2023年报点评：现金流保持充裕，具备分红潜力

【投资要点】

盐湖股份（000792）2023年面临收入和利润下滑的压力，全年实现营业收入215.8亿元，同比减少29.8%，归母净利润79.1亿元，同比减少49.2%，扣非后归母净利润87.24亿元，同比减少43.1%。第四季度，公司收入57.9亿元，同比下降19.7%，环比下降0.8%，净利润23.1亿元，同比下降33.6%，环比增长360.7%，扣非后净利润32.2亿元，同比下降2.2%，环比增长599.7%。

展望2024年，钾肥价格预计止跌企稳，且公司新增4万吨锂盐产能将于年底投产。2023年，公司钾肥业务实现收入146.2亿元，同比下降15.5%，销量560万吨，同比增长13.3%，但受进口钾肥冲击，价格降至2610元/吨，同比下降25.4%。预计2024年地缘政治因素的影响下，全球钾肥价格中枢有望上移。

碳酸锂业务方面，2023年实现收入63.6亿元，同比下降44.5%，销量3.8万吨，同比增长24.6%，平均售价降至16.9万元/吨，同比下降55.5%。控股子公司蓝科锂业2023年净利润29.7亿元，同比下降62.5%。2024年碳酸锂销量目标设定为4万吨，此外，公司还拥有4万吨基础锂盐产能，预计于2024年底建成。

新《公司法》下，盐湖股份具备较强的分红能力。2021-2023年，公司扣非后归母净利润分别为44.8、153.2和87.2亿元，经营活动现金流净额分别为47.7、174.8和121.1亿元，理论上具备分红条件。尽管近年公司未分配利润为负，但在新法下，通过资本公积金弥补亏损，公司能确保未来具备分红能力。

2024年的盈利预测显示，预计营业收入分别为165.4亿元、194.3亿元和231.5亿元，归母净利润分别为81.2亿元、92.1亿元和109.9亿元，对应EPS分别为1.49元、1.70元和2.02元，对应PE分别为11倍、10倍和8倍。考虑到锂盐销量的增长潜力和新公司法下分红能力的增强，给予“增持”评级。

盐湖股份的资产负债表和现金流量表显示，公司资产结构合理，现金流充裕。负债率较低，财务状况稳健。同时，公司还公布了详细的财务比率和每股指标，以及估值比率，包括市盈率、市净率和EV/EBITDA等，以反映公司的市场表现和投资价值。