甲醇期货周报：向好的局面能否延续？

甲醇期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月16日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 向好的局面能否延续？ 【策略观点】 在短期供给端压力下滑、成本重心上移以及下游MTO装置开工率大幅回升的背景下推动甲醇价格上涨。但是后期要重点关注进口量及成本端对其的持续性影响。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1供给端压力下滑，推动盘面价格上涨1 2.2成本端价格大幅上涨，推动甲醇重心上移2 2.3下游MTO装置开工率大幅回升，对上游存在一定的正反馈3 三、总结3 一、市场回顾 图表1甲醇主力合约价格走势图 数据来源：文华财经、国元期货 在上周五多头主动性增仓下，甲醇市场重心上移。步入本周一，甲醇2409合约盘面持续性大涨，伴随大幅增仓，日内增仓超过14万手，占总持仓量的20%。主要是多头的主动性增仓，反映近期多头入场意愿较强。除去资金的加码外，基本面好转也进一步带动了短期价格的上涨。 二、基本面分析 2.1供给端压力下滑，推动盘面价格上涨 一方面，近期地缘冲突加剧，将影响国内甲醇的的进口到港量。从地缘政治来看，14日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队开始对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击。伊朗常驻联合国代表团表示，伊朗对以色列的袭击可以被视为已“结束”，如果以色列再犯“错误”，伊朗的反应将会更加严厉。此次冲突进一步抬升了地缘风险溢价，利多国际甲醇的价格。由于中东天然气制甲醇成本更低,而伊朗的天然气资源非常丰富,甲醇价格相对较低, 在国际市场上具有较强的竞争力,且伊朗下游工业对甲醇需求不多,因此该国的甲醇主要出口至伊拉克、中国、阿联酋、印度和韩国等国家。而2023年国内甲醇的对外依存度达到14% 以上。从已公布的2024年1-2月份的进口情况来看，1-2月份甲醇分别从伊朗的进口量达 到4万吨和7.25万吨，分别排在第7和第4的位置，而3月进口量继续减少，主因2月伊 朗发船量极低仅有19.9万吨，从而导致次月到货继续减量。叠加排在前两位的阿曼和阿联酉都位于中东。 从全年的进口季节性来看，一季度甲醇的进口量位于全年最低点，主要受到春节假期因素，以及主要进口来源国家冬季限气影响，从4月份往后进口量将大幅提升。但是近期在地缘冲突进一步抬升的背景下，或对短期甲醇的进口存在较大的影响。从近期的甲醇到 港量来看，截至4月10日，甲醇到港量较前一周下滑了5.79%至26.20万吨。而港口库存 量虽然较上周上涨1.27万吨至63.71万吨，但是累库幅度收窄。 吨 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2024年 2023年 2022年 2021年 1-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3 图表2甲醇港口库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 另一方面，春检正当时，甲醇供给端压力下滑。从已公布的厂家装置检修情况来看，2024年3-5月份国内甲醇装置检修产能在2857万吨左右，虽然较2023年同期检修产能相比略有 缩量，但2024年检修量多集中在4月份。从本周装置的检修情况来看，计划检修或减产涉及产能多于计划恢复涉及产能，因此整体来看，短期装置开工率存在下滑的预期，后期的供给端压力走弱。 % 90 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 85 80 75 70 65 60 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-212-2 图表3甲醇装置开工率图 数据来源：隆众资讯，国元期货 2.2成本端价格大幅上涨，推动甲醇重心上移 作为煤化工的主要生产原料，煤炭板块近期涨幅居前。从盘面来看，与动力煤价格相关性较强的焦煤和焦炭盘面价格也出现上涨。在近期美联储降息时点延后以及美国通胀预期下， 叠加煤炭产能储备制度实施，煤炭价格上涨。此外，上下游阶段性补库需求释放，部分化工、冶金终端及贸易商需求有所好转，导致坑口煤矿去库增加，价格探涨，进一步带动甲醇成本重心上移。 当前煤炭在我国一次能源结构中仍处于主导地位，在能源保供中发挥“压舱石”和“稳定器”作用。考虑到近期铁路运价不断下调、3亿吨煤炭储备供应压力较大、山西煤炭增产迫切，而3月份进口煤再创新高，中长期来看，难挡煤价下跌趋势，对甲醇成本端的支撑将逐步减弱。 2.3下游MTO装置开工率大幅回升，对上游存在一定的正反馈 下游MTO装置开工率大幅回升，对上游存在一定的正反馈，进一步助推甲醇盘面价格的走高。上周甲醇下游各品种整体表现迥异，尽管醋酸、氯化物和MTBE装置开工率略有回调。但是占比最大的MTO，装置开工率维持在91.54%，较前一周上涨5.61个百分点，主要是受宁波富德、内蒙古久泰装置重启，带动甲醇制烯烃装置开工率回升，而且从二甲醚和甲醛市场来看，也有不同的回暖，因此对上游市场存在一定的正反馈。 图表4甲醇下游装置开工率 % 115 甲醇制烯烃：产能利用率（左轴） 二氯甲烷：产能利用率（左轴） 二甲醚：产能利用率（右轴） 冰醋酸：产能利用率（左轴） 甲醛：产能利用率（左轴） % 20 95 15 75 10 55 35 5 15 0 数据来源：隆众资讯，国元期货 三、总结 因此综合来看，在短期供给端压力下滑、成本重心上移以及下游MTO装置开工率大幅回升的背景下推动甲醇价格上涨。但是后期要重点关注进口量及成本端对其的持续性影响。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050