您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华泰期货]:航运日报:主力合约刷新上市新高,跨期价差继续修复 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

航运日报:主力合约刷新上市新高,跨期价差继续修复

2024-04-19高聪、蔡劭立华泰期货y***
航运日报:主力合约刷新上市新高,跨期价差继续修复

期货研究报告|航运日报2024/04/19 主力合约刷新上市新高,跨期价差继续修复 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。MSC、马士基、达飞调高5月份价格,关注后期落地情况。主要班轮公司3月底挺价,SCFI(上海-欧洲)运价由之前的持续下跌转为近期的1950美元/TEU-2000美元/TEU之间震荡,但目前仍未看到价格涨势。进入4月中旬,主要班轮公司再度挺价,马士基再度挺价,上海-鹿特丹4月29日后GRI为1975美元/TEU以及3800美元 /FEU;CMA同样上调5月份上海-鹿特丹港报价,5月份船期线上报价调涨至2255美元/TEU以及4085美元/TEU;MSC5月份船期报价上涨至2523美元/TEU以及4146美元/FEU。但THE联盟目前仍保持低价,HMM4月份剩余船期报价均为1718美元 /TEU,ONE4月份剩余船期以及5月份前两周报价均为1741美元/TEU。5月份报价抬升幅度较高,后期关注实际落地情况以及其他班轮公司追随情况。若主要班轮公司5月份运价落地,SCFIS现货报价预计2400+。 地缘危机持续发酵,情绪端对集运期货合约支撑较强。周末中东地缘风险持续发酵,若未来冲突蔓延至地中海以及印度洋领域,将对当下的集运基本面产生较大影响,持续追踪。根据Linerlytica最新分析,活跃在波斯湾的集装箱船中只有不到2%为以色列所有,将这些船只重新部署到其他航线不太可能严重扰乱贸易。 4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割,4月15日SCFIS报价为2147.86,我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月,EC2404合约的最终交割临近,根据指数编制细则,4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日,其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。 总的来看,地缘冲突升级叠加涨价预期,集运期货短期波动率预计放大。中东地缘端目前仍面临较大不确定性,但风险若未再度扩大且未波及印度洋或者地中海区域,我们预计对于集运供给端影响相对较小。涨价预期端,MSC、马士基、达飞均大幅调高5月份船期报价,在目前大船交付持续交付的背景下,需关注最终报价兑现情况。综上,我们认为地缘危机叠加涨价预期,情绪端对集运期货合约支撑较强,但目前EC2406合约已经突破2400点,接近预估合意点位,近期市场波动或放大,单边层面投资者谨慎参与,可关注EC2406以及EC2408合约的反套操作。 核心观点 ■市场分析 截至2024年4月18日,集运期货所有合约持仓59431手,较前一日增加4343手,单日成交54332手,较前一日增加11762手。EC2404合约日度下跌0.25%,EC2406 合约日度上涨4.10%,EC2408合约日度上涨5.85%,EC2410合约日度上涨5.74%, EC2412合约日度上涨5.01%(注:均以前一日收盘价进行核算)。4月12日公布的SCFI (上海-欧洲航线)周度下跌1.30%至1971$/TEU,SCFI(上海-美西航线)下跌3.11% 至3205$/FEU。4月15日公布的SCFIS收于2147.86点,周度环比下跌1.12%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位,通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘(7日平均),日度经过集装箱船舶数量约1.35万TEU左右;到达亚丁湾集装箱船舶数量(7日平均)约为 5.43艘,日度经过集装箱船舶数量约1.37万TEU左右。因集装箱船舶改道,通行好望角集装箱船舶数量大幅增加,7日平均通过数量约为17.86艘,前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘冲突继续升级,关注后续演绎。北京时间今天(4月19日)凌晨,联合国安理会表决未能通过“建议联合国大会接纳巴勒斯坦成为联合国正式会员国”的决议草案;据环球时报消息,以色列《耶路撒冷邮报》4月18日援引总部设在英国的《新阿拉伯人报》消息称,美国已经同意以色列军队在加沙地带南部城市拉法开展地面行动,换取以方承诺不对伊朗采取大规模反击。我们认为,若冲突未扩大至地中海以及印度洋领域,供给端对于集运价格影响预计有限。 5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示,上海-北欧 WEEK19实际运力为18万TEU,占计划运力比重为70%左右,相对较低。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计,为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模,还需要增加70艘船舶,约100万TEU的运力。根据克拉克森统计,12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏,上半年交付节奏已经大致能 够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今,共计交付集装箱船舶126艘,其中12000+TEU共计35艘。上半年至今合计交付集装箱船舶运力83.88万TEU,12000+TEU船舶合计交付运力54万TEU。 风险 下行风险:欧美经济超预期回落,原油价格大幅下跌,船舶交付超预期,船舶闲置不及预期,红海危机得到较好处理 上行风险:欧美经济恢复,供应链再出问题,班轮公司大幅缩减运力,红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据:5 价格数据:6 供应链:8 运力供给:9 中美欧进出口数据:10 成本与汇率:11 欧元区相关经济指标与航运价格:12 巴拿马运河:12 碳排放权权价格:12 图表 图1:期货合约成交丨单位:手5 图2:期货合约持仓丨单位:手5 图3:EC2404丨单位:点5 图4:EC24206丨单位:点5 图5:EC2408丨单位:点5 图6:EC24210丨单位:点5 图7:期限结构丨单位:点6 图8:合约价差丨单位:点6 图9:期货-现货丨单位:点6 图10:期货-现货丨单位:点6 图11:SCFI指数丨单位:点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位:点6 图13:欧洲航线丨单位:美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位:美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位:美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位:美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位:美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位:点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位:点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位:点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位:百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位:%8 图23:美西港拥堵运力丨单位:千TEU8 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位:千TEU8 图25:全球主干航线准班率指数丨单位:%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位:%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位:艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位:千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位:千TEU9 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位:%,千TEU9 图31:集装箱船速度丨单位:节10 图32:集装箱船闲置比例(按TEU核算)丨单位:%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位:%10 图34:美国进�口同比增速丨单位:%10 图35:中国进口数据丨单位:%10 图36:中国�口数据丨单位:%10 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位:集装箱,%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位:TEU,%11 图39:汇率与SCFI丨单位:点11 图40:原油与SCFI丨单位:美元/桶,点11 图41:汇率与SCFIS丨单位:点11 图42:原油与SCFIS丨单位:美元/桶,点11 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据: 图1:期货合约成交丨单位:手图2:期货合约持仓丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/02/012024/03/012024/04/012024/02/012024/03/012024/04/01 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位:点图4:EC24206丨单位:点 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 1200 2024/022024/032024/04 1250 2024/012024/022024/032024/04 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位:点图6:EC24210丨单位:点 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2250 2050 1850 1650 1450 1250 1200 2024/012024/022024/032024/04 1050 2024/012024/022024/032024/04 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位:点图8:合约价差丨单位:点 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024-04-182024-04-11 2024-04-042024-03-21 EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 EC2406-EC2412EC2406-2502 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位:点图10:期货-现货丨单位:点 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线 EC2408-SCFIS欧线 1300 800 300 -200 -700 -1200 -1700 -2200 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/102023/122024/022023/082023/102023/122024/02 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据: 图11:SCFI指数丨单位