新力量New Force总第4514期

总第4514期 研究观点 【大市分析】港股弹性仍有待增强 【公司研究】 礼来(LLY，持有）：聚焦四大治疗领域,替尔泊肽爆炸性增长带动市值飙升 首次评级 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股弹性仍有待增强 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 4月17日，港股连跌四日后出现窄幅震动企稳，但是弹性仍有待增强，市场谨慎观望的气氛未能散去。恒指微涨了有接近3点，继续以16200点水平来收盘，而大市成交量录得有接近1000亿元。中证监官员解读了新「国九条」就上市公司退市的监管内容，消息舒缓了市场的忧虑，内地A股出现了大反弹，上综指涨了有逾2％，是两个半月以来的最大单日升幅。情况对港股尤其是中特估品种带来支持，其中，中资电信营运商和内地电力股表现相对突出。然而，美联储押后减息时点的消息仍在发酵，外围股市的波动依然是关注点，日股225指数再跌1.3％，失守38000点关口创两个月新低，而首尔KOSPI指数更是连跌第四日再跌有接近1％，已见今年年内的升幅蒸发掉。走势上，港股仍处于短期弱势，恒指要回企至16500点以上，才可以发出技术性回稳信号，而3月份低位16095点，是前一级细分底部的位置所在，不容有失，否则盘面的调整弱势将有出现加剧的机会，宜多加注视。 港股出现窄幅震动，日内波幅不足200点，虽然中特估品种继续对盘面带来维稳作用，但是互联网股未能摆脱弱势，是令到大盘总体缺乏弹性的原因。指数股表现分化，其中，国家统计局公布首季发电量同比增长6.7％，消息对内地电力股带来支持，华润电力(00836)率先向上突破，涨了2.71％创收盘价新高。另一方面，澳门博彩信贷法案将于8月起生效，规定日后仅赌牌承批公司可向赌客借出筹码，市场担心澳门博彩收益将受影响，银河娱乐(00027)跌7.06％是跌幅最大的恒指成份股，而金沙中国(01928)也跌了有3.35％。 恒指收盘报16252点，上升3点或0.01％。国指收盘报5750点，上升6点或0.1％。恒生科指收盘报3340点，上升2点或0.07％。另外，港股主板成交量有991亿多元，而沽空金额有187.9亿元，沽空比例回落至18.95％但仍偏高。至于升跌股数比例是914：607，日内涨幅超过10％的股票有48只，而日内跌幅超过10％的股票有49只。港股通第三十九日出现净流入，在周三录得有逾11亿元的净流入额度。 【公司研究】 但玉翠852 2532 1539tracy.dan@firstshanghai.com.hk高小迪852-25321960xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk曲佳宜852-25321597Coco.qu@firstshanghai.com.hk 礼来(LLY，持有）：聚焦四大治疗领域,替尔泊肽爆炸性增长带动市值飙升 礼来聚焦四大治疗领域 礼来于1876年创办，在不同的时代都推出了自己的代表性产品。礼来聚焦四大治疗领域：糖尿病/肥胖和心脏代谢、肿瘤、神经科学和免疫，研发进度持续加速。公司通过内部研发和外部合作，不断扩大其创新药物的管线。根据Evaluate Pharma的数据，礼来累计花费了约500亿美元研发费用，产生了近2500亿美元的净现值，这在医药公司中属于最优水平之一。近年来加大早期并购项目的投入，目前公司一半的管线来自合作伙伴。 行业医药行业股价750美元目标价841.4美元(+12.2%) 各版块重点产品 1、代谢板块：胰岛素周制剂产品迭代在即，恩格列净稳居SGLT-2赛道龙头，替尔泊肽与Retatrutide（GLP-1/GIP/GCG三受体激动剂）、Orforglipron（口服小分子）将共同支撑礼来GLP-1管线的未来销售，前景广阔。2、神经科学板块：35年来礼来花了超过80亿美元投入到阿尔茨海默病药物的研发，Donanemab终于迎来重要的转折点。Donanemab部分数据显示优秀疗效，安全性问题值得关注，其早期预防适应症具有更大潜力。同升级版药物Remternetug已进临床3期，3倍淀粉样蛋白清除速率凸显优势。3、自免板块：2016年依奇珠单抗开启自免板块商业化，并购获取口服口服小分子直面未来竞争。巴瑞替尼斑秃系统疗法获批迎接第二春。Lebrikizumab（IL-13）上市在即治疗特应性皮炎。针对IL-23的p19亚基的单克隆抗体Mirikizumab也已于2023年10月获FDA批准上市，用于治疗溃疡性结肠炎，潜力巨大。4、肿瘤板块：CDK4/6抑制剂阿贝西利支撑肿瘤板块增长动力，独占早期乳腺癌适应症带来高速增长。入局第二代SERD激烈竞争，力求瓜分氟维司群耐药市场。 市值7038亿美元已发行股本9.51亿股52周高/低800.78/367.6美元每股净现值11.3美元 目标价841.4美元，首次评级持有我们预计2024-2026年预计礼来收入分别为411亿、511亿和615亿美元，净利 润分别为110亿、158.6亿和218.1亿美元。我们采用DCF估值法，假设WACC为7%，永续增长为3.0%对公司进行估值，测算得出合理估值为8008亿美元，对应目标价841.4美元，较现有价格有12.2%上升空间，首次评级为持有。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com