纯碱玻璃期货周报：行情大涨后，调整幅度如何

纯碱玻璃期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月14日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 行情大涨后，调整幅度如何 【策略观点】 纯碱： 如周报所预计，上周纯碱经历连续三日大幅上涨后于周四回调，纯碱主力合约走势较为坚挺。前期上涨的主要逻辑是装置检修带来的供应端减量预期，以及需求端对纯碱采购的阶段性提升。后市仍需关注：一是大厂检修使得供应端仍存在炒作点；二是需求端补库在本周的持续性；三是关注盘面资金变化，目前资金仍保持大幅增仓状态，品种的市场热度相对仍然较高；四是关注成本端煤炭价格变动，近期煤炭价格回温，对煤化工整体具备支撑。 因此，短期内纯碱主力合约相对较强，考虑到基差持续收窄，现货不涨不跌下，期货上涨空间受限。但各项信号未有反转迹象，本周整体走势暂做坚挺看待，周内在均线系统之上运行为主。 玻璃： 玻璃上周收涨，幅度弱于纯碱，符合我们上周报的预期。上周玻璃上涨主要有两点原因。一是成本端上升的带动；二是上周浮法玻璃现货市场下跌速度放缓，现货提涨下销售转好，成本端煤价回暖、纯碱价格坚挺，为玻璃提供成本支撑，因此预计本周浮法玻璃行情维持相对坚挺，关注均线系统的支持力度。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1纯碱供应存在波动，需求好转有望维持2 2.2浮法玻璃产量高位回落，以涨促销库存持续下滑5 三、总结6 一、市场回顾 纯碱主力合约上涨，上周纯碱2409合约涨幅一度超过6%，随后小幅回落至5%以内。截至4月12日，纯碱2409合约收盘于1915元/吨。目前沙河重碱现货价格为1915元/吨，基 差收窄至35元/吨。纯碱关注下方均线系统支撑。 玻璃主力合约周内涨幅近5%。截至2024年4月12日，玻璃2409合约日内收于1500元/吨。玻璃关注整数关口、均线系统与成本端行情的支撑。 图1纯碱市场走势 图2纯碱基差 （元/吨）4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：国元期货，文华财经 （元/吨）2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CZCE：纯碱：基差（日）（右轴） 纯碱：重质：市场价：沙河（日）（左轴）CZCE：纯碱：主力合约：收盘价（日）（左轴） 数据来源：国元期货，钢联数据 第1页共9页 图3玻璃市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 二、基本面分析 2.1纯碱供应存在波动，需求好转有望维持 上周纯碱呈现供不应求的局面，库存下滑，我们对上周基本面变动分析如下：由于部分 企业扩产提量，覆盖了个别装置减量的影响，纯碱总产量小幅上升，而阿拉善天然碱项目将于月内检修降负，这种矛盾使得纯碱的供应端仍存在炒作点；刚需变动不大，下游补库主要因上游行为产生被动影响。 纯碱本周供应在方向上有较大不确定性，但按照目前检修计划来看，此消彼长之下纯碱供应整体波动范围较为可控。本周期内预计甘肃金昌等3家企业装置逐步恢复，而杭州龙山 计划4月17日检修，安徽红四方纯碱装置短停，河南骏化、银根化工暂未披露恢复时间。 截至4月12日，国内纯碱产能利用率为84.71%，环比减少0.34个百分点。国内纯碱产量 为70.62万吨，环比增加0.81万吨，环比增加1.16%。其中，轻碱产量为30.04万吨，环 比增加0.06万吨，环比增加0.2%，重碱产量为40.58万吨，环比增加0.75万吨，环比增加1.88%。 纯碱本周需求有望维持较好。一方面，考虑到个别碱厂挺价、限售等行为，下游的被动需求短时间内较为旺盛；另一方面，浮法玻璃去库良好，将拉动对纯碱的需求。此外，数据的季节性显示也佐证了这一点：2021至2023年，下一周（第十六周）、后一周（第十七周）的产销率均值分别为101.42%、106.24%，且2023年纯碱受到大装置投产的影响，纯碱产销率偏低，对往期数据有一定拖累。截至4月12日，国内纯碱产销率为100.61%，环比 增加12.53个百分点；纯碱企业出货量为71.05万吨，环比上涨15.53%。 预计纯碱库存在本周将延续下滑。截至4月12日，国内纯碱厂商总库存为91.25万 吨，环比减少0.43万吨，环比减少0.47%。其中，轻碱库存为36.55万吨，环比减少0.45万吨，环比减少1.22%，重碱库存为54.7万吨，环比增加0.02万吨，环比增加0.04%。 150 100 50 0 （周） 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 纯碱玻璃期货周报 图4纯碱周度产量 （万吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图5纯碱周度开工率 （%）100 90 80 70 60 50 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图6纯碱周度厂库 （万吨）200 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 第3页共9页 图7重碱周度库存 （万吨）120 100 80 60 40 20 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 （周） 2024年度2023年度2022年度 图8纯碱周度产销率 （%）140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 从重碱供需来看，截至4月12日，按照玻璃吨耗纯碱（重碱）0.23吨计算，在不考虑进 出口的情况下，国内浮法玻璃产量为122.38万吨，环比减少1.14万吨，环比减少0.92%；国 内光伏玻璃周产量为62.05万吨，环比增加1.66万吨，环比增加2.75%；求得国内重碱供需 平衡绝对值为2.21万吨，环比增加4.55万吨，说明重碱供需环比转松。 图9重碱-玻璃供需平衡 5 0 2023.3.3 2023.3.17 2023.3.31 2023.4.14 2023.4.28 2023.5.12 2023.5.26 2023.6.9 2023.6.23 2023.7.7 2023.7.21 2023.8.4 2023.8.18 2023.9.1 2023.9.15 2023.9.29 2023.10.13 2023.10.27 2023.11.10 2023.11.24 2023.12.8 2023.12.22 2024.1.5 2024.1.19 2024.2.2 2024.2.16 2024.3.1 2024.3.15 2024.3.29 -5 -10 -15 （万吨） 重碱-玻璃供需平衡 2.2浮法玻璃产量高位回落，以涨促销库存持续下滑 数据来源：国元期货，钢联数据 从供应来看，上周检修增加，浮法玻璃供应下滑，主要是因为海南信义四线、安全实业 四线、成都台玻二线的冷修。截至4月12日，国内浮法玻璃产量为122.38万吨，环比减少0.92%；国内浮法玻璃开工率为84.4%，环比减少0.61个百分点。 从地区来看，各地区浮法玻璃价格涨跌互现，部分地区价格提涨取得积极的市场反应，因此，浮法玻璃以涨促销的局面逐步辐射至全局，玻璃库存跌幅超过7%，由于目前来看玻璃下游补货仍有一定热情，氛围持续下，预计本周浮法玻璃库存仍将下降。截至4月12日，国内浮法玻璃库存为301.87万吨，环比减少24.09万吨，环比减少7.39%。 图10浮法玻璃周度产量 （吨） 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图11浮法玻璃周度开工率 （%）90 85 80 75 70 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 图12浮法玻璃期末库存 （万重量箱） 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 三、总结 纯碱： 如周报所预计，上周纯碱经历连续三日大幅上涨后于周四回调，纯碱主力合约走势较为坚挺。前期上涨的主要逻辑是装置检修带来的供应端减量预期，以及需求端对纯碱采购的阶段性提升。后市仍需关注：一是大厂检修使得供应端仍存在炒作点；二是需求端补库在本周的持续性；三是关注盘面资金变化，目前资金仍保持大幅增仓状态，品种的市场热度相对仍然较高；四是关注成本端煤炭价格变动，近期煤炭价格回温，对煤化工整体具备支撑。 因此，短期内纯碱主力合约相对较强，考虑到基差持续收窄，现货不涨不跌下，期货上涨空间受限。但各项信号未有反转迹象，本周整体走势暂做坚挺看待，周内在均线系统之上运行为主。 玻璃： 玻璃上周收涨，幅度弱于纯碱，符合我们上周报的预期。上周玻璃上涨主要有两点原因。一是成本端上升的带动；二是上周浮法玻璃现货市场下跌速度放缓，现货提涨下销售转好，成本端煤价回暖、纯碱价格坚挺，为玻璃提供成本支撑，因此预计本周浮法玻璃行情维持相对坚挺，关注均线系统的支持力度。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，