生产粗钢2.80亿吨、累计同比增长5.64%，粗钢累计日产232.94万吨；累计生产生铁2.48亿吨、累计同比增长7.44%，生铁累计日产207.04万吨；累计生产钢材2.73亿吨、累计同比增长6.3%，钢材累计日产227.41万吨。 5月17日，中国煤炭资源网报道，纽卡斯尔港最新数据显示，2023年4月份，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭出口量为1118.47万吨，同比减少4.95%，环比下降2.69%；煤炭出口额为33.64亿美元，同比下降30.07%，环比增长1.11%。 5月17日，中国煤炭资源网报道，1-4月，全社会用电量同比增长，全国26个省份全社会用电量实现正增长；工业用电增速高于全社会平均水平；四大高载能行业用电量均实现正增长，其中建材行业用电量实现较快增长。 5月17日，中国煤炭资源网报道，2023年4月份，韩国煤炭进口总量为838