对二甲苯：多配品种PTA：6-9正套

期货研究 商 品2024年04月19日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：多配品种2 PTA：6-9正套2 MEG：5-9反套2 橡胶：震荡运行4 国合成橡胶：震荡格局6 泰 君沥青：震荡延续，关注油价8 安LLDPE：区间震荡10 期PP:短期震荡二季度仍有压力12 货烧碱：短期震荡，后期仍有压力13 研纸浆:震荡运行15 究甲醇：继续震荡17 所尿素：政策压力再现，震荡格局延续19 苯乙烯：注意止盈21 纯碱：短期略偏强中期震荡市22 LPG:维持震荡23 短纤：趋势偏弱24 PVC：弱势仍在，关注后续供应变化情况25燃料油：夜盘跟随原油转弱，仍然强于低硫27低硫燃料油：短线转弱，高低硫价差再次小幅下探27集运指数（欧线）：高位震荡29 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月19日 研究 对二甲苯：多配品种 PTA：6-9正套 产业 务 服MEG：5-9反套 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX409合约 8616 8762 8.5 7.4 TA405合约 5980 6070 95.1 99.4 EG2405合约 4446 4421 16.9 17.9 月差 2024/4/16 2024/4/17 2024/4/18 变动值 PX（5月-9月） -220 -168 -182 -14 TA5月-9月 -62 -44 -40 4 MEG5月-9月 -90 -88 -90 -2 品种间价差 3*TA405-2*PX405 888 890 952 62 3*TA409-2*PX409 634 686 708 22 TA-EG（5月） 1600 1605 1494 -111 TA-EG（9月） 1572 1561 1444 -117 TA-PF（5月） -1328 -1306 -1340 -34 TA-LU（1月） 1517 1540 1589 49 TA-LU（5月） 1343 1416 1448 32 现货价格 项目 2024/4/16 2024/4/17 2024/4/18 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.2385 7.2390 7.2384 -0.0006 日本石脑油 710 711 694 -18 PXCFR台湾人民币价 8927 8925 8813 -112 PXCFR台湾 1070 1070 1056 -13 PXFOB韩国 1048 1048 1034 -13 PXFOB美国海湾 1133 1133 1120 -13 华东地区PTA市场价 5995 6020 5955 -65 华东地区乙二醇现货市场价格 4422 4420 4435 15 现货加工费 PXN（美元/吨） 360 359 363 4 PTA（元/吨） 150 174 183 8 MEG油制利润（元） 0 0 0 0 MEG煤制利润（元） -781 -789 -778 11 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 PTA:中国大陆装置变动：本周PTA装置负荷提升，嘉通一套300万吨PTA装置降负后恢复正常，福海创负荷提升至8成，至本周四PTA装置负荷提升至74.4%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能 /365)计算，目前PTA开工率在79.6%。备注：台化150万吨PTA新装置3月底投产，目前已经正常运行，2024年4月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8211.5万吨。 PTA现货价格下跌至5960元/吨主流基差在05-3，月均价格5976.25元/吨，月结价格5951.88元/ 吨。 MEG：截至4月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.0%（环比上期下降0.6%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.79%（环比上期下降1.86%）。 4月17日张家港某主流库区MEG发货3800吨左右；太仓两主流库区MEG发货4700吨左右。 山西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置于近期重启，预计下周前后出料，该装置自2月下旬开始停车。 山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置于近日重启，预计本月底前后出产品，该装置自3月底停车检修。 沙特一套45万吨/年的乙二醇装置已于上周前后重启，该装置此前于2023年10月份停车。 据CCF跟踪统计，4月18日MEG本周及4月下现货偏高价成交在4460元/吨附近，偏低价成交在4413元/吨附近，综合考虑现货日均价4437元/吨；5月下期货主流围绕05合约升水21-23元/吨成交，综合考虑5月下期货日均价4464元/吨；另评估宁波市场现货均价4457元/吨，华南市场非煤制现货均价4500元/吨（不含合成气制）。（2024.3.26-2024.4.18MEG月结参考价：4462.56元/吨；2024.4.1- 2024.4.18MEG月均价：4456.33元/吨） 聚酯：本周前后有一套聚酯装置重启并出产品，其他装置负荷局部微调。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93%附近。 江浙涤丝4月18日产销整体偏弱，零星个别放量，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，江浙几家工厂产销分别在20%、20%、75%、55%、400%、30%、40%、85%、100%、50%、40%、70%、60%、35%、40%、50%、50%、75%、0%。 直纺涤短4月18日产销大多偏弱，个别较高，截止下午3:00附近，平均49%，部分工厂产销： 30%，50%、30%、30%、40%、0%、30%、200%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：下方空间或有限，单边09合约逢低多，空PX多PTA止盈离场。EIA原油库存大幅累积，叠加原油地缘风险溢价回落。供需层面，PX较为健康，近期国产PX装置检修较多，浙石化/中金石化装置计划外停车，PX5-9月差反弹。4-5月份PX国产量减少，日本与韩国PX装置开工率4-5月份整体偏低。PX4月份去库。PTA装置开工率低位，4-5月份同步去库，维持多PTA空PX对冲操作。 PTA：下方空间有限，逢低多配。现货正套，6-9正套。供需方面，PTA装置4-5月份存在较多检修计划，本周PTA装置开工回升至74%，聚酯开工率再创新高达到93%，4-5月份去库格局较为确定，幅度大致在20-30万吨。PX新增中金石化/浙石化计划外检修。单边价格方面，成本仍然是4月份PTA的交易主 线，调油市场进入旺季，对于PTA估值存在一定的支撑，5800以下空间有限，建议逢低多操作为主。乙二醇：5-9反套，基差正套操作。供应方面沙特乙二醇装置全部重启，国产乙二醇装置开工率下 2 滑，供应压力有所缓解。本周乙二醇总体开工率61%。乙二醇总体仍然是去库格局。然而5月份之后进口方面沙特装置重启后，进口将增加，远月供应压力仍较大，09合约逢高空的思路对待。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月19日 研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 据了解，企业整体开工表现平稳，个别企业受库存压力存减产情况，另有企业设备改造，存1-2天停 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 产，将对周内全钢胎样本企业开工形成一定拖拽，整体出货表现一般，成品库存延续增长态势。市场方面，代理商及二级经销商以消化库存为主，市场价格维持稳定，下游门店生意冷清，实际出货缓慢，补货意走弱，多表示缺货补齐为主。 供应端国内产区正处开割季，天气扰动仍具有不确定性，短时供应压力尚不明显，下游需求端维持较高水平开工，但成品库存及利润情况压制对天胶采购意愿，需求端指导尚不明显，短期供需基本面驱动弱化，抛储消息引发场内情绪偏空，预计天然橡胶或维持震荡运行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年04月19日 研究 合成橡胶：震荡格局 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （05合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,225 13,220 5 成交量（手） 13,573 12,240 1333 持仓量（手） 11,496 11,700 -204 成交额（万元） 89,294 80,374 8920 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 75 80 -5 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 13,250 13,250 0 华东顺丁（民营） 13,300 13,300 0 华南顺丁（民营） 13,450 13,450 0 山东顺丁市场价（交割品） 13,300 13,300 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 13,350 13,350 0 齐鲁丁苯（型号1712） 12,500 12,500 0 丁二烯价格 江苏主流价 11,800 11,800 0 山东主流价 11,800 11,850 -50 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 60.6974 60.6974 0.00 顺丁成本（元/吨） 14654 14654 0 顺丁利润（元/吨） -1054 -754 -300 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 近端合约相对承压，主要原因在于临近交割，前期计划户BR9000的持货成本较低，近端合约在13700元/吨存在无风险套利空间，仓单压力较大。目前交割仓库有24150吨左右的库存，浙江地区的仓库库容接近放满，山东地区仍有库容。 BR2406及BR2407合约静态估值来看，伴随现货下跌及丁二烯稳定，当前基本面估值区间有所下移为13300元/吨—13500元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在13400元/吨附近。上方估值而言，盘面13400-13500元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原料价格波动。其二，当主力BR2406合约升水山东地区市场价100元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际完全成本在13400-13500元/吨附近。预计盘面13300-13400元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11800*