运动品牌行业专题报告
行业概览与趋势
运动鞋价盘变化：过去五年，运动鞋销售额实现了两位数复合增长率，天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额复合增长率达到了13.8%，主要得益于销量增长和均价提升。近年来，运动鞋均价持续上升，但2022年出现了均价下降的情况。尽管2023年销量增长放缓至个位数，但均价增速依然高于销量增速。
品牌市场份额变化：自2020年起，行业集中度逐步下降，大类品牌市场份额分散化。2021-2022年，国产品牌开始替代两大国际品牌的部分市场份额，但在2023年趋势出现分化，国产品牌份额略有回落，而细分领域的专业品牌则保持较高竞争力。
重点品牌销售回顾：耐克和乔丹品牌份额下滑，主要受到中低价位段专业品类的影响，2023年时尚产品驱动份额回升。阿迪达斯份额显著下降，尤其是高价格段的运动休闲鞋和跑鞋，而板鞋表现稳定。安踏份额提升，主要得益于中低档价格带跑步鞋和休闲鞋的增长，但近两年受到中低价格带篮球鞋和时尚鞋的影响。FILA和李宁的份额增长分别由鞋类占比提升和专业运动鞋的推动。特步和361度则通过专业跑鞋的增长实现份额提升。
新品情况：今年，行业整体价格回升，新品上市推动量价齐升趋势，但篮球鞋类别例外，量价均下滑。运动服提价显著，达到20%，瑜伽相关产品销售相对较弱。重点品牌中，耐克乔丹份额与均价小幅增长，篮球鞋新品和时尚复古篮球鞋贡献增量；阿迪达斯份额回升，鞋类降价，板鞋爆款大幅增长；安踏份额和价格均小幅回落，专业跑鞋降价量增，篮球鞋新品尚未大量上市；FILA份额小幅上升，经典运动时尚鞋降价放量，专业跑鞋量价齐升；李宁份额小幅下降，价格温和上涨，篮球鞋和板鞋有所拖累；特步份额回升价格增长，多款专业跑鞋增长明显。361度份额与均价小幅增长，篮球鞋降价放量；Lululemon份额回升价格回落，瑜伽以外品类占比增长明显。
投资建议与风险提示
核心观点：运动鞋行业延续多年量价齐升趋势，品类和品牌格局持续演变。过去五年，行业价盘变化显示量价齐升是主旋律，特别是中高端专业运动品类增长明显。品牌竞争格局变化反映出两大国际品牌面临本土品牌和细分专业品牌竞争，行业集中度在2021年后下降，近期因时尚爆款和篮球鞋新品，两大国际品牌份额有所回升；本土品牌在前几年通过性能和价格优势获得市场份额，近一年多在国际品牌时尚回暖和专业细分品牌崛起的趋势下，势头有所减弱。年初以来行业价格回升，大部分品牌新品定价良好，有望驱动行业良性增长。
风险提示：宏观经济疲软、消费复苏不及预期、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动。
投资建议：重点关注品牌价格回升和新品驱动的投资机会。对于品牌消费，推荐有望后续受益于篮球新品放量和多细分品牌拉动增长的安踏体育，核心产品价格回升带动盈利改善的李宁，均价回升且跑鞋矩阵拉动的特步国际，以及量价齐升核心IP增长较快的361度，此外，考虑国际品牌份额持续回升利好零售商滔搏。对于代工制造，重点推荐受益于头部国际品牌中国市场份额回升和新客户快速增长的申洲国际，以及提升大客户份额并受益于专业跑鞋品牌高景气成长的华利集团。
盈利预测及投资评级：
- 安踏体育：买入评级，总市值约为853亿人民币。
- 李宁：买入评级，总市值约为91亿人民币。
- 特步国际：买入评级，总市值约为40亿人民币。
- 361度：买入评级，总市值约为46亿人民币。
- 滔搏：买入评级，总市值约为30亿人民币。
- 申洲国际：买入评级，总市值约为941亿人民币。
- 华利集团：买入评级，总市值约为743亿人民币。
以上预测基于Wind和国信证券经济研究所的数据和分析。
