【天风策略】近期PMI对比19年初有何指引

【天风策略】近期PMI对比19年初有何指引 市场思考：PMI视角对比现在与2019年初 1）2019年初市场底部反弹的节奏比较紧凑，前期积蓄的动能较大，反弹上升的斜率较大。目前市场涨幅不及2019年初。 2019年初市场底部回升同期PMI分项指标量价齐升，从基本面和情绪面上助力市场底部回升。 2）2024年3月PMI强势回暖，但分项指标表现分化，量价之间 【天风策略】近期PMI对比19年初有何指引市场思考：PMI视角对比现在与2019年初 1）2019年初市场底部反弹的节奏比较紧凑，前期积蓄的动能较大，反弹上升的斜率较大。目前市场涨幅不及2019年初。 2019年初市场底部回升同期PMI分项指标量价齐升，从基本面和情绪面上助力市场底部回升。 2）2024年3月PMI强势回暖，但分项指标表现分化，量价之间出现背离，量端比价端回暖节奏更快。生产指数并未录得超季节性反弹，反弹主要由全球制造业景气回暖拉动。 上游价格小幅回暖，但出厂价格指标回落，利润传导不畅，挤压中下游企业盈利空间。 3）企业盈利和价端指标密切相关，PMI出厂价格指数小幅领先工业企业利润率，企业盈利方面目前偏弱，价端指标表现也并未显示出盈利回升的迹象。 在价格因素回暖之前，需要继续保持耐心，等待价格端复苏信号。 国内：3月制造业PMI大幅回升至荣枯线以上 1）3月生产活动恢复，制造业PMI指数大幅回升至扩张区间，非制造业PMI指数、综合PMI指数也均走强。供给端整体恢复扩张趋势，生产指数、供应商配送时间指数走强，上游原材料价格指标整体持平。 2）央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会，基调方面再提“以进促稳、先立后破”，提出“更加注重做好逆周期调节”、“要加大已出台货币政策实施力度”，市场化利率机制方面，新增“关注长期收益率的变化。 畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”。 3）交运高频指标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均回落 4）工业生产腾落指数回升，唐山高炉、山东地炼、甲醇回升，涤纶长丝、轮胎、纯碱数据本期未更新。 5）国内政策跟踪：央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会。 《》发布。 国际：3月美国非农就业超预期强劲 1）俄乌冲突跟踪：据俄媒，扎波罗热核电站遭无人机袭击。 2）巴以冲突跟踪：巴勒斯坦新政府正式宣誓就职，以色列宣布开放进入加沙的援助路线，国际组织报告：加沙基础设施损失已达185亿美元。 3）3月美国失业率下行，新增非农就业人数30.3万人，高于预期（21.2万人），前值小幅下修，薪资增速边际增加，3月劳动力供给边际小幅回暖，2月需求小幅下行，3月非农就业报告公布后，互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月。 行业配置建议 结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。 产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。 1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒； 2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子； 3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电； 4、金融强国，建议关注券商、银行。