PX&TA&PF日报：PX检修集中兑现，库存有待去化

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-4-18 PX检修集中兑现，库存有待去化 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，逢高空TA加工费，关注PX检修兑现情况和终端织造开工变化。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注恒力、浙石化、中金几套装置会不会延长检修时间以及其他装置检修兑现情况，建议对PX远月合约逢低做多套保。TA虽当前供需压力不大，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费逢高空。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，近期海外芳烃价格偏稳，韩国甲苯歧化利润回落到0附近，4月上亚洲仍有一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置的影响。芳烃端对PX\PTA支撑仍在。 PX方面，周二中金160万吨、恒力炼化250万吨PX装置意外停车刺激下，PX价格得到提振，5-9价差走强，但目前来看多套装置都属于短停，库存压力暂未缓解，周三市场回归平静。整体PX加工费358美元/吨（-2）。短期，现实库存压力依然压制PX内盘涨幅。中期来看，二季度中国PX检修相对集中，需要关注后续镇海炼化、富海等几套PX装置的检修进一步进展，PX二季度有望由累库转为去库，若PX库存压力能得到有效去化，进一步期现结构转为back结构，国内去库+海外芳烃需求共振下，这或将能提振PXN的估值。建议对PXN和PX逢低做多套保。 TA方面，近期检修较多，整体TA累库压力不大，TA基差-6元/吨（+1）反弹，TA加工费173元/吨（+28）。但短期社会流通性仍比较充裕，同时新装置方面台化兴业已投产7~8成运行、仪征化纤300万吨也8成运行中，TA库存压力维持，压制基差和加工费继续上涨幅度。后续逸盛检修仍在延后，中长期供应压力仍大，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，上周末建议对TA加工费空配，现加工费压缩已兑现，建议观望再找机会逢高空，同时关注因PX集中检修造成的PTA意外检修增多的可能性。下游方面，聚酯开工高位下需求有支 撑，终端备货依然偏低。 PF方面，基差-40元/吨（+20），PF生产利润-209元/吨（+8），库存压力下仍维持生产亏损状态，主要跟随成本波动。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，逢高空TA加工费，关注PX检修兑现情况和终端织造开工变化。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注恒力、浙石 化、中金几套装置会不会延长检修时间以及其他装置检修兑现情况，建议对PX远月合约逢低做多套保。TA虽当前供需压力不大，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费逢高空。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性，PX检修兑现进度 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/4/172024/4/16 brent主力（美元/桶） -0.56 89.74 90.30 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）-0.012.782.79 石脑油CFR日本（美元/吨） 2 712 710 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）010701070 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） -1 8926 8927 短纤1.4D现货价（元/吨） 38 7416 7378 PTA华东现货价（元/吨）2760205993 美元兑人民币汇率 0.00 7.24 7.24 乙二醇华东现货价（元/吨）2144134392 PTA基差（元/吨） 1 -6 -7 PX基差（元/吨）13164151 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 27 27 PF基差（元/吨）20-40-60 PX现货加工费（美元/吨） -2 358 360 石脑油加工费（美元/吨）63630 价差 PTA现货加工费（元/吨）28173145 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） 16 320 304 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -65 322 387 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）1388387 PX01合约 -36 8744 8780 PF现货生产利润（元/吨）8-209-217 PX09合约 -14 8762 8776 PX05合约3885948556 PX05-PX09 52 -168 -220 PX01-PX05-74150224 PTA01合约 -8 6056 6064 PX09-PX012218-4 期货价格与月差 PTA05合约2660266000 PTA09合约 8 6070 6062 TA01-TA05 -34 30 64 TA09-TA011614-2 PF首行合约（2406） 18 7456 7438 TA05-TA0918-44-62 PF次次行合约 0 7488 7488 PF次行合约1074667456 PF首行-次次行合约价差18-32-50 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/4/17 2024/4/16 PTA总仓单（万吨） -0.2 49.6 49.8 PTA仓库仓单（万吨） -0.2 46.6 46.8 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 3.0 3.0 PTAFOB（美元/吨） 0 775 775 PTA�口价差（美元/吨） -3 29 33 长丝产销% 30% 80% 50% 短纤产销% -22% 53% 75% POY（元/吨） 0 7660 7660 FDY（元/吨） -30 8200 8230 DTY（元/吨） 0 9085 9085 聚酯瓶片（元/吨） 0 7133 7133 聚酯半光切片（元/吨） 10 6910 6900 POY生产利润（元/吨） -30 -115 -85 FDY生产利润（元/吨） -60 25 85 DTY加弹利润（元/吨） 0 225 225 瓶片生产利润（元/吨） -30 -292 -262 切片生产利润（元/吨） -20 -146 -125 32S纯涤纱价格（元/吨） 0 11600 11600 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） -38 -316 -278 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -5 14 18 1.4D仿大化（元/吨） 0 6630 6630 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） 38 786 748 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/4/16 2024/4/15 甲苯FOB韩国（美元/吨） 2 942 940 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） 6 979 973 PXFOB韩国（美元/吨） 15 1048 1033 纯苯FOB韩国（美元/吨） 11 1073 1062 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 1062 1062 韩国PX-MX-150（美元/吨） 9 -31 -40 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） 6 7 1 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） -2 120 122 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 20