每日晨报

每日晨报2024年4月18日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 收盘 价 年初至今 升跌%升跌% 恒指16,25 2 -0.03 -3.03 国指5,75 0 0.10 -0.33 吕浩江,CFA,CESGA edward.lui@bocomgroup.com上A3,22 0 2.14 3.23 上B25 6 1.73 10.74 2024年1季度增长偏软，但我们预计随着高基数效应从2季度开始减深A 1,714 0.00 -10.86 安踏安踏/FILA2024年1季度增长偏软，但预计2季度起将重新加速 2020HK 评级:买入 收盘价:港元81.60 目标价:港元135.00 潜在涨幅:+65.4% 深B 1,062 0.00 -1.72 道指 37,753 -0.12 0.17 标普500 5,022 -0.58 5.29 弱，销售也会加速：安踏2024年1季度的销量增长乍看或会令人失望，但与3周前的管理层更新一致，当时管理层警告称1季度将出现高基数 效应。我们认为这理由成立，而2季度开始较低的基数也会有助于销售 纳指 15,683 -1.15 4.48 增长重新加速。安踏2024年1季度的折扣和库存（<5倍）仍然保持健 英国富时100 7,848 0.35 1.48 康。 法国CAC 7,982 0.62 5.81 德国DAX 17,770 0.02 6.08 FILA品牌内部表现分化表明了品牌翻新的需求：FILA的高单位数增长也 低于指引，可能是由于高线城市的消费能力偏软，同时似乎也存在品牌特有的问题。FILA大货的销售增长中双位数（15%左右），但更具时尚 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 被归咎为销售偏软的原因。这表明潮牌与童装比起大货具有更高的时尚 布兰特 89.99 15.55 16.75 风险，也需要不断的品牌翻新与投资。 期金 2,390.80 19.38 15.92 期银 28.26 23.90 18.77 中国体育用品市场呈现分化，低线城市的低端品牌似乎更具韧性：安踏的业 期铜 9,377.00 13.94 10.63 绩与361度相比相形见绌，但优于国际品牌。耐克/阿迪达斯经销商宝胜1 日圆英镑 154.661.25 -4.01-1.64 -8.84-2.33 季度销售额同比下降-7%。 欧元 1.06 -1.96 -3.71 属性的FILA潮牌则有所下降，而FILA童装则持平。后者商店数量的减少 收盘价升跌%今升跌 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.58 11.75 -5.16 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 16,251.84 50天平均线 16,638.19 200天平均线 16,721.61 14天强弱指数 42.04 沽空(百万港元) 18,792 资料来源：FactSet 趁低吸纳；重申买入，目标价135港元：我们对安踏保持长期看好。重申买入评级，目标价135港元，基于22倍2024-25年平均市盈率。 BIDUUS 百度 2024百度CreateAI大会纪要：关注大模型AI 原生应用发展 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 4月16日，百度在深圳举办CreateAI开发者大会，展示AI技术发展近况及在各行业的应用。 文心大模型升级至4.0版本，推理性能提升105倍，成本下降99%。文 心一言用户数破2亿，相较2023年12月的1亿翻倍，API日均调用量 破2亿。 三大开发工具（智能体开发AgentBuilde、AI原生应用开发AppBuilder、各种尺寸模型定制ModelBuilder）易用高效，推动文心大模型的应用和普及。智能计算操作系统“万源”提升AI原生应用开发效率。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 投资启示：我们认为AI相关收入的拉动将随着AIGC应用普及而放量，2023年4季度生成式AI和大模型相关贡献百度云收入4.8%，对比3季度的低个位数，AI技术升级也为广告带来数亿元收入。百度大模型的推进处于业内领先地位，长期AIGC+应用的大规模应用将利好估值修复， 维持目标价135美元/131港元（9888HK）和买入评级。 众安在线预计盈利呈改善趋势 6060HK 评级:买入 收盘价:港元12.00 目标价:港元18.00↓ 潜在涨幅:+50.0% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 2023年公司若扣除众安国际并表一次性因素影响，经调整归母净利润为 2.94亿元，低于我们预期，主要由于投资收益低于预期。 我们预计2024年公司更加侧重承保质量，保费增速较2023年放缓。 2023年保费收入同比增长24.7%，增长主要来自数字生活生态，预计 2024年保费增速在10-15%之间。预计综合成本率有望保持稳定。公司 2023年下半年显著压缩股票和权益基金投资规模，预计2024年投资收益有望小幅改善。预计科技板块和银行板块延续亏损收窄趋势。 我们预计2024-2026年公司盈利有望呈现改善趋势，主要来自保险业务承保利润增长和投资收益提升，以及科技、银行板块亏损收窄，预计2024年净利润为5.0亿元。目前板块投资逻辑仍侧重高股息，公司盈利 有望呈改善趋势，但盈利能力尚未稳定，基于1.2倍市净率，我们将目 标价从21港元下调至18港元，维持买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 4月15日零售销售额(3月份同比%)0.400.604月15日第1季度GDP（环比%）4.805.20 4月18日首次申领失业救济金人数(千)214.00211.00 4月18日现货住宅销售(百万)4.204.38 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 4月16日 4月16日 4月16日 4月14日 4月11日 4月5日 4月3日 3月21日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA,童钰枫 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 交银国际研究–驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝陈庆,王大卫,PhD,CFA,李易,CFA童钰枫 中国宏观-运行平稳，开局良好—中国1季度GDP及3月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年Q4美股财报追踪蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 中国宏观-新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-通胀继续考验美联储耐心—美国3月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年3月）蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 中国宏观-中部崛起下的区域产业政策与投资机会蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-全球流动性风向标系列（十）上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议点评 中国宏观-稳步开局，回升向好—中国1-2月经济数据点评中国宏观-设备更新与循环经济带来的投资机会 3月21日 3月19日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 深度报告 每日报告 4月17日安踏(2020HK)-安踏/FILA2024年1季度增长偏软，但预计2季度起将重新加速吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月17日百度(BIDUUS)-2024百度CreateAI大会纪要：关注大模型AI原生应用发展谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月17日众安在线(6060HK)-预计盈利呈改善趋势万丽,CFA,FRM 4月16日医药行业周报-2023年医保基金运行平稳，关注原料药行业边际改善中的投资机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月16日互联网行业月报-3月电商月报：高基数下增速放缓，平台电商持续建设内容生态谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月16日中国人保财险(2328HK)-预计2024年盈利有望回升，分红能力具持续性，维持买入万丽,CFA,FRM 4月16日中国香港房地产行业-内地买家推动3月一手房销售火爆谢骐聪,CFA,FRM 4月14日银行业-3月信贷、社融数据在高基数上有所平滑万丽,CFA,FRM 4月14日证券行业-新“国九条”解读：把握高质量发展主线万丽,CFA,FRM 4月14日腾讯控股(700HK)-腾讯手游1季度流水增长展现韧性，将在2024年陆续确收谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月11日百度(BIDUUS)-短期需求偏软或致收入增长承压，AI应用将是估值修复关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月11日阿里巴巴(BABAUS)-电商业务恢复中，海外体量仍领先行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月10日新东方教育科技(9901HK)-教培行业延续高增长，集团利润率持续改善趋势不改谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月10日网易(NTESUS)-暴雪恢复合作对短期业绩影响有限，提升海外长期合作空间孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 4月10日医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年4月10日更新）丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月10日信义光能(968HK)-光伏玻璃涨价难以持续，估值修复已基本完成，下调至中性文昊,CPA,郑民康 4月10日汽车行业月报-3月乘用车销量同环比均增长，新能源渗透率上升至42%陈庆,李易,CFA 4月9日医药行业周报-多地发文支持创新药械高质量发展，推荐生物医药产业链投资机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月9日中国生物制药(1177HK)-肿瘤管线重磅BD落地，实体瘤差异化靶点/适应症布局持续完善丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月9日科技行业-全球主要科技公司业绩发布时间（2024年4月9日更新）王大卫,PhD,CFA,童钰枫 4月8日乐信集团(LXUS)-关注风控能力和资产质量改善趋势，下调目标价万丽,CFA,FRM 4月5日消费行业-主要消费公司业绩发布时间（2024年4月5日更新）吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值