单季度净利创新高，全球化布局引领长期成长

森麒麟季报点评

公司业绩亮点

• 收入与盈利创新高：森麒麟2024年第一季度实现营业收入21.15亿元，同比增长27.6%，归母净利润5.04亿元，同比增长101.3%，显示出强劲的增长势头。

• 产品需求旺盛：得益于欧美市场高性价比的产品优势和全球市场的复苏，轮胎销量显著提升，其中半钢胎销量同比增长12.8%，全钢胎销量增长175.3%。

• 成本优化与效率提升：美国对泰国PCR双反关税的下降导致营业成本降低，毛利率与净利率分别提升至32.85%与22.84%，环比分别增长6.0%与8.7%。

全球化战略进展

• 践行“833plus”战略：持续在全球范围内布局，计划在10年内建立8座智能制造基地，包括中国、泰国、欧洲、非洲、北美等地，同时设立3座用户体验中心，并考虑并购国际知名轮胎企业。

• 项目推进：泰国二期项目已大规模投产，摩洛哥项目预计在2024年第4季度投产，西班牙项目也在加快进程，旨在进一步扩大产能与市场份额。

投资者回报承诺

• 股东回报计划：公司宣布未来三年将通过现金分红确保至少20%、25%、30%的净利润分配给股东，若结合股份回购，现金分红比例可达30%，彰显对公司长期发展的信心和对股东的重视。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别增长至9780亿、11770亿、14000亿，净利润分别增长至2233亿、2750亿、3367亿，EPS分别达到3.02元、3.72元、4.56元。

• 估值与评级：基于轮胎行业的持续高景气度和公司海外项目的积极进展，给予公司2024年14倍市盈率的目标价，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目进度风险：在建或拟建项目可能存在进度不及预期的情况。
• 市场需求风险：下游客户需求可能低于预期。
• 原材料价格波动风险：原材料价格的大幅变动可能影响成本控制。
• 海外基地风险：面临来自双反制裁等外部因素的挑战。

财务数据与估值

• 增长率：收入与净利润均保持两位数的增长速度。
• 市盈率与市净率：随着盈利增长，市盈率从31.6倍降至7.5倍，市净率从3.5倍降至1.3倍。
• 估值：基于公司全球化战略的长期增长潜力和可比公司的估值水平，给予14倍PE的目标价。

结论

森麒麟凭借其在欧美市场的竞争力、全球化的战略布局、成本优化措施以及对投资者的承诺，展现出强劲的业绩增长和可持续的发展潜力。通过详细的财务预测和估值分析，公司被赋予了“买入”评级，强调了其在汽车零部件领域的投资机会。