2023年年报点评：光伏制造、发电板块储备项目充沛，产业链持续扩张

事件：公司发布2023年年报；报告期内公司实现营业收入95.40亿元，同比增长3.29%；归属于上市公司股东的净利润15.79亿元，同比增长13.75%。 增容扩产，光伏产业链持续扩张。2023年，公司光伏电站板块销售收入45.48亿元，同比增长4.42%；太阳能产品销售收入49.74亿元，同比增长2.40%。 运营数据来看，截至2023年12月底，公司运营电站约4.674GW（同比增长7.43%）、在建电站约2.465GW（其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.366GW，已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约0.598GW）、拟建设电站约2.364GW、已签署预收购协议的电站规模约1.179GW，合计约10.682GW；未来光伏装机量增量充沛。公司太阳能产品产能合计5GW，其中光伏高效电池年产能1.5GW，光伏高效组件年产能3.5GW。 光伏制造板块国内外新增订单充沛，23年扭亏为盈。23年光伏产品销售量3.968GW，同比增加47.93%。其中，海外市场出货量近0.3GW，同比增加81%； 新进入3家央企客户合格供应商名单，取得近1GW订单；与荷兰本土MCS公司等12家分销商签约，欧洲、亚太市场出货量大幅增长。电池片转换效率达到23.4%，高效组件单线产能提升至4,000块/天，光伏制造毛利率同比提升2.68个pct，2023年毛利润达3.53亿。在盈利能力边际上行背景下，叠加持续扩产及下游订单充沛，公司光伏制造业务盈利成长性愈发突显。 拟发行可转债，聚焦光伏电站建设。目前公司拟发行可转债，发行规模不超过29.5亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于光伏电站项目建设。同时，公司还开展了公开发行绿色公司债券工作，2023年5月，公司成功面向专业投资者公开发行绿色科技创新公司债券（专项用于碳中和）（第一期）10亿元，成为深交所首单符合中欧共同认证目录的绿色债券，并通过引入“科技创新”和“碳中和”认证贴标有效降低融资成本。公司持续扩大光伏电站装机规模，扩大太阳能产品产能，巩固光伏发电行业地位。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司光伏上网电价边际下行（23年含税上网电价为0.788元/千瓦时，同比下降4.95%）叠加光伏产品出货单价同比下行（23年出货价为1.25元/瓦，同比下降39%），我们下调2024-2025年的归母净利润预测为17.79/19.11亿元（分别下调37%/44%），并新增2026年归母净利润预测为21.41亿元，对应EPS分别为0.46/0.49/0.55元。当前股价对应24年PE为12倍。鉴于公司在手光伏装机容量核准充沛、光伏制造订单丰厚，未来增长确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。 公司盈利预测与估值简表