2024年一季报点评：盈利环比转正，后市值得期待

公司一季度业绩报告显示，实现营收6.87亿元，同比下降24.75%，环比增长21.38%；归母净利润为1.09亿元，同比下滑65.16%，相比上一季度的-1.43亿元有显著改善。主要得益于下游市场回暖，以及种禽业务盈利能力的环比提升。

1. 种禽业务分析：

   • 父母代鸡苗：预估一季度销量约为300万套，平均售价约为30+元/套，实现盈利约0.3亿元。尽管海外祖代鸡引种量大幅下降，但公司的父母代鸡苗销量依然保持稳定。进口品种由于引种短缺，在父母代环节保持盈利。
   • 商品代鸡苗：一季度销量约1.3亿羽，平均售价约3.6元/羽，实现盈利约1.2亿元。尽管销量受到养殖补栏积极性较低的影响，销量与上一季度相比有所下降，但鸡苗价格在越过停孵期后快速上行，环比上涨约80%。
   • 909小白鸡：一季度销量约2276万羽，平均售价约1.28元/羽。公司预计全年将保持约6亿羽的商品代鸡苗销售规模，并预计909小白鸡品种将在未来几年内成为新的利润增长点。

2. 行业动态：

   • 鸡苗行情：一季度全国鸡苗均价为3.32元/羽，同比下滑21.14%，环比增长90%。春节期间，鸡苗价格一度攀升至4.50元/羽的高位，随后因毛鸡养殖持续亏损而下跌至季度末的2.9元/羽。
   • 毛鸡行情：一季度全国毛鸡均价为7.8元/kg，同比下滑16%，环比增长1%。理论上，养殖盈利为0.77元/只。尽管下游走货不畅，但总体供应减少。3月全国毛鸡养殖理论盈利降至-1.23元/只，主要是受鸡苗成本上升的影响。
   • 引种情况：一季度祖代更新共计28.97万套，其中进口11.05万套（占比38%），自繁17.92万套（占比62%）。进口引种继续受限。

3. 市场预测：

   • 预计2024年后，父母代鸡苗销量仅为3344万套，同比减少8.1%，这将对7个月后的父母代种鸡存栏产生影响。随着肉鸡产品需求的改善，鸡苗行情预计会逐步复苏。

4. 投资建议：

   • 白羽鸡因其料肉比最低的特性，其性价比和经济性优势将进一步凸显，行业长期成长性显著。在进口品种引种受限的情况下，公司拥有优质种苗的潜力将获得超额收益。
   • 预测公司2024-26年的归母净利润分别为11.71亿、8.04亿、5.29亿，对应PE分别为9、13、20倍。基于公司进口品种的超额收益，参考可比公司估值，给予2024年13.8倍PE，目标价14.62元，维持“强推”评级。

5. 风险提示：

   • 生猪价格的大幅波动可能影响市场需求。
   • 海外祖代鸡引种若超预期恢复，可能对国内市场造成冲击。
   • 养殖疫病如禽流感的爆发可能威胁生产安全。
   • 鸡肉价格的下行压力可能影响整体盈利能力。