公司发布2023年年度报告,2023全年实现收入86.74亿元(yoy+0.42%),归母净利润10.71亿元,主要系报告期内金融资产公允价值变动损失低于上年所致,扣非归母净利润11.81亿元(yoy+60.11%)。单Q4季度公司实现收入21.03亿元(yoy-15.64%),归母净利润0.39亿元(yoy-50.44%),扣非归母净利润1.27亿元。 医药工业稳健增长,经营质量持续提升 公司2023年医药工业实现收入74.21亿元(yoy+3.22%),毛利率72.96%(yoy+1.85pct),其中中药业务实现收入59.71亿元(yoy+6.62%),毛利率72.24%(yoy+2.36pct),主营产品心脑血管类实现收入52.54亿元(yoy+3.45%),毛利率74.93%(yoy+2.18pct)。医药商业实现收入12.15亿元(yoy-14.21%),毛利率29.54%(yoy+2.29pct),营业成本较去年同期减少16.92%。 持续加大研发力度,实现中药、化药、生物药协同发展 公司2023年全年研发投入13.15亿元,较去年同期增加29.49%。公司拥有98款在研管线,其中现代中药、生物药、化学药分别布局25款、12款、59款产品。41款1类创新药管线,有26款已进入临床II/III期阶段,另有多款产品已提交上市及一致性评价申请。公司持续推进真实世界研究和循证医学研究,报告期内新增10个品种进入23项指南与共识。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026收入分别为96.50/104.86/111.60亿元,同比增速分别为11.25%/8.66%/6.43%;归母净利润分别13.37/14.52/15.34亿元,同比增速分别为24.87%/8.58%/5.60%,EPS分别为0.90/0.97/1.03元/股,对应PE分别为17/15/15倍。鉴于公司为现代中药创新龙头企业,在研产品管线储备丰富,参考可比公司相对估值,我们给予公司2024年24倍PE,目标价21.49元,维持“买入”评级。 风险提示:医药行业政策风险、研发失败风险、原材料价格风险、经营管理风险等 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表