品种策略日报-国债

2024年04月11日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2406 TS2409 TF2406 TF2409 T2406 T2409 TL2406 TL2409 昨日收盘价 101.682 101.668 103.295 103.240 104.140 104.070 106.44 106.36 前日收盘价 101.676 101.690 103.295 103.260 104.240 104.175 106.88 106.69 涨跌 0.006 -0.022 0.000 -0.020 -0.100 -0.105 -0.440 -0.330 涨跌幅 0.01% -0.02% 0.00% -0.02% -0.10% -0.10% -0.41% -0.31% 持仓量 69731 3939 142337 9484 190710 16379 62923 14027 成交量 21868 1076 56494 1664 59958 4638 32291 5289 持仓量增减 1268 48 2395 136 849 -239 -386 -399 跨期价差 0.014 0.055 0.070 0.080 跨期价差前值 -0.014 0.0350 0.0650 0.1900 点评 昨日，国债期货价格涨跌不一，其中T2406合约下跌0.1%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 1.8326 1.9749 2.1691 2.0192 2.0018 2.0396 1.8557 1.113 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7220 1.8170 1.8173 1.9330 1.8600 1.9260 1.84 1.9 前值 1.7180 1.8160 1.8184 1.9387 1.8800 1.9390 1.83 1.95 涨跌(bp) 0.4 0.1 -0.11 -0.57 -2 -1.3 1 -5 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.1bp，DR007利率下行0.57bp，GC007利率下行1.3bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.59 1.74 1.86 2.16 2.30 2.29 2.45 2.48 前日收益率 1.58 1.72 1.86 2.15 2.29 2.28 2.43 2.46 涨跌（bp） 0.64 2.14 -0.52 0.82 1 1.65 1.64 2.35 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 55.76 44.47 11.29 18.81 前值(bp) 56.90 42.95 13.95 18.11 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.65bp至2.29%，长短期（10-2）国债收益率利差为55.76bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.97 4.61 4.55 4.64 2.820 2.370 0.233 0.801 前日收益率 4.74 4.37 4.36 4.50 2.870 2.420 0.223 0.786 涨跌（bp） 23.0 24.0 19.0 14.0 -5.0 -5.0 1.0 1.5 内外利差（bp） -311.5 -245.4 -225.7 -215.9 -96.5 -7.7 162.2 149.2 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行19bp，德国10Y国债收益率下行5bp，日本10Y国债收益率上行1.5bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月10日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。2、财政部表示，很遗憾看到惠誉调降中国主权信用评级展望，惠誉主权信用评级方法论的指标体系，未能有效前瞻性反映财政政策“适度加力、提质增效”对推动经济增长、进而稳定宏观杠杆率的正面作用；2024年赤字率按3%安排，整体看是适度、合理的，有利于经济稳增长，也能较好控制政府负债率，为应对将来可能出现的风险挑战预留政策空间；经过各方面协同努力，地方债务风险得到整体缓解，目前我国地方政府债务化解工作有序推进，风险总体可控，下一步，会同有关方面不断加强地方政府法定债务管理，在高质量发展中逐步化解地方政府债务风险。3、央行、证监会等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，进一步加大资本市场支持绿色低碳发展力度。大力支持符合条件的企业、金融机构发行绿色债券和绿色资产支持证券。积极发展碳中和债和可持续发展挂钩债券。支持清洁能源等符合条件的基础设施项目发行不动产投资信托基金（REITs）产品。支持地方政府将符合条件的生态环保等领域建设项目纳入地方政府债券支持范围。4、央行表示，进一步优化征信市场布局，把握新质生产力发展机遇，深化征信供给侧改革，支持征信机构运用大数据、人工智能等新技术进行产品创新，为普惠金融发展提供多元化、差异化的信用信息服务；进一步推动各类信用信息共享应用；持续加强征信监管。5、美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。美国总统拜登表示，通胀从峰值下降超过60%，但仍需多努力。数据显示，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；季调后CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月未季调核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.15BP报1.7161%，7天期上行1.05BP报1.8388%，14天期上行1.19BP报1.8728%，1月期下行3.92BP报2.05%。2、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨22.9个基点报4.984%，3年期美债收益率涨23.7个基点报4.808%，5年期美债收益率涨22.9个基点报4.612%，10年期美债收益率涨18.2个基点报4.551%，30年期美债收益率涨13.2个基点报4.632%。 评论及策略 涨跌不一，10年期国债收益率上行1.7bp至2.296%。央行公开市场完全对冲到期量，Shibor短端品种多数上行，资金面保持宽松。3月份官方和财新制造业PMI环比均有所回升，且位于扩张区间，企业生产经营活动加快，经济景气水平回升。央行例会指出要更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化，同时央行与三大政策性银行座谈讨论长期限利率债市场走势。美国3月非农就业人口增30.3万人，CPI同比反弹至3.5%，核心CPI连续第三个月超预期，美联储降息预期可能性回落，美债收益率回升。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过随着经济景气水平回升，央行也提示要关注长期收益率变化，加上超长特别国债供给增加，长端期债价格波动加大，建议继续持有短端国债期货品种，关注做陡曲线跨品种套利机会。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。