云与数据服务收入高增，看好信创+数据要素驱动公司发展

太极股份(002368.SZ) 计算机 2024年04月19日 云与数据服务收入高增，看好信创+数据要素驱动公司发展 推荐(维持) 股价:23.27元 主要数据 行业计算机 公司网址www.taiji.com.cn 大股东/持股中电太极(集团)有限公司/28.61% 实际控制人国务院国有资产监督管理委员会总股本(百万股)623 流通A股(百万股)620 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)145 流通A股市值(亿元)144 每股净资产(元)8.30 资产负债率(%)66.1 行情走势图 事项： 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入91.95亿元，同比下降13.27%，实现归母净利润3.75亿元，同比下降0.28%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金1.81元（含税）。 平安观点： 营收增长总体承压，利润同比微降。2023年实现营业收入91.95亿元，同比下降13%，分产品来看，主要受到行业解决方案收入同比下降的影响，2023年公司行业解决方案实现收入40.92亿元，同比下降36%。此外，其他收入分项均保持正增长，2023年公司自主软件产品、数字基础设施、云与数据服务分别实现收入20.60亿元、18.46亿元、10.44亿元，分别同比增长13%、26%、37%。分行业来看，2023年除了来自企业的收入实现同比增长20%，而来自政务（YoY-29%）、事业单位（YoY-15%）及其他（YoY-23%）行业的收入同比均有所下降。利润端来看，公司2023年实现归母净利润3.75亿元，同比下降0.28%。 业务结构得到优化，推动公司毛利率提升。公司2023年毛利率为23.48%，同比提升3.32pct，主要源自公司自主软件产品、云与数据服务两类高毛利率业务的较快增长，从业务结构来看，2023年两项业务收入占营收比重已超过三分之一。公司2023年期间费用率为17.60%，相比上年同期抬升2.16pct，背后公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升0.76pct、1.75pct、0.13pt至3.17%、8.45%、5.63%。在此背景下公司2023年净利率同比提升0.67pct至4.46%。 相关研究报告 【平安证券】太极股份（002368.SZ）*季报点评*归母净利润稳步增长，信创+数据要素双轮驱动公司发展*推荐20231101 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 公司成功落地政务云标杆项目，信创业务拓展成效显著。公司“一云多芯”首个信创政务云落地天津，并通过等保三级、国密测评以及中央网信办云计算安全评估，为全国政务云改造升级树立标杆。在数据库领域，子公司人大金仓利润表现亮眼，实现营业收入3.73亿元，同比增长8.38%，实现净利润7524万元，同比增长49.60%，净利率较上年同期提 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 10,601 9,195 10,613 12,793 16,038 YOY(%) 0.9 -13.3 15.4 20.5 25.4 净利润(百万元) 378 375 454 574 759 YOY(%) 1.2 -0.6 21.0 26.5 32.2 毛利率(%) 20.2 23.5 24.0 24.4 24.7 净利率(%) 3.6 4.1 4.3 4.5 4.7 ROE(%) 9.0 7.3 8.1 9.3 10.9 EPS(摊薄/元) 0.61 0.60 0.73 0.92 1.22 P/E(倍) 38.4 38.6 32.0 25.3 19.1 P/B(倍) 3.6 2.8 2.6 2.3 2.1 太极股份公司年报点评 升5个百分点；成功中标最高人民法院法制信息化工程、中国人民解放军总医院云HIS系统、中国海油云端生产开发平台、某大型运营商B域一级BOSS枢纽系统、北京市政交通一卡通清结算系统等行业客户核心业务系统。在管理软件领域，子公司慧点科技和太极法智易新签约国电投、中国钢研、深业集团、厦门信达、中联重科、郑州地铁等大型企业客户；公司发布WE.Office协同办公、数字化监督系列产品和国企智慧监管合规「Yi系列」新品，加强与中电太极“小可”生成式人工智能大模型等AI相关技术的结合。 公司持续深耕政务数据服务市场，积极践行“数据要素×”行动计划。在城市治理领域，公司先后支撑了北京市城市数据治理、“人-企”综合库、健康宝、城市码及天津、海南、江西、广西等多省市数据一体化项目建设。在政务服务领域，公司积极参与多地政务云大厅建设，打造大导服、小窗口服务模式，落地政务地图、VR导航、数字人、智能填单、远程帮办、自助办、大厅数字化运营等系列的政务云大厅产品，根据IDC，2022年度公司在政务服务解决方案市场排名第二。在应急管理领域，公司承建了国家自然灾害综合监测预警系统。在交通领域，公司成功中标国家综合交通运输信息平台应急指挥中心改造工程（软件开发）项目。在电力公共服务领域，公司联合中国电力企业联合会打造了电力行业数据空间数据库产品，在中电联电力公共信息平台实际落地和应用。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.54亿元（前值为6.01亿元）、5.74亿元（前值为8.02亿元）、7.59亿元（新增），对应EPS分别为0.73元、0.92元、1.22元，对应4月19日收盘价的PE分别为32.0倍、25.3倍、19.1倍。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，牵头组建中国电科信创工程研究中心，信创产业生态体系日益完善。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司自主软件产品业务未来发展可期。公司云服务业务发展势头良好，将为公司把握数据要素产业发展机遇奠定坚实基础，我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）电子政务业务增速不达预期。国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。2）云服务业务推广进度不达预期。公司政务云业务有北京市政务云、天津市政务云、海南省政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。3）公司信创业务发展不达预期。公司在信创市场整体处于领先地位。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 12467 13771 16923 21363 现金 1684 1352 1972 2646 应收票据及应收账款 6744 7785 9383 11763 其他应收款 568 656 791 991 预付账款 219 253 304 382 存货 3221 3690 4430 5527 其他流动资产 31 35 43 54 非流动资产 3734 3302 2859 2417 长期投资 298 265 233 201 固定资产 1115 992 859 717 无形资产 1055 896 735 570 其他非流动资产 1266 1148 1031 929 资产总计 16200 17073 19781 23780 流动负债 10432 10948 13152 16425 短期借款 891 0 0 0 应付票据及应付账款 7275 8335 10005 12483 其他流动负债 2266 2613 3147 3942 非流动负债 280 141 16 -89 长期借款 247 107 -17 -123 其他非流动负债 34 34 34 34 负债合计 10712 11088 13168 16336 少数股东权益 313 356 409 480 股本 623 623 623 623 资本公积 1803 1803 1804 1806 留存收益 2749 3203 3777 4536 归属母公司股东权益 5175 5629 6204 6965 负债和股东权益 16200 17073 19781 23780 单位:百万元 太极股份公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 9195 10613 12793 16038 营业成本 7036 8061 9676 12073 税金及附加 34 40 48 60 营业费用 291 340 409 513 管理费用 777 923 1151 1443 研发费用 517 616 742 946 财务费用 32 23 -4 -11 资产减值损失 -54 -63 -76 -95 信用减值损失 -52 -60 -72 -90 其他收益 50 50 50 50 公允价值变动收益 0 0 1 2 投资净收益 -32 -32 -32 -32 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 419 507 642 849 营业外收入 2 2 2 2 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 421 509 643 850 所得税 10 13 16 21 净利润 410 496 627 829 少数股东损益 35 42 53 71 归属母公司净利润 375 454 574 759 EBITDA 758 931 1053 1254 EPS（元） 0.60 0.73 0.92 1.22 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -13.3 15.4 20.5 25.4 营业利润(%) -4.1 21.0 26.5 32.3 归属于母公司净利润(%) -0.6 21.0 26.5 32.2 获利能力毛利率(%) 23.5 24.0 24.4 24.7 净利率(%) 4.1 4.3 4.5 4.7 ROE(%) 7.3 8.1 9.3 10.9 ROIC(%) 9.1 8.8 10.7 13.8 偿债能力资产负债率(%) 66.1 64.9 66.6 68.7 净负债比率(%) -10.0 -20.8 -30.1 -37.2 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.3 速动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 应收账款周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 应付账款周转率 1.25 1.25 1.25 1.25 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.60 0.73 0.92 1.22 每股经营现金流(最新摊薄) -0.89 1.16 1.19 1.24 每股净资产(最新摊薄) 8.30 9.03 9.95 11.18 估值比率P/E 38.6 32.0 25.3 19.1 P/B 2.8 2.6 2.3 2.1 EV/EBITDA 25 16 13 11 单位:百万元 经营活动现金流 -555 722 741 771 净利润 410 496 627 829 折旧摊销 306 400 414 415 财务费用 32 23 -4 -11 投资损失 32 32 32 32 营运资金变动 -1450 -2