多焦空矿正当时

多焦空矿正当时 金信期货研究院姓名：杨彦龙 投资咨询号：Z0018274 GOLDTRUSTFUTURES 1月1日 1月16日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月20日 6月2日 6月16日 6月29日 7月12日 7月25日 8月7日 8月20日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月7日 12月20日 1月1日 1月16日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月20日 6月2日 6月16日 6月29日 7月12日 7月25日 8月7日 8月20日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月7日 12月20日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月12日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 供给驱动：铁矿发运远超往年同期水平 铁矿全球发运量（万吨） 澳巴主流矿发运量（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 非主流矿发运量（万吨） Ø 全球铁矿累计发运4.31亿吨，累计同比增长3.9%，其 中澳巴主流矿累计同比增长1.16%，非主流矿贡献较大增量，累计同比增长达17.18%，一季度发运远超往年。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 1月1日 1月16日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月20日 6月2日 6月16日 6月29日 7月12日 7月25日 8月7日 8月20日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月7日 12月20日 1月1日 1月16日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月20日 6月2日 6月16日 6月29日 7月12日 7月25日 8月7日 8月20日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月7日 12月20日 1月1日 1月16日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月20日 6月2日 6月16日 6月29日 7月12日 7月25日 8月7日 8月20日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月7日 12月20日 供给驱动：煤矿开工日产下滑明显，收缩严重 煤矿开工率（%） 原煤日均产量（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 50 260 240 220 200 180 160 140 120 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 精煤日均产量（万吨） Ø 煤矿开工率均值远低于去年同期12.77个百分点，炼 焦原煤日均产量远低于去年同期15.85个百分点，炼焦精煤日均产量远低于去年同期13.45个百分点，供应整体偏低，减量明显。 100 90 80 70 60 50 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 45港港口库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 247家钢厂库存（万吨） 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 库存驱动：铁矿港口库存累积幅度较大 1月1日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月1日 5月17日 5月30日 6月12日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月17日 8月30日 9月12日 9月26日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 1月1日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月1日 5月17日 5月30日 6月12日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月17日 8月30日 9月12日 9月26日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 Ø45港港口库存累至1.47亿吨，同比增长13.07%，钢厂库存9319.8万吨，同比增长1.71%，且随着供给端逐步放量，后续不排除进一步累积的可能。 1月1日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月1日 5月17日 5月30日 6月12日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月17日 8月30日 9月12日 9月26日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 1月1日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月1日 5月17日 5月30日 6月12日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月17日 8月30日 9月12日 9月26日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 1月1日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月1日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月2日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 库存驱动：焦煤全口径库存仍在低位且不断去化 焦企库存（万吨） 钢厂库存（万吨） 2500 2000 1500 1000 500 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 全口径焦煤库存（万吨） Ø 焦煤下游库存处于极低位置且不断去化，焦企库存低 于同期12.15个百分点，港口库存低于同期17.4个百分点，钢厂库存低于同期11.73个百分点，全口径库存低于同期10个百分点。 4300 3800 3300 2800 2300 1800 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：山西省部委网站，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 政策驱动：焦煤安全检查、上调税率等政策操作以紧为主 Ø2024年2月9日，山西省应急管理厅、国家矿山安监局山西局、省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。 Ø2024年2月29日，山西省安委办印发《山西省矿山安全生产治本攻坚三年行动实施方案（2024—2026年）》，其中要求矿山生产安全事故总量持续下降，遇难人数、煤矿百万吨死亡率下降不低于10%，较大及以上事故得到有效遏制，现有矿山重点县区和重点企业“摘帽率”超过60%。 Ø2024年3月11日，山西省安委办制定《关于贯彻落实〈关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施〉的实施措施》，其中提到对同类重大事故隐患反复出现、弄虚作假的，综合采取暂扣、吊销证照、停限电、停供火工品等强制措施，形成最大工作合力，对辖区内所有矿山企业进行全覆盖“检查”，不符合《硬措施》要求的，一律不得组织生产建设。 Ø2024年3月28日，山西省人民代表大会常务委员会通过关于修改《山西省人民代表大会常务委员会关于资源税具体适用税率等有关事项的决定》的决定，其中提到将“煤”税目原矿税率由8%调整为10%，选矿税率由6.5%调整为9%，“煤成（层）气”税目原矿税率由1.5%调整为2%。 Ø除此之外，今年以来煤炭生产安全事故频发，由此引起的安全检查也会造成阶段性干扰，驱动煤价上行。 Ø反观铁矿方面，国内政策是明确的、一贯的、连续的，包括但不限于加大国产矿扶持力度，积极拓展海外权益矿建设和废钢资源的开发利用等；其最终目标就是铁矿资源的保障能力和提升话语权以及定价权。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 400 1000 200 500 0 0 2018/4/9 2019/2/192019/12/262020/11/112021/9/172022/8/12023/6/12 2018/4/9 2019/2/192019/12/262020/11/112021/9/172022/8/12023/6/12 现货估值：铁矿现货价远高于均值水平 青岛港62%Fe现货指数价（元/湿吨） 炼焦煤现货指数价（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 3000 2500 2000 1500 现货指数价 μ σ μ-σ μ+σ μ-2*σ μ+2*σ 现货指数价 μ σ μ-σ μ+σ μ-2*σ μ+2*σ 蒙5精煤现货价（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018/4/92019/2/192019/12/262020/11/112021/9/172022/8/12023/6/12 现货价 μ σ μ-σ μ+σ μ-2*σ μ+2*σ Ø从现货的角度来看，青岛港62%Fe现货价格指数高于均值2.374%，炼焦煤现货价格指数低于均值2.03%，蒙5精煤现货价低于均值1.06%，铁矿现货估值略高于焦煤。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 铁矿指数合约收盘价（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 焦煤指数合约收盘价（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022