有色金属行业点评报告：俄铝被限制LME、CME仓单交易，短期波动性放大，我国铝加工行业将长期受益

研报摘要

事件概述

• 日期：4月12日
• 行动：美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商品交易所（CME）暂停俄罗斯铝产品交割。
• 例外：4月13日之前生产的俄罗斯铝产品仍可正常交割。

市场反应

• 4月15日：伦铝开盘后跳涨9.38%，触及22个月新高，创下1987年以来最大涨幅。

对铝价的影响分析

短期趋势：

• 逼仓行情：受限于仓单不足的预期，可能导致短期逼仓行情，推动现货价格快速上涨。
• 仓单紧缺与回调：短期内，由于LME暂停接收4月13日之后的俄铝仓单，可能引发仓单紧缺，进而促使价格上涨；然而，2024年4月13日之前生产的俄铝仍可注册为仓单，预计会出现LME铝仓单注册高峰期，这将促进隐性库存快速显性化，补充LME库存，并带来价格回调风险。

长期影响：

• 供给格局：美欧制裁虽对俄铝构成影响，但对全球铝供给的整体影响有限，俄铝的全球贸易路径正从欧洲转向亚洲，尤其是中国市场。
• 亚洲贸易：2023年，俄罗斯原铝产量占全球5.45%，其贸易重心已显著转向亚洲，中国成为俄铝的主要进口国之一。

投资建议

• 铝加工企业：建议关注依赖原材料铝锭外购的铝加工企业，如银邦股份、亚太科技、华峰铝业、鼎胜新材等。

风险提示

• 下游需求：铝具有较强的商品属性，下游需求不及预期将对铝价造成压力。
• 供给过剩：俄铝大量进入市场可能导致国内原铝供给过剩，破坏行业生态。