白酒行业专题报告：行业分化延续，头部酒企治理不断精进240331

白酒行业专题报告

行业概览与评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：无
• 评级变动：首次
• 近一年行业走势：相对表现不佳，1个月涨幅2.54%，3个月涨幅0.35%，12个月跌幅17.36%，对比沪深300指数12个月跌幅12.67%

春糖会观察

• 参展概况：糖酒会参展企业数量和人次略有增长，主展规模扩大。
• 模式升级：糖酒会突破传统界限，新增与消费者互动的模式，如“会展+美食”、“会展+音乐节”，打造“春糖节”。

行业趋势与酒企策略

• 行业现状：白酒行业延续分化趋势，价格成为亮点。
• 酒企作为：
  • 产品结构：头部酒企横向拓展新品类，纵向延伸价格带，全面竞争。
  • 终端建设：强化数字化转型，提升运营效率，构建利益共同体。
  • 消费者培育：增加营销活动，直击核心意见领袖，费效比提升。

重点公司更新

• 茅台：经营稳健，品牌力强。
• 五粮液：内部管理改善，批价有望稳步上行。
• 泸州老窖：管理优势凸显，开门红顺利推进。
• 山西汾酒：市场策略清晰，全价格带布局。
• 今世缘：动销支撑稳固，经营稳健。
• 舍得酒业：策略明确，市场梯度化布局。

投资建议

• 推荐业绩确定性强的标的：山西汾酒（区域扩张+主品成长）、贵州茅台（提价后的业绩稳定性）。
• 关注内部管理边际改善的五粮液。
• 利益于竞品控货提价的泸州老窖。
• 动销有支撑、业绩确定性仍强的今世缘、古井贡酒。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 库存去化周期延长。
• 行业竞争加剧。