2023年年报&2024年一季报点评：利润高增持续，资产质量优异

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 杭州银行（600926.SH）2023年年报&2024年一季报点评 利润高增持续，资产质量优异 2024年04月20日 事件：4月19日，杭州银行发布2023年及24Q1财报。2023、24Q1营收分别为350亿元、98亿元，YoY+6.3%、+3.5%；归母净利润分别为144亿元、51亿元，YoY+23.2%、+21.1%；24Q1末不良率0.76%、拨备覆盖率551%。 ➢ 其他非息收入维持高贡献度。23年，杭州银行净利息收入、中收、其他非息收入分别增长2.5%、-13.5%、39.6%。进入24Q1，净利息收入、中收持续承压，其他非息收入保持亮眼增速，仍为营收增长的主要支撑因素，三者分别同比变动-1.9%、-16.4%、36.4%，值得注意的是，24Q1高速增长的其他非息收入所对应的23年同期基数并不低。盈利增速略有放缓，但仍保持较高水平。23年、24Q1杭州银行归母净利润同比分别增长23.2%、21.1%，增速较23Q1-3有所下降，原因分别为减值准备计提力度的调整和营收增速放缓。 ➢ 信贷保持高增，且结构较优。24Q1杭州银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别+13.0%、16.1%、11.0%，贷款增速高，且持续高于总资产增速，主要得益于区域内经济活力较强，信贷需求旺盛。同时，信贷结构持续优化，主要投向契合金融供给结构调整思路的领域，23年科创企业融资、绿色贷款、制造业贷款、普惠小微贷分别增长28%、26%、19%、19%。展望来看，杭州银行科创金融业务有望保持较快增长，主要源于其切入领域早，客户资源和产品体系较具优势，且主要展业区域（浙江、北京、上海等）科技创新活力足。 ➢ 存款成本管控有力。23年末净息差1.50%，较23H1末下降6BP。拆解来看，资产端收益率延续下行趋势，23年贷款平均利率较23H1下降10BP。负债端存款付息率下降较多，23年存款平均利率较23H1下降4BP，带动计息负债成本率下降3BP。 ➢ 对公、个贷不良率均向下。24Q1末不良率0.76%，连续5个季度保持不变。23年末企业贷款、个人贷款不良率较22年末分别下降3BP、2BP。23年末90天以上逾期贷款占不良贷款58%，不良认定较为严格。24Q1末拨备覆盖率551%，拨备安全垫厚实，反哺利润空间充足。 ➢ 投资建议：信贷高增，拨备充裕 杭州银行业务主要布局在经济较为发达的浙江地区，本地信贷需求旺盛；近年专注打造科创金融服务能力，在品牌声誉、产品体系、客户资源上均有较强优势，科创金融业务发展空间广阔，进一步推动信贷投放；加强存款成本管理，负债端成本优势进一步夯实；资产质量优异，不良率长期低位运行，拨备安全垫厚实。预计24-26年EPS分别为2.89元、3.32元和3.76元，2024年4月19日收盘价对应0.7倍24年PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,016 37,106 39,882 43,137 增长率（%） 6.3 6.0 7.5 8.2 归属母公司股东净利润（百万元） 14,383 17,144 19,694 22,284 增长率（%） 23.2 19.2 14.9 13.2 每股收益（元） 2.31 2.89 3.32 3.76 PE 5 4 4 3 PB 0.8 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.05元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.杭州银行（600926.SH）23H1业绩快报点评：利润持续高增，资产质量优异-2023/08/16 2.杭州银行（600926.SH）2022年三季度点评：业绩增速再向上，信贷高增中收强-2022/10/27 3.杭州银行（600926.SH）22Q3业绩快报点评：高成长延续，资产质量优异-2022/10/17 4.杭州银行（600926.SH）2022年中报点评：中收亮眼，信贷强劲-2022/08/20 5.杭州银行（600926.SH）2022年半年度业绩快报点评：业绩大超预期，信贷投放强劲-2022/07/08 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：杭州银行截至24Q1业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：杭州银行截至24Q1净利息收入、净手续费收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：杭州银行截至24Q1其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%200%250%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：杭州银行截至24Q1总资产、贷款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：杭州银行截至24Q1总负债、存款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：杭州银行截至2023年净息差（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 10%15%20%25%30%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24总资产贷款总额5%10%15%20%25%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24总负债存款总额0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%1%2%3%4%5%18H1201819H1201920H1202021H1202122H1202223H12023净息差（右轴）生息资产收益率计息负债成本率 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：杭州银行截至24Q1不良贷款率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图8：杭州银行截至2023年关注率、逾期率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图9：杭州银行截至24Q1拨备水平 资料来源：公司公告，民生证券研究院 0.0%0.5%1.0%1.5%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q240.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%19H1201920H1202021H1202122H1202223H12023关注率逾期率200%300%400%500%600%700%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24拨贷比拨备覆盖率(右轴) 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 收入增长 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 234 241 256 274 归母净利润增速 23.2% 19.2% 14.9% 13.2% 手续费及佣金 40 36 35 35 拨备前利润增速 6.6% 6.1% 8.9% 10.2% 其他收入 75 93 108 122 税前利润增速 25.2% 17.7% 14.9% 13.2% 营业收入 350 371 399 431 营业收入增速 6.3% 6.0% 7.5% 8.2% 营业税及附加 -4 -4 -5 -5 净利息收入增速 2.5% 3.0% 6.1% 7.1% 业务管理费 -103 -108 -112 -116 手续费及佣金增速 -13.5% -10.0% -5.0% 2.0% 拨备前利润 244 258 282 310 营业费用增速 5.5% 5.0% 4.0% 3.0% 计提拨备 -81 -67 -61 -61 税前利润 163 192 220 249 规模增长 2023A 2024E 2025E 2026E 所得税 -19 -20 -23 -26 生息资产增速 13.8% 12.2% 12.7% 13.1% 归母净利润 144 171 197 223 贷款增速 14.9% 15.0% 14.7% 14.5% 同业资产增速 -28.7% 5.0% 10.0% 12.0% 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 证券投资增速 16.9% 11.0% 11.3% 12.0% 贷款总额 8,071 9,282 10,646 12,190 其他资产增速 15.9% 11.8% 19.9% 11.1% 同业资产 473 496 546 612 计息负债增速 12.3% 11.8% 12.5% 12.7% 证券投资 8,710 9,668 10,761 12,052 存款增速 14.0% 13.0% 12.5% 12.3% 生息资产 18,384 20,633 23,259 26,316 同业负债增速 15.8% 15.0% 13.0% 15.0% 非生息资产 372 416 498 554 股东权益增速 12.9% 11.2% 11.3% 11.6% 总资产 18,413 20,684 23,373 26,466 客户存款 10,583 11,959 13,454 15,109 存款结构 2023A 2024E 2025E 2026E 其他计息负债 5,414 5,923 6,665 7,568 活期 47.5% 47.2% 47.0% 47.1% 非计息负债 1,304 1,564 1,877 2,252 定期 48.1% 48.4% 48.6% 48.5% 总负债 17,300 19,